KKR·스톤피크 연합 비드코, 아수라 주주들에게 “현금 제안 수락” 재차 촉구

사나 비드코(Sana Bidco) 또는 비드코는 미국 사모펀드 운용사 KKR(콜버그 크래비스 로버츠) 계열 펀드와 인프라 전문 투자사 스톤피크 파트너스(Stonepeak Partners)가 간접적으로 100% 지분을 보유하기 위해 설립한 특수목적법인(SPV)이다. 비드코는 영국 상장 부동산 투자신탁(REIT)인 아수라(Assura plc) 인수를 목표로 하고 있으며, 지난달 제시한 ‘최종 상향 현금 제안(Best and Final Increased Cash Offer)’이 경쟁사 Primary Health Properties(이하 PHP)의 ‘주식·현금 혼합 제안(Revised PHP Offer)’보다 우월하다고 강조해 왔다.

2025년 8월 8일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 비드코는 최근 아수라 이사회와 추가 협의를 진행하며 “이사회가 기존에 PHP 쪽으로 기운 권고 사항을 변경해 비드코의 현금 제안을 지지해 달라”고 공식 요청했다. 이는 아수라 주주 총회에서 의결권을 확보하기 위한 전략적 행보로 풀이된다.

비드코 측은 “우리가 제시한 최종 상향 현금 제안은 가치를 극대화할 수 있는 유일한 선택지”라며, 아수라 주주들에게 PHP의 수정 제안에 대해 아무 조치도 취하지 말고 비드코 제안을 수락하라고 거듭 촉구했다. 회사는 “이번 제안은 ‘최종적(best and final)’이며 더 이상의 증액은 없을 것”이라는 점도 분명히 했다.

비드코는 “현금으로만 구성된 당사의 제안은 주가 변동 리스크를 제거하고, 즉시 확정적 가치를 제공한다”면서 “투자자들의 유동성 선호를 고려할 때 현금 청산(cash-out)이야말로 가장 합리적 선택”이라고 주장했다.

용어‧배경 설명^*

^*일반 투자자에게 다소 생소할 수 있는 용어를 정리했다.

Sana Bidco: KKR과 스톤피크가 아수라 인수를 위해 특별히 설립한 기업. SPV(특수목적법인) 구조로, 인수 완료 후 해산되거나 합병될 수 있다.
Primary Health Properties(PHP): 런던증권거래소 상장 REIT로, 영국과 아일랜드의 1차 진료용 의료시설(Primary Care) 포트폴리오를 보유하고 있다.
현금 제안(Cash Offer): 피인수 기업 주주에게 주식 대신 전액 현금으로 대가를 지급하는 방식. 시장 변동성으로부터 보호받을 수 있다는 장점이 있다.
주식·현금 혼합 제안(Share and Cash Offer): 일부는 현금으로, 일부는 인수 기업 또는 신설 법인의 주식으로 지급하는 구조. 인수 후 시너지에 따른 주가 상승분을 공유할 기회를 준다는 논리다.

시장 반응과 전망

현재 LSE(런던증권거래소)에서 아수라 주가는 비드코 제안가와 PHP 제안가 사이에서 등락을 반복하고 있다. 비드코의 올-캐시 제안이 ‘확실성’ 측면에서 매력적이라는 의견과, PHP 제안이 합병 시너지를 통한 장기 상승 여력을 제공한다는 의견이 맞서고 있다. 기관투자가들은 이사회가 어떤 권고 의견을 내놓는지에 따라 의사 결정을 최종 확정할 전망이다.

전문가 분석

국내 대형 증권사의 한 글로벌 M&A 담당 애널리스트는 “REIT 섹터의 밸류에이션이 고금리·고물가 환경에서 전반적으로 압박을 받는 상황”이라며 “현금으로 빠져나갈 수 있는 옵션이 투자자들에게 매력적으로 보일 수 있다”고 진단했다. 다만 그는 “장기적으로 헬스케어 인프라 자산에 대한 수요는 꾸준히 성장하고 있어, PHP 제안을 통해 지분을 보유하는 전략도 무시하기 어렵다”고 덧붙였다.

향후 일정

아수라 이사회는 영국 기업결합 규정에 따라 양측 제안서를 공식적으로 검토한 뒤 주주들에게 ‘권고 의견(Recommendation Statement)’을 내야 한다. 이후 주주총회를 열어 찬반을 묻고, 75% 이상의 동의를 얻은 제안이 최종 승인된다. 업계에서는 이사회가 8월 말까지 결론을 제시할 가능성이 크다고 보고 있다.