코코아 선물 가격이 국제코코아기구(ICCO)의 글로벌 생산·잉여 전망 하향 조정 소식에 급등했다다. 3월 만기 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 +411포인트(+8.07%) 급등 마감했고, 12월 만기 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 +164포인트(+4.34%) 상승 마감하여 1주 만의 고점을 기록했 다.
2025년 11월 30일, 나스닥닷컴에 게재된 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, ICCO는 2024/25 시즌 글로벌 코코아 잉여 전망치를 142,000톤에서 49,000톤으로 대폭 하향했으며, 동 시즌 생산 전망도 484만 톤에서 469만 톤(4.69 MMT)으로 낮췄다고 전했 다. 이 같은 하향 조정은 단기 수급 개선 기대를 약화시키며 가격을 밀어올리는 요인으로 작용했 다.
가격 동향을 구체적으로 보면, 뉴욕 ICE 3월물 코코아(CCH26)가 하루 만에 8% 이상 폭등했고, 런던 ICE 12월물 코코아 #7(CAZ25)도 4%를 넘게 올랐다. 두 시장 모두 기술적 반등과 함께 펀더멘털 재평가가 맞물리며 1주 최고가를 갱신했 다.
환율 요인도 랠리에 힘을 보탰다. 달러인덱스(DXY00)가 1.5주 최저로 하락하며 코코아 선물의 쇼트커버링을 촉발했다. 통상 달러 약세는 달러 표시 원자재의 상대 가격 매력을 높여 선물 시장 매수세를 유도하는 경향이 있다.
기초 재고 측면에서도 지지 요인이 확인되었다. ICE가 모니터링하는 미국 항만 보관 코코아 재고는 수요일 기준 1,709,185포대로 8.5개월 최저를 기록했다. 감소하는 선물 인도 가능 재고는 현물 타이트함(수급 팽팽함)을 반영하며 가격을 떠받쳤다.
한편 런던 코코아 선물 시장에서는 펀드의 과도한 순공매도 포지션이 잠재적 랠리 증폭 요인으로 지목됐다. 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 주간 보고서(지난주 금요일 기준)에 따르면, 펀드의 순공매도는 +3,737계약 늘어난 22,748계약으로 4년 넘는 기간 중 최대를 기록했다. 이러한 포지션 구도는 작은 호재에도 급격한 쇼트커버 랠리를 유발할 수 있다.
다만 최근까지는 풍부한 공급 기대가 가격을 압박해 왔다. 지난 수요일, 코코아 가격은 근월물 기준 1.75년래 최저로 급락했다. 서아프리카 작황 호조에 대한 기대가 지배적이었다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확두의 건조를 도왔다고 전했다. 가나의 농가들도 우호적인 기상 덕에 코코아 꼬투리(pod)가 빠르게 자라고 있다고 밝혔다.
초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수가 5년 평균 대비 7% 많고, 지난해 작황 대비로도 “유의미하게 높은(materially higher)” 수준이라고 설명했 다.
코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확은 이제 막 시작되었으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
정책·규제 변수
유럽의 규제 변화도 공급 측면의 완화 요인으로 언급되었다. 유럽의회는 수요일 산림벌채방지법(EUDR) 시행을 1년 유예하는 안을 승인했다. 이로써 대두·코코아 등 주요 원자재에 적용될 규제를 뒤로 미루며, 아프리카·인도네시아·남미 등 산림 훼손 지역에서 유럽으로의 농산물 수입이 당분간 지속될 수 있게 됐다. 이는 단기적으로 공급 여유를 높이는 방향으로 작용한다.
또한 미국의 통상정책도 가격 변수로 거론됐다. 11월 14일, 트럼프 행정부는 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 대한 10% 상호 관세를 철회하고, 브라질발 식품 수입에 대한 40% 관세도 취소한다고 발표했다. 브라질은 세계 상위 10위권 코코아 생산국에 속한다.
