2025년 5월 29일, Investing.com의 보도에 따르면, Fitch Ratings는 주요 통신 회사인 Oi S.A.의 외화 및 현지 통화 장기 발행자 디폴트 등급(IDR)을 ‘CCC-‘에서 ‘C’로 하향 조정하였다. 국채 장기 등급도 ‘CCC-(bra)’에서 ‘C(bra)’로 하향 조정되었다.
Oi의 2027년 6월 만기 USD655백만 수퍼 시니어 담보 부채와 2028년 12월 만기 USD1.4억 서브 시니어 담보 PIK 노트도 ‘C’로 하향 조정되었으며, 회수 등급은 ‘RR4’로 유지되었다. 하향 조정의 이유는 Oi의 재정 상황이 악화되고 있어 현금 소진이 예상보다 증가한 점이다. 회사는 디폴트를 피하기 위해 점점 더 쿠폰 의무를 PIK로 지급하고 있으며, 이는 매우 높은 신용 위험을 나타내어 2027년 채권 및 V.tal의 사채 보유자에게 지불 조건이 악화되고 있음을 의미한다. 이러한 조치는 채무 조정으로 이어질 가능성이 있으며, Oi의 유동성 관리의 긴급한 노력을 강조한다.
회사는 2026년까지 이러한 문제를 해결하기 위해 V.tal의 27.5% 지분을 매각하여 이 두 의무를 완전히 상환할 계획이다. Fitch는 Oi가 2027년 채권과 13차 사채 발행 중 추가적인 PIK 쿠폰 유예를 얻기 위해 자산 포트폴리오의 상당 부분을 매각할 계획이라고 예측한다. 자산 포트폴리오에는 13억 BRL로 평가된 V.tal의 27.5% 지분과 50억 BRL로 평가된 약 7,500개 부동산 자산이 포함된다.
Oi는 2025년 1분기에 14억 BRL 현금을 보유하고 있으며 단기 부채로는 2.13억 BRL이 있다. Oi는 3월 31일 분기 쿠폰 1.53억 BRL을 PIK로 지급하기 위해 채권자들로부터 유예를 얻었다. 이 유예는 Oi의 총 명목 가치 부채 12.4% (또는 44억 BRL)에 해당한다.
Fitch는 Oi가 2026년 7월 만기 8.75% 쿠폰의 50억 BRL 채권을 계속 서비스할 것으로 기대는 되었으며 이는 비교적 작은 규모의 부채이기 때문에 가능하다고 본다. 남은 명목 가치 부채 314억 BRL은 만기까지 PIK가 될 예정으로, 2028년 12월 및 2030년 12월에 각각 55억 BRL 및 28억 BRL, 그 외 연장 가능한 부채의 상환이 예정되어 있다.
ANATEL과의 중재 해결은 회사의 재무 개혁에 긍정적인 영향을 줄 수 있으며, Oi는 2025년부터 2026년까지 현금 소진을 계속할 것으로 보고 있다. 이 과정에서 의미 있는 수익을 얻을 수도 있지만, 시점은 불확실하다. 이러한 현금과 자산 매각을 통한 수익은 특히 V.tal의 지분 매각으로 13억 BRL를 기대하고 있으며, 이를 통해 Oi의 부채를 줄일 수 있게 된다.
