RBC 캐피털 마켓은 번즐(Bunzl plc)의 투자등급을 ‘아웃퍼폼(outperform)’에서 ‘섹터 퍼폼(sector perform)’으로 하향 조정하고, 주가 목표치를 10% 낮춘 2,350펜스로 조정했다. 이는 4월의 이익 경고 이후 경쟁 심화와 투자자 신뢰 부족을 이유로 한 것이다.
2025년 6월 17일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 번즐은 글로벌 경제 불확실성 가운데 방어적인 선택으로 여겨졌으나, 관세 위험이 줄어들면서 아웃퍼폼에 대한 근거가 약화됐다.
회사는 최근 고마진 식료품 고객을 잃었다, 이는 가격 압박으로 인한 것이며, 비판매용 상품 시장에서의 경쟁 문제를 드러냈다.
시장은 수많은 사모 기업 및 복합기업에 소속된 경쟁자가 있어 평가하기 어려운 상황이다. RBC는 사모투자펀드가 지원하는 경쟁자들이 더 활발해지고 있으며, 시장 점유율을 늘리기 위해 가격을 공격적으로 설정할 가능성이 있다고 보고했다.
투자자 심리는 여전히 조심스럽다. RBC는 여러 투자자 회의 이후로 번즐의 사업 모델에 대한 신뢰가 회복되려면 시간이 걸릴 것이라고 밝혔다. 자사주 매입 프로그램의 취소는 두 번째 이익 경고에 대한 우려를 증폭시켰다. 일부 투자자들은 신뢰 재구축을 위해 경영진 교체가 필요하다고 생각한다.
RBC는 평가를 수정하면서 가중평균자본비용을 9%에서 9.5%로 올리고, 말기 성장률을 1.5%에서 1%로 낮췄다.
새로운 주가 목표는 FY26E 주가수익비율 13배를 암시하며, 20년간 전망치 평균인 15.5배에 비해 낮다.
재무 전망은 이러한 압박을 반영한다. 2025년 매출은 £11,775백만으로 2024년과 같을 것으로 예상된다.
조정된 희석 주당 순이익(EPS)은 전년 대비 7.2% 감소한 179.2펜스로 예상된다. EBITDA 마진은 8.7%에서 8.3%로 떨어질 것으로 보이며, 순 이익률은 5.5%에서 5%로 좁아질 것으로 예상된다.
2025년 EBITA는 2024년의 £976.1백만에서 4.6% 감소한 £931.3백만으로 추정된다. 자유 현금 흐름 수익률은 2025년에도 8.5%로 안정적일 것으로 예상된다. 번즐의 과거 성과는 강력했으며, 조정된 EBITA와 주당 배당금은 2004년부터 2024년까지 연평균 9%씩 증가하였고, 31년 연속 배당이 증가하였다.
그러나 RBC는 과거의 중앙집권화 노력이 일부 운영상의 문제를 일으켰다고 지적했다. 이러한 어려움에도 불구하고, 회사 자산 경량형 모델은 인수를 위한 현금을 발생시키고 있다.
합병 및 인수(M&A)는 번즐의 전략의 핵심으로 남으며, 연간 M&A 지출은 £400백만을 예상하며 연 2% 성장할 것으로 전망된다. 그러나 RBC는 공급 업체의 주저로 인해 인수 흐름이 느려질 수 있는 역풍 가능성을 인정했다.
RBC는 비용 변동, 아웃소싱 동향, 환율, 인수 속도와 세계 GDP 변동 등 여러 위험 요소를 평가와 목표 가격에 포함시켰다.
