인베스팅닷컴의 보도에 따르면, S&P Global Ratings는 노스캐롤라이나에 본사를 둔 계약 연구 기관인 Fortrea Holdings Inc.의 신용 등급을 ‘B+’에서 ‘B-‘로 하향 조정하였다. 이는 이 회사의 지속적으로 높은 레버리지와 부정적인 현금 흐름 때문이다. S&P는 2025년 3월 6일 부정적인 영향을 염두에 두고 신용 감시 목록에 올렸던 모든 등급을 제거하였다. 회수 등급은 ‘3’으로 변경이 없으며, 전망은 안정적이다.
이러한 하향 조정은 Fortrea의 신용 지표가 향후 몇 년 동안 약한 상태로 남아 있을 것이라는 S&P Global Ratings의 견해에 기인한다. EBITDA, EBITDA 마진 및 자유 현금 흐름의 개선이 기대됨에도 불구하고, 신용 지표는 이전 예상보다 많이 저조할 것으로 예상된다. 이번 하향 조정은 Fortrea가 Labcorp로부터 분사 후 독립적 주체로 자리 잡는데 있어 예상보다 더 큰 어려움을 겪으면서 이루어졌다.
2024-2025년의 초기 S&P Global Ratings 조정 EBITDA 마진은 12%-13%로 예상되었으나, 최신 예측에 따르면 2025 회계연도의 마진이 6% 미만으로 떨어질 것이며, 2026년에는 약간 개선되어 8% 수준에 이를 것으로 보인다. 이 회사의 현금 흐름은 이전 기대에 미치지 못했고, 레버리지는 여전히 높았다. 비즈니스 최적화 노력이 진행되고 전환 지원 계약 비용이 완화됨에 따라 신용 지표가 점진적으로 개선될 것으로 예상된다.
Fortrea가 직면한 도전 과제는 회사의 비즈니스 리스크 평가를 양호에서 약함으로 낮추게 하였다.
이제 S&P Global Ratings 조정 부채 척도는 순부채가 아닌 총부채를 반영한다. 어려움에도 불구하고, Fortrea는 거의 모든 전환 지원 계약에서 성공적으로 벗어났고 상당한 비용 절감 기회를 확인하였다. 이 회사는 연간 1억 5천만 달러의 총 비용 절감을 목표로 하고 있지만, 구조 조정 비용이 현금 흐름과 S&P Global Ratings 조정 EBITDA에 부정적인 영향을 미쳤다.
비용 절감은 올해 후반기에 마진 개선에 기여할 것으로 예상되지만, 증가된 직원 인센티브 비용에 의해 부분적으로 상쇄될 것으로 보인다. 이 회사의 수익성은 향후 몇 년간 동종 업체에 비해 뒤처질 것으로 예상되며, 수익성 낮은 과거 계약이 매출 내 비중의 감소와 함께 점차 줄어들 것이다. 2026년 말까지 Fortrea의 사업 다수가 보다 수익성 높은 분사 이후 프로젝트에 연계될 것으로 예상된다.
산업 역풍에도 불구하고, Fortrea는 시장 위치를 유지할 것으로 보인다. 이 회사는 지난 3분기 동안 더 큰 상장 동종 업체와 비교 가능하거나 유리한 예약을 유지해 왔으며, 이는 2026년 한 자릿수 중간 수준의 매출 성장으로 이어질 것으로 보인다. Fortrea는 2025년 나머지 기간과 이후 몇 년 동안 긍정적인 자유 현금 흐름을 창출하고 점진적으로 EBITDA 마진을 개선하며 레버리지를 줄일 것이라는 기대가 반영된 전망이 안정적이다. 만약 현금 흐름 적자가 지속되어 자본 구조가 지속 불가능하게 되거나 유동성이 부족해질 경우, 등급이 하향 조정될 수 있다. 반면에, S&P Global Ratings 조정 부채에서 2% 이상의 보고된 자유 운용 현금 흐름(FOCF)을 유지한다면 등급이 상향 조정될 수 있다.
