유럽중앙은행(ECB)이 예금금리를 최소 연말까지 2.00%로 유지할 전망이다. 이는 로이터가 실시한 설문조사 결과로, 지정학적 위험이 고조된 상황에서도 마이너스 금리 시대 이후 가장 긴 금리 안정 국면이 이어질 가능성을 시사한다.
2026년 2월 12일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 1월 소비자물가는 16개월 만에 최저치인 1.7%로 하락했으며, 이로 인해 일부 정책결정자들은 물가 상승률이 지나치게 둔화될 수 있음을 경고하고 ECB가 필요 시 행동에 나설 준비를 해야 한다고 밝혔다. 그럼에도 불구하고 유로존 경제는 전반적으로 회복력을 유지하고 있다.
2월 9일부터 12일까지 실시된 이번 설문에 응한 경제학자들은 대체로 종전의 예상, 즉 금리 동결, 인플레이션의 목표 근접, 안정적 성장 전망을 유지했다. ECB는 지난 회의에서 다섯 차례 연속으로 기준금리를 동결했으며, 이번 설문에 응한 74명의 전망가 중 66명은 적어도 2027년까지 금리가 유지될 것으로 내다봤다. 이 전망은 10월 이후 변함이 없다.
만약 이 전망이 현실화된다면, 이는 팬데믹 이전의 마이너스 금리 시기가 끝나던 때 이후 가장 긴 금리 불변 구간이 된다. 팬데믹 후 기록적 수준의 인플레이션이 발생했을 때 ECB는 금리를 단기간에 빠르게 인상했었다.
‘현재 ECB는 중앙은행에 이상적인 교과서적 상황에 있다… 향후 6개월간 ECB는 2%에서 유지하거나 금리를 인하할 가능성이 있다’
(클라우스 비스테센, 판테온 매크로이코노믹스 유로존 수석 이코노미스트)
유로존 경제는 2025년 최종분기(4분기)에 0.3% 성장했으며, 2026년에도 유사한 성장률을 지속하다가 연말에 다소 가속될 것으로 전망된다. 설문조사 결과에 따르면 올해 성장률은 1.2%, 2027년은 1.4%로 예상되며, 이는 2025년의 1.5% 성장 이후의 흐름이다. 이러한 전망은 8월 이후로 안정적이며 인프라 관련 지출에 대한 낙관론이 일부 뒷받침하고 있다.
ECB의 물가 목표는 2%이다. 설문 응답자들은 올해 분기 평균 인플레이션이 이번 분기에 1.7%, 다음 분기에 1.9%로 오르고 2026년 동안 그 수준 근처에 머물 것으로 전망했다. 연간 평균으로는 2026년 1.8%, 2027년 2.0%를 기록할 것으로 예상되며, 이 전망은 작년 3월 이래 거의 변함이 없다.
도이체방크(Deutsche Bank)의 이코노미스트들은 “기본 가정은 국내 회복력이 외부 취약성을 상쇄해 ECB가 금리를 동결할 수 있다는 것”이라며 “다만 통화정책 경로에 대한 불확실성은 여전히 높다”라고 진단했다.
일부 분석가들은 유로화 강세가 추가적인 디스인플레이션(물가 하락 압력)을 더할 수 있다고 우려한다. 다만 ECB가 더욱 면밀히 보는 실효 환율(무역가중 환율) 기준으로는 현재 통화가 심각한 경고 신호를 보이지 않고 있다.
로이터의 별도 설문조사에서는 유로화가 최근 달러 대비 1.20달러 상회 수준의 고점에서 약 1.6% 하락한 뒤, 향후 1년 동안 그 손실을 만회할 것으로 기대된다는 응답이 나왔다.
용어 설명
예금금리(Deposit rate)는 중앙은행이 상업은행으로부터 일시적으로 자금을 예치받을 때 지급하는 금리로, 통상 통화정책의 최저금리 역할을 한다. ECB의 예금금리는 유로존 내 은행의 단기 유동성 가격 형성에 직접적 영향을 미친다.
실효 환율(Trade-weighted or effective exchange rate)은 특정 통화의 가치를 단순한 달러 대비 환율이 아닌 주요 교역국들의 통화 가중치를 반영해 측정한 값이다. ECB는 이 지표를 통해 유로화의 실질 경쟁력과 물가에 미치는 국제적 영향을 평가한다.
마이너스 금리 시대(negative-rate era)는 유럽중앙은행 등이 기준금리를 제로 이하로 설정해 은행들이 중앙은행에 예치할 때 오히려 비용을 부담했던 기간을 뜻한다. 해당 기간은 통화정책의 비전통적 단계로 분류된다.
정책·시장 영향 분석
단기적 영향: ECB의 금리 장기 유지 전망은 단기 국채금리의 하방 경직성을 높일 가능성이 있다. 정책 금리가 일정 수준에 머무르면 안전자산인 국채 수요가 유지되며, 이는 장단기 금리 스프레드와 은행 수익성에 영향을 준다.
중기적 영향: 인플레이션이 ECB 목표치(2%)를 소폭 하회하는 상황이 지속될 경우, 실질금리는 오히려 완화적(완화된 실질금리)으로 전환될 수 있다. 이는 기업 투자와 가계 소비에 긍정적이지만, 통화 가치 상승(유로 강세)은 수출 경쟁력을 일부 저하시키고 수입물가를 낮춰 추가적인 디스인플레이션을 유발할 수 있다.
금융시장·자산 배분 시사점: 금리 동결 전망은 주식시장에 상대적으로 우호적이다. 특히 인프라 지출 기대에 따른 경기 민감주가 수혜를 볼 수 있다. 반면 은행주는 장기간의 낮은 금리 수준에서 순이자마진(NIM) 하방 압력에 노출될 수 있다. 외환시장은 실효 환율이 큰 변동을 보이지 않는 한 급격한 변동 가능성이 낮다.
정책 불확실성 요인: 지정학적 리스크, 에너지 가격의 재급등, 기대 인플레이션의 재상승, 그리고 미국 등 주요국 중앙은행의 통화정책 변화가 ECB의 향후 결정에 영향을 줄 수 있다. 특히 글로벌 수요 둔화나 공급망 충격은 유로존 내 물가 및 성장 전망을 빠르게 악화시킬 수 있다.
이번 로이터 설문조사는 정책 당국의 향후 행보에 대해 비교적 일관된 ‘동결’ 베이스라인을 보여주지만, 경제지표의 변화와 국제 금융환경의 충격에 따라 그 경로는 여전히 다소 유동적일 수 있다. 설문 참여 전문가들의 분석을 종합하면, 단기적으로는 금리 변동 가능성보다는 성장과 인플레이션의 상호작용에 더 주목할 필요가 있다.
