국제 코코아 선물 가격이 급등세를 보였다. 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 +411포인트(+8.07%) 상승 마감했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)도 +164포인트(+4.34%) 올랐다. 양 시장 모두 1주일래 최고가를 기록하며 단기 반등을 확인했다.
2025년 11월 30일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 국제 코코아기구(ICCO)가 2024/25년도 글로벌 코코아 잉여 전망을 49,000톤으로 하향(종전 142,000톤) 조정하고, 동 기간 생산 전망도 469만 톤(4.69 MMT)으로 하향(종전 484만 톤)하면서 시세를 자극했다. 이 같은 전망 조정은 공급 측 기대를 약화시키며 선물 가격의 단기 상방 압력을 강화했다.
달러 인덱스(DXY00)가 1.5주래 저점으로 하락한 점도 공매도 환매(쇼트커버)를 촉발하며 코코아 선물을 지지했다. 또한 ICE가 모니터링하는 미국 항만 보관 코코아 재고가 수요일 기준 1,709,185포대로 8.5개월래 최저를 기록한 점 역시 가격에 우호적으로 작용했다.
펀드 포지션과 단기 변동성
런던 코코아 선물 시장에서는 펀드의 과도한 순매도 포지션이 향후 쇼트커버 랠리를 증폭시킬 수 있다는 관측도 나왔다. 최근 발표된 COT(Commitment of Traders) 주간 보고서에서, 펀드의 순매도 규모는 +3,737계약 늘어난 22,748계약 순매도로, 4년 넘게 최대치를 기록했다.
다만 공급 여건의 개선 기대는 최근까지 가격에 하방압력을 가해왔다. 지난주 수요일, 서아프리카의 풍작 기대가 부각되며 코코아 가격은 근월물 기준 1.75년래 최저까지 밀렸다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하고 최근의 건조한 날씨가 수확 빈(bean) 건조에 도움이 됐다고 전했으며, 가나 농가들도 호조의 기상 조건으로 꼬투리(pod) 발달이 빠르다고 전했다.
서아프리카 작황과 EU 규제 동향
글로벌 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최신 서아프리카 코코아 포드 카운트(열매 수)가 최근 5년 평균 대비 7% 상회했으며,
“지난해 작황보다 상당히 높다(materially higher)”
고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작됐고, 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
정책 변수도 공급 확대 기대를 키웠다. 유럽의회는 수요일 산림벌채 금지법(EUDR) 시행을 1년 유예하는 안을 승인했다. 해당 규제는 대두·코코아 등 핵심 원자재 수입과 연계된 산림벌채 문제를 다루지만, 유예로 인해 EU 회원국은 아프리카·인도네시아·남미 등 일부 산림벌채 지역으로부터의 농산물 수입을 지속할 수 있게 됐다. 이는 당분간 코코아 공급이 넉넉할 수 있다는 인식으로 이어져 가격에 부담을 줬다.
관세 정책 변화
11월 14일, 트럼프 행정부는 미국 내에서 재배되지 않는 원자재(코코아 포함)에 부과된 상호주의 성격의 10% 관세와, 브라질산 식품 수입에 대한 40% 관세를 철회했다고 발표했다. 브라질은 세계 상위 10위권 코코아 생산국으로, 해당 조치는 글로벌 교역 흐름에 변화를 줄 수 있는 요소로 평가된다.
실물 흐름: 아이보리코스트 항만 반입과 재고
코트디부아르 정부 자료에 따르면, 10월 1일~11월 23일 기간 새 마케팅 연도의 코코아 항만 반입량은 618,899톤으로, 전년 동기 642,500톤 대비 3.7% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국으로, 항만 물량 흐름은 근월물 선물의 펀더멘털을 가늠하는 핵심 지표다.
수요 측면: 그라인딩·소비 지표의 혼조
글로벌 수요는 전반적으로 약세 신호를 보였다. 허쉬(Hershey) CEO는 10월 30일 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(disappointing)”고 밝혔다. 2024년 미국 사탕 연간 매출 중 할로윈 비중은 약 18%로 크리스마스 다음으로 크다.
