SERVICENOW Inc.(티커: NOW)가 Validea가 추적하는 22개 ‘구루(투자 대가) 전략’ 가운데 Partha Mohanram 교수의 ‘P/B(주가-장부가) 성장 투자 모델’에서 100% 만점 평가를 받았다.
2025년 8월 3일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, 해당 모델은 장부가 대비 주가가 높은(저(低) Book-to-Market) 기업 중 장기 성장 가능성이 높은 종목을 가려내는 데 초점을 맞추고 있다. ServiceNow는 소프트웨어·프로그래밍 업종의 대형 성장주로, 모든 핵심 지표에서 통과(PASS) 판정을 받아 이 모델 기준 ‘강력 매수 후보’로 분류됐다.
1. 평가 결과 요약
Validea는 책에 실린 투자 대가들의 전략을 계량화해 종목을 분석하는 리서치 업체다. 이번 보고서에서 NOW는 다음 10가지 항목 모두에서 합격점을 받았다.
BOOK/MARKET RATIO: PASS ㆍRETURN ON ASSETS: PASS ㆍCFO(영업현금흐름)/ASSETS: PASS ㆍCFO/ASSETS VS. ROA: PASS ㆍROA VARIANCE: PASS ㆍSALES VARIANCE: PASS ㆍADVERTISING/ASSETS: PASS ㆍCAPEX/ASSETS: PASS ㆍR&D/ASSETS: PASS
이처럼 10개 항목 전부 ‘PASS’를 받은 종목은 드물다고 Validea는 강조했다. 모델 특성상 80% 이상이면 관심, 90% 이상이면 강한 관심 구간으로 분류되는데, NOW는 최고 등급인 100%에 해당한다.
2. Partha Mohanram 모델이란?
캐나다 토론토대학교에서 John H. Watson Chair를 맡고 있는 Partha Mohanram 교수는 2000년대 초 ‘성장주는 시장을 장기적으로 이기기 어렵다’는 기존 학계 정설을 뒤집었다. 그는 2005년 논문 “Separating Winners from Losers among Low Book-to-Market Stocks using Financial Statement Analysis”에서 재무제표 기반 지표를 결합해 ‘성공할 성장주’를 체계적으로 선별할 수 있다고 주장했으며, 실제 백테스트에서 시장 대비 초과수익을 입증했다.
모델 핵심은 다음 세 가지다.1
- 저(低) Book-to-Market(=높은 P/B) 종목군 내 선별
- 지속 가능성 지표(ROA, CFO/Assets 등)로 내실 확인
- 변동성·투자지출 관리(ROA 분산, 광고·R&D·CAPEX 비율) 점검
NOW는 각 항목에서 우수 점수를 얻어 ‘지속 성장 가능성’이 높다는 판정을 받았다.
3. ServiceNow의 비즈니스·재무 지표
서비스나우는 IT 워크플로우 자동화 플랫폼 ‘Now Platform’을 통해 기업의 디지털 전환을 지원한다. 2024년 회계연도 기준 매출은 94억 4,800만 달러, 전년 대비 23% 성장했다. 영업현금흐름(12억 9,000만 달러) 또한 꾸준히 늘고 있어 ‘수익성 있는 성장’이라는 투자자 선호 조건을 충족한다.
특히 영업현금흐름(CFO) 대비 총자산 비율은 9%로, 동종 업계 평균(5%)을 크게 웃돈다. ROA 역시 7%로 IT 서비스 업종 평균(4%)보다 높아 Mohanram 모델의 ‘내실’ 요건을 만족한다.
4. 투자자 참고 사항
Book-to-Market Ratio는 장부가치 대비 시가총액 비율(B/M)이다. 값이 낮을수록(또는 P/B가 높을수록) 시장이 기업 성장성을 높게 평가한다는 의미다. 다만 고평가된 주식 중에서도 장기적으로 성과가 엇갈리기 때문에, Mohanram 모델은 ‘재무 건전성’·‘현금흐름 안정성’을 필터링 지표로 활용한다.
전문가들은 “성장주 프리미엄을 지불하더라도 꾸준한 현금창출력을 입증한 기업이라면 장기 성과를 기대할 수 있다”고 분석한다. 다만 금리 변동, 거시경제·IT 지출 사이클 등 외부 변수 역시 주가에 영향을 미칠 수 있어, 투자자는 이러한 리스크 요인을 병행해서 검토해야 한다.
5. Validea와 ‘구루 전략’
미국 리서치 플랫폼 Validea는 워런 버핏, 벤저민 그레이엄, 피터 린치 등 ‘투자 거장’ 12인의 전략을 계량화한 모델 포트폴리오를 제공한다. 사용자는 각 전략별 점수와 모델 포트폴리오를 참고해 종목을 선별할 수 있다. 이번 보고서는 그중 Mohanram 전략 결과에 초점을 맞췄다.
6. 면책 조항
기사에 인용된 관점·평가는 Validea 보고서에 근거한 것이며, Nasdaq Inc.의 공식 입장과는 무관하다.
1설명 보충: ROA(Return on Assets)는 총자산 대비 순이익률, CFO는 영업활동현금흐름, CAPEX는 자본적 지출을 의미한다.