원산지 선적 동향도 주목받았다. 정부 집계에 따르면, 코트디부아르의 새 마케팅 연도(10월 1일~11월 23일) 기간 농가의 항만 선적 물량은 618,899톤으로 전년 동기 642,500톤 대비 -3.7% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
수요 측면에서는 약세 신호가 뚜렷했다. 10월 30일 허시(Hershey) CEO는 금년 핼러윈 시즌 초콜릿 매출이 “실망스러웠다”고 밝혔다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하는 핵심 성수기다. 10월 17일 아시아 코코아협회는 3분기 아시아 분쇄(grindings)가 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 최저의 3분기를 기록했다고 발표했다. 10월 16일 유럽 코코아협회는 유럽 3분기 분쇄가 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년 내 최저의 3분기였다고 밝혔다. 전미 과자협회(NCA) 집계에 따르면 북미 3분기 분쇄는 +3.2% 증가한 112,784톤이었으나, 신규 보고사 추가로 데이터가 왜곡됐다는 점이 지적되었다. 한편 서카나(Circana) 자료에 따르면, 9월 7일 종료 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
나이지리아의 공급 변수도 부각됐다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 이를 것으로 전망했다(2024/25 전망치 344,000톤 대비). 관련해, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤이었다고 보고됐다.
ICCO 수급 밸런스 업데이트
5월 30일 ICCO는 2023/24 시즌 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 상향 추정했는데, 이는 60년이 넘는 기간 중 최대 규모다. 같은 시즌 생산량은 전년 대비 -12.9% 감소한 436.8만 톤(4.368 MMT)으로 집계됐다. 아울러 재고/분쇄 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다고 설명했다. 이번 금요일 발표에서 ICCO는 2024/25 시즌 글로벌 잉여를 49,000톤으로 제시했으며, 이는 4년 만의 첫 잉여다. 동시에 2024/25 글로벌 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 469만 톤에 이를 것이라고 밝혔다. 다만 직전 전망(484만 톤) 대비 하향 조정된 수치여서 시장에 공급 낙관론의 속도 조절을 촉발했다.
용어·지표 해설
– CCH26, CAZ25: 각각 ICE 뉴욕 3월물, ICE 런던 12월물 코코아 선물의 티커 코드다. 만기와 거래소가 다르면 가격 동향과 포지셔닝이 상이할 수 있다.
– DXY(달러 인덱스): 달러 가치를 주요 통화 바스켓 대비로 측정하는 지수다. 일반적으로 달러 약세는 달러 표시 원자재에 상승 요인으로 작용한다.
– COT 보고서: 선물·옵션 시장의 포지션 구조(상업·비상업·펀드 등)를 주간 단위로 공개하는 자료다. 순공매도 확대는 향후 쇼트커버 랠리 위험을 높인다.
– 재고/분쇄 비율: 소비(분쇄량) 대비 보유 재고의 상대적 크기를 가늠하는 핵심 지표다. 비율 하락은 수급 타이트와 가격 변동성 확대 가능성을 시사한다.
– EUDR(EU 산림벌채방지법): EU로 수입되는 코코아·대두 등 특정 품목이 산림 훼손과 무관함을 입증하도록 요구하는 규정이다. 1년 유예는 단기 공급에 완화적이다.
시장 해석과 체크포인트분석
현재 코코아 시장은 공급 회복 시그널(서아프리카 작황·EUDR 유예·통상 완화)과 수요 둔화 시그널(분쇄 감소·소매 판매 위축)이 엇갈리며 변동성이 커진 국면이다. 그럼에도 ICCO의 생산·잉여 하향은 직전 대비 공급 여유 축소를 의미해 가격의 하방 경직성을 강화한다. 포지션 측면에서는 런던 시장의 과도한 순공매도가 작은 뉴스에도 랠리를 증폭시킬 수 있어, 쇼트커버링 리스크가 상존한다. 투자자와 조달 담당자는 코트디부아르 선적 추이(주간 도착·항만 재고), 분쇄 통계(아시아·유럽·북미), 달러 인덱스, 그리고 현지 기상·병해를 지속 점검할 필요가 있다. 단기적으로는 ICCO 업데이트와 재고/분쇄 비율의 추가 하락 여부가 상방 리스크를 키울 수 있다.
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게재일 기준으로, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떠한 증권에도 직·간접적 포지션이 없었다고 밝히고 있다. 이 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 자세한 내용은 Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다. 또한
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