2025년 5월 27일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, SiriusXM Holdings(NASDAQ: SIRI)는 역사적으로 Liberty Media의 John Malone과 Berkshire Hathaway의 Warren Buffett 같은 주요 후원자들을 끌어들여왔다. 여러 면에서 그 이유를 쉽게 알 수 있다. SiriusXM은 위성 라디오 분야에서 독점적 위치를 차지하고 있으며, 구독 비즈니스 모델은 대규모로 운영 시 높은 수익성을 가질 수 있다. 하지만 경쟁 우위의 한두 가지 요소가 완전한 경쟁 우위를 뜻하지는 않는다. 특히 SiriusXM 비즈니스에는 명백한 약점이 존재한다.
먼저 SiriusXM은 수년간 구독자 기반을 늘리는 데 어려움을 겪어왔다. 위성 라디오 네트워크는 주로 차량에서 사용되며, 오디오 기술 향상으로 인해 스마트폰과 차량 내 인포테인먼트 시스템을 통해 음악과 팟캐스트를 스트리밍하는 것이 쉬워졌다. 결과적으로, SiriusXM은 부진을 이어가고 있다. 작년 한 해 동안 주가는 20% 하락했고, 최근 5년 동안 59% 하락했다.
SiriusXM은 일부에게는 가치 주식처럼 보일 수 있다. 4.9%의 매력적인 배당 수익률을 제공하지만, 그 성장세는 정체되었다. 첫 분기에는 수익이 4% 감소하여 20억 7천만 달러를 기록했고, 구독자는 33만 명 감소하여 총 3300만 명이 되었다. 이익 측면에서도 SiriusXM은 계속해서 축소되고 있다. 이자, 세금, 감가상각 전 이익(EBITDA)은 3% 감소하여 6억 2천 9백만 달러를 기록했고, 일반적으로 받아들여지는 회계 원칙(GAAP)에 따른 주당 순이익은 0.63달러에서 0.59달러로 감소했다.
SiriusXM의 대안들이 계속해서 개선됨에 따라 SiriusXM의 지속적인 하락은 불가피해 보인다. 대신에 주목할 만한 주식은 아마도 SiriusXM의 최대 경쟁사인 Spotify(NYSE: SPOT)일 것이다. 최근 몇 년간 SiriusXM이 고전한 반면, Spotify의 주가는 500% 급등했다. Spotify는 구독자 기반이 성장하고, 팟캐스트 전략이 성과를 내며, 비즈니스 모델이 영업 레버리지를 얻게 되었다. 첫 분기 동안 월간 활성 사용자는 10% 증가하여 6억 7천 8백만 명에 달했고, 프리미엄 구독자 수는 12% 증가하여 2억 6천 8백만 명에 이르렀다. 프리미엄 구독자에서의 수익은 16% 증가하여 37억 7천만 유로를 기록했고, 이는 전체 수익을 15% 증가하여 41억 9천만 유로로 이끌었다.
Spotify는 오디오 스트리밍 분야에서 두각을 나타내며 Pandora, SiriusXM 및 기타 경쟁사들을 수년 전 따돌렸고, 현재는 넷플릭스와 같은 경로를 따르고 있는 것으로 보인다. 수익이 증가함에 따라 마진이 빠르게 확대되고 있다. Spotify는 또한 새로운 수요 플랫폼과의 파트너십을 통해 광고 제품을 개선하고 ‘근처 콘서트’ 기능을 도입하여 사용자들이 재생 목록을 기반으로 근처 콘서트에 대해 알 수 있도록 돕고 있다. Spotify의 시장 가치는 1천 3백 40억 달러로, 74억 달러 규모의 SiriusXM보다 훨씬 많은 백만장자를 만들어 냈음이 분명하다.
그러나 강력한 비즈니스 성장만으로 주식 구매의 타당성을 증명하진 않는다. 가치 평가도 고려해야 한다. Spotify는 100을 초과하는 PE 배율로 높은 평가를 받고 있다. 그러나 프리미엄 구독자 기반을 계속 성장시킬 수 있다면, 마진도 계속해서 확대될 것이다. 넷플릭스는 성장함에 따라 사업 모델이 비슷하였다. 넷플릭스의 영업 이익률은 분기 기준으로 31.7%에 이르렀으며, 2분기에는 33.3%를 목표로 하고 있으며, 연간 목표는 29%다. Spotify의 영업 이익률은 분기에 12%로 증가했으며, 앞으로 성장 가능성이 크다. 안정적인 성장세, 산업 리더십, 수익 가능성을 고려할 때 Spotify는 매력적인 구매 대상으로 보인다. 이는 SiriusXM으로부터 시장 점유율을 계속해서 가져올 가능성이 높다.
Spotify Technology에 주식 투자 전에, Motley Fool의 Stock Advisor 분석팀이 현재 투자할 수 있는 최고의 주식 10개를 선정했다며, 이 목록에 Spotify Technology는 포함되지 않았다고 전했다. 이 10개 주식은 향후 몇 년간 큰 수익을 낼 가능성이 크다고 한다. 이는 2004년 12월 17일에 넷플릭스가 이 목록에 포함되었을 당시, $1,000 투자 시 $639,271가 되었던 것과 유사하다. Nvidia가 2005년 4월 15일에 목록에 포함되었을 당시, $1,000 투자 시 $804,688가 되었던 경우도 있다. Stock Advisor의 전체 평균 수익률은 957%이며, S&P 500의 167%를 넘어서는 성과를 보였다. 최신 상위 10개 목록을 놓치지 말라고 권했다.
