제프리즈는 Huhtamaki Oyj(HE:HUH1V)를 ‘매수’에서 ‘보류’로 강등하면서, 볼륨 회복과 주요 부문에서의 지속적인 불확실성을 지적하였다. 이는 합리적인 평가에도 불구하고 월요일자 메모에서 명시된 것이다.
2025년 6월 9일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 제프리즈는 이 주식의 목표가를 40유로에서 35유로로 하향 조정하면서 현재 주가인 32.08유로에서의 단기 상승 여력을 제한적으로 평가하였다. 그러나, 명확한 재평가 촉매제의 부재 및 이익의 위험성을 지적하며, 특히 2025년에는 소비자 지출의 지속적인 부진과 미국 유통 채널에서의 미약한 데이터가 이러한 위험성을 뒷받침하고 있다.
분석가는 “HUH1V는 궁극적으로 운영 레버리지 혜택이 이익에 눈에 띄기 위해서는 볼륨 회복이 필요하다”고 말했다. “음식 서비스 및 소비자 지출의 불확실성, 환율 감소 등으로 2025년 상반기에는 회복이 다시 지연될 것으로 예상한다”고 덧붙였다.
제프리즈는 2025년 EBIT 전망을 4% 하향하여 4억 5백만 유로로 조정하였으며, 이는 4억 2천 2백만 유로의 합의에 비해 4% 낮은 수치다. 또한, 2026년 EBIT 추정치도 3% 줄여 4억 2천 7백만 유로로 하향 조정하였다. 제프리즈의 추정치는 Huhtamaki의 가장 수익성이 높은 지역인 북미와 그 고수익률 소매 식기 사업에 대한 보다 신중한 관점을 반영하고 있다.
닐슨의 소매 스캐너 데이터는 Huhtamaki의 Chinet 브랜드가 1분기 이후 두드러지게 부진한 실적을 보였다고 전했다. 연초 평균 4주간 판매는 휴가 전 수준을 밑돌았으며, 주요 미국 소매업체로부터의 중요한 재고 보충이 아직 관찰되지 않았다.
북미 부문은 2024년에 그룹 EBIT의 거의 절반을 차지하였으며, 2025년에는 기여도가 줄어들 것으로 예상된다. 제프리즈는 이 지역의 EBIT가 12% 감소하여 1억 7천 9백만 유로에 이를 것으로 전망하며, 마진은 작년의 13.9%에서 12.6%로 감소할 것으로 보았다. 이러한 전망은 식기 및 음식 서비스 부문에서의 부진한 트렌드를 반영한다.
Huhtamaki의 수익 프로필은 공장 최적화 및 인력 감축을 포함한 1억 유로의 효율성 프로그램에 의해 지원받아왔다. 그러나 제프리즈는 조직 구조가 간소화되었음에도 운영 레버리지가 볼륨 회복에 여전히 의존하고 있으며, 이는 계속해서 지연되고 있다고 지적하였다.
2027년까지 6%의 EPS 복합 연간 성장률을 제공함에도 불구하고, 애널리스트들은 Huhtamaki가 단기 모멘텀이 부족하다고 말했다.
“미래에 이익이 당사의 기대를 더 잘 반영하거나 2025년 하반기~2026년의 수요 회복에 대한 확신이 생기면 투자 케이스를 다시 검토하겠다”고 제프리즈는 말했다
. 제프리즈는 낮은 평가가 이미 다운사이드 리스크를 반영하고 있다고 덧붙였다. 그러나 볼륨 회복이나 이익 상향 조정이 없다면 주가가 초과 실적을 낼 가능성은 적다고 평가하였다.
