국제 설탕 선물가격이 공급 과잉 전망에 하락 마감했다. 3월물 뉴욕 원당(설탕) 11번 선물(SBH26)은 -0.16센트(-1.07%) 하락했고, 3월물 런던 백설탕 5번 선물(SWH26)은 -7.70달러(-1.81%) 내렸다. 해당 종목은 각각 ICE US의 원당(#11)과 ICE Europe의 백설탕(#5) 벤치마크로, 글로벌 설탕 가격의 방향성을 가늠하는 핵심 지표다.
2025년 11월 17일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 국제설탕기구(ISO)는 2025/26년도 세계 설탕 수급이 162만5천 톤(1.625 MMT)의 공급 과잉을 기록할 것으로 전망했다. 이는 2024/25년도 -291만6천 톤(2.916 MMT)의 공급 부족 이후의 흐름 전환이다. ISO는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 흑자 전환의 주된 요인이라고 밝혔다. 또한 ISO는 2025/26년 세계 설탕 생산량이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤(181.8 MMT)에 이를 것으로 내다봤다. 앞서 ISO는 8월 전망에서 2025/26년 23만1천 톤(0.231 MMT) 소폭 적자를 예상했으나, 이번에 흑자로 대폭 상향 조정했다.
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단기 수급 요인도 혼재돼 있다. 직전 금요일에는 인도발 타이트한 공급 이슈로 가격이 3주 최고까지 반등했다. 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(1.5 MMT)으로 허용한다고 발표했는데, 이는 시장의 기존 관측치였던 200만 톤(2 MMT)을 하회한다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 우기로 생산이 감소하고 내수 공급이 제한되자 설탕 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
한 달 사이의 약세 압력은 뚜렷했다. 지난주 초 런던 설탕은 근월물 기준 4.75년 최저를 새로 쓰고, 뉴욕 설탕은 지난주 목요일 근월물 기준 5년 최저까지 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 공급 과잉 전망이 자리했다. 글로벌 설탕 트레이더 차르니코우(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26년 세계 설탕 흑자 전망을 870만 톤(8.7 MMT)으로 상향(9월 750만 톤 → 1.2 MMT 상향) 발표했다.
브라질의 기록적 생산 전망은 가격에 약세 요인이다. 브라질 농업공급공사 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26년 브라질 설탕 생산 추정치를 4,500만 톤으로 상향(직전 4,450만 톤)했다. 업계단체 우니카(Unica)는 10월 하반기 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +16.4% 증가한 2.068 MT라고 발표했다. 아울러, 같은 기간 사탕수수의 설탕용 배분 비중은 46.02%로 전년 동기 45.91%에서 소폭 상승했다. 누적 기준으로 10월까지 2025/26년 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +1.6% 늘어난 3,808.5만 톤(38.085 MMT)을 기록했다.
용어 설명배경 — #11(원당)은 원당(raw sugar) 선물의 대표 규격이고, #5(백설탕)은 정제 설탕(white sugar) 선물의 대표 규격이다. 보도에 자주 등장하는 근월물은 가장 가까운 만기 선물을 뜻하며 현물에 민감하게 반응한다. MT는 톤(metric ton, t), MMT는 백만 톤(million metric tons) 단위를 의미한다. Conab은 브라질 정부 산하 작황 전망 기관, Unica는 브라질 사탕수수산업협회, FAS는 미국 농무부(USDA) 산하 해외농업청(Foreign Agricultural Service)이다.
인도의 생산 회복 신호도 가격을 압박한다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 지난 화요일 2025/26년 인도 설탕 생산 전망을 3,100만 톤으로 상향(기존 3,000만 톤)했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. 동시에 인도 내 에탄올 전환 용도로 사용할 설탕 물량 추정치를 7월 전망 500만 톤에서 340만 톤으로 낮췄다. 이는 수출 여력 확대 가능성을 시사한다.
인도의 풍부한 몬순 강수는 가격 약세에 추가 압력을 가한다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수가 937.2mm로 정상치 대비 +8% 상회, 최근 5년 내 최강이었다고 발표했다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 확대된 사탕수수 경작 면적을 근거로 2025/26년 인도 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 수 있다고 내다봤다. 이는 ISMA 기준 2024/25년 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤으로 5년 내 최저를 기록한 데 따른 기저효과의 영향도 있다.
태국 또한 회복세가 관찰된다. 태국제당협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +5% 늘어난 1,050만 톤에 달할 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25년 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 밝혔다. 태국은 세계 3위 생산국, 2위 수출국으로 글로벌 수급에 미치는 영향이 크다.
글로벌 수급 장기전망에서도 공급 확대가 확인된다. 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26년 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931만8천 톤(189.318 MMT)으로 사상 최고를, 인류 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792만1천 톤(177.921 MMT)으로 기록 경신을 각각 예상했다. 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 늘어난 4,118만8천 톤(41.188 MMT)으로 추정했다. USDA FAS는 국가별로 브라질 2025/26년 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
해석과 시사점 — 현재 시장은 단기적 타이트함(인도 수출 제한)과 중기적 풍부한 공급(브라질·인도·태국 생산 회복)이 맞서는 구조적 비대칭을 반영하고 있다. 가격이 3주 고점을 시도한 직후 다시 4~5년 저점대로 내려앉은 것은, 반등이 공급 전망의 벽에 부딪혀 제약되고 있음을 보여준다. 특히 ISO와 USDA, 그리고 민간 하우스(차르니코우)의 동행(同行) 상향은 2025/26년 흑자 정합성을 강화한다. 다만 인도의 수출 쿼터 운용과 에탄올 전환 정책, 브라질의 사탕수수 배분비(설탕 vs 에탄올), 그리고 기상 변수는 단기 변동성을 키울 수 있는 요인이다. 전략적으로는 근월물 스프레드와 원당(#11)–백설탕(#5) 간 가공 마진(white premium)의 방향성이 공급/수요의 실시간 균형을 보다 민감하게 드러낼 가능성이 크다.
실무 팁 — 가격 기조가 공급 사이클의 중·후반부에 접어들수록, 재고/소비비율(Stocks-to-use)과 선물곡선(백워데이션/콘탱고)의 변화가 추세 전환의 신호를 선행할 수 있다. 브라질 중남부의 분쇄 시즌 피크와 인도 몬순 종료 이후의 실제 환원된 수출 물량 확인이 특히 중요하다. 또한, 에탄올 가격 및 브라질의 혼합 비율 정책은 설탕-에탄올 간 크로스 콤페티션을 통해 설탕 공급을 간접적으로 조절할 수 있다.
면책 및 고지 — 보도 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적임을 명시했다. 또한 “여기서 표명된 견해와 의견은 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다”고 덧붙였다.