아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 17% 감소한 183,413톤으로, 9년래 3분기 최저라고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년래 3분기 최저라고 밝혔다. 반면 전미 제과협회(NCA)는 3분기 북미 그라인딩이 전년 대비 3.2% 증가한 112,784톤이라고 집계했지만, 신규 보고기관 편입으로 데이터가 왜곡됐다고 덧붙였다.
시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 21% 이상 감소했다. 이러한 지표는 최종수요의 둔화가 가격 상단을 제한할 수 있음을 시사한다.
나이지리아 생산 전망과 수출
세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 생산 감소 전망은 가격의 하방을 일부 방어하는 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년도 생산이 305,000톤으로, 2024/25년도 예상치 344,000톤 대비 11% 감소할 것으로 전망했다. 같은 맥락에서, 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년과 동일했다고 보고했다.
ICCO의 장단기 수급 프레임
ICCO는 5월 30일 2023/24년도 글로벌 코코아 수급을 –494,000톤 적자로 수정했다. 이는 60년 넘게 최대 규모 적자로, 동 기간 생산이 전년 대비 12.9% 감소한 436.8만 톤으로 떨어졌기 때문이라고 설명했다. 또한 재고대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년래 최저로 집계됐다.
한편 ICCO는 금요일 기준 2024/25년도 글로벌 잉여 49,000톤을 제시하며 4년 만의 첫 잉여가 예상된다고 밝혔다. 글로벌 생산은 전년 대비 7.4% 증가한 469만 톤으로 전망했다. 이는 직전 추정치(484만 톤) 대비 하향이지만, 전년의 급감 이후 기술적 회복이 진행되고 있음을 시사한다.
용어 해설
코코아 선물은 미래의 특정 시점에 정해진 가격으로 코코아를 거래하기로 한 표준화 계약이다. 가격은 기상·작황·정책·환율·투자자 포지션 등 다양한 요인의 영향을 받는다. COT 보고서는 선물·옵션 시장에서 트레이더 유형별(상업·비상업·소규모 등) 포지션을 주간으로 공개해 시장 심리를 파악하는 데 활용된다. 달러 인덱스(DXY)는 달러의 상대 가치를 나타내며, 일반적으로 달러 약세는 달러표시 원자재 가격의 상승 요인이 된다. 또 재고대비 그라인딩 비율은 가용 재고가 실제 가공(그라인딩) 수요를 얼마나 커버할 수 있는지를 보여주는 지표다.
해설·평가: 가격 변수의 상호작용
이번 급등의 직접적 촉매는 ICCO의 생산·잉여 하향 조정과 달러 약세, 그리고 펀드의 과도한 순매도였다. 단, 중기적으로는 서아프리카 작황 호조와 EUDR 유예 등 공급 측 우려 완화 요인이 수시로 부각돼 상·하방 변동성이 커질 수 있다. 수요 측면에서는 아시아·유럽 그라인딩 부진과 북미 소매 판매량 둔화가 재차 확인될 경우, 랠리의 지속성에 제약을 줄 수 있다.
반면 나이지리아 생산 감소, 미국 항만 재고의 저점 갱신, 일부 지역의 물류·기상 리스크는 가격의 바닥을 지지하는 요소다. 또한 펀드 포지션이 여전히 큰 폭의 순매도로 남아 있을 경우, 데이터·뉴스 플로우에 따라 급격한 쇼트커버가 간헐적으로 발생할 수 있다. 결국 단기에는 기술적 요인과 포지션이, 중장기에는 실제 수확량·그라인딩·정책이 방향성을 좌우할 가능성이 높다.
기타 참고 정보 및 인용
바차트는 “원유에서 커피까지 다양한 원자재 분석” 뉴스레터를 안내했다.
“저자 리치 애스플런드는 본 기사에 언급된 종목에 대해 직접적·간접적 보유 포지션이 없다. 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다.”
바차트의 공시 정책에 대한 안내가 포함됐다.
관련 기사(바차트)로는 다음이 소개됐다: “3분기 소프트 커모디티: 4분기와 그 이후 전망”, “코코아가 최근 고점으로 복귀 중인가”, “2분기 소프트 커모디티: 3분기와 그 이후 향방”, “코코아 가격은 어디로 가나”.
끝으로, 기사 말미에는 다음의 고지가 포함됐다.
“여기 담긴 견해와 의견은 저자의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 견해를 반영하지 않을 수 있다.”
