프랑크푸르트 — 유럽중앙은행(ECB)이 실시한 최신 소비자 설문에 따르면, 유로존 소비자들의 단기(향후 1년) 인플레이션 기대는 소폭 높아졌으나, 중장기(3년·5년) 기대는 변동 없이 안정적으로 유지된 것으로 나타났다고 밝혔다. 이는 물가상승률이 목표 수준(2%) 안팎에서 안정될 것이라는 시장의 판단과 부합하며, 추가 금리 인하 필요성에 대한 기대를 낮추는 결과다.
2025년 11월 28일, 로이터(Reuters)가 전한 바에 따르면, 이번 ECB 소비자 기대 인플레이션 조사 결과는 최근 유로존 물가 흐름과 정책당국의 시각을 반영한다. 금융시장은 다음 달 금리 인하 가능성을 거의 없다고 평가하고 있으며, 내년 추가 완화 전망도 약 3분의 1 수준으로 제한적으로 본다.
올해 대부분 기간 동안 유로존 물가는 ECB의 2% 목표 부근에서 등락을 이어왔다. 정책당국도 중기적 관점에서 2% 안팎의 물가 안정을 전망하고 있다. 이는 팬데믹 이후 10%를 웃돌았던 인플레이션 급등을 경험하기 이전, 장기간의 초저물가에 시달렸던 ECB로서는 이례적인 성과로 평가된다.
설문 세부를 보면, 10월 조사 기준으로 향후 1년 인플레이션 기대는 2.8%로 전월(2.7%) 대비 0.1%포인트 상승했다. 반면 3년 후 기대는 2.5%, 5년 후 기대는 2.2%로 변화가 없는 것으로 집계됐다. ECB는 유로존 11개국 성인 1만9,000명을 대상으로 한 조사라고 설명했다. 이러한 수치는 국내 요인에 따른 일부 가격 압력이 남아있더라도, 전반적인 물가 흐름은 목표로 수렴하고 있다는 정책당국의 견해와 궤를 같이한다.
“소비자들은 내년 물가를 2.8%로 보되, 3년(2.5%)·5년(2.2%) 전망은 고정했다”는 점에서, 인플레이션이 더 이상 체계적 위험으로 인식되지 않는 흐름이 확인됐다.
이러한 배경에서 금융시장은 단기 추가 금리 인하 가능성에 회의적이다. 다음 달 기준금리 인하 가능성은 사실상 0에 가깝게 가격에 반영됐고, 내년 중 추가 완화에 대해서도 약 3분의 1 수준의 확률만이 반영돼 있다. 대다수 이코노미스트는 이번 사이클에서 정책금리가 이미 저점에 도달했다고 본다.
소득과 지출 전망도 물가 안정 서사를 보강했다. 향후 1년 가계소득 증가 기대는 1.1%에서 1.2%로 소폭 상향됐고, 예상 지출 증가율은 3.5%로 변함없이 유지됐다. 이는 실질 구매력 회복이 점진적으로 진행되면서도 지출 측면에서 과열 신호가 뚜렷하지 않다는 점을 시사한다.
정책 스탠스에 대해 ECB는 추가 인하의 문을 닫지 않았지만, 서두르지 않겠다는 기조를 분명히 하고 있다. 일부 정책위원들은 지난해 6월까지 1년 동안 예금금리를 절반으로 낮춘 이후로는 사이클이 종료될 수 있다는 견해를 내비쳤다. 이는 정책 일관성과 기대 인플레이션의 앵커링(anchor)을 동시에 고려한 접근으로 해석된다.
핵심 지표와 용어 설명
인플레이션 기대란 소비자나 시장 참여자가 향후 물가 상승률을 어떻게 예상하는지를 뜻한다. 단기 기대(향후 1년)가 일시적으로 오르더라도, 3~5년 등 중장기 기대가 2% 부근에서 고정되면 정책당국은 물가 안정 신뢰가 유지된다고 판단한다. 이른바 기대의 ‘앵커링(anchoring)’이 견고할수록 임금·가격 결정이 과도하게 상방으로 기울 가능성이 낮아진다.
예금금리(deposit facility rate)는 상업은행이 중앙은행에 초과유동성을 예치할 때 적용되는 금리다. 이는 통화정책의 하단을 형성하며, 금융시장의 단기금리와 유동성 여건에 직접 영향을 준다. 정책 완화는 일반적으로 예금금리 인하를 수반하고, 이는 대출금리 하락·수요 촉진으로 이어져 경기 부양 효과를 낸다. 반대로 긴축은 인플레이션을 진정시키기 위해 예금금리를 인상하는 조합을 취한다.
시장 확률은 선물·스왑 등 금리파생상품에 내재된 기대를 바탕으로 추정된다. 로이터가 전한 바와 같이 다음 달 금리 인하 확률이 거의 0%, 내년 추가 인하 확률이 약 3분의 1이라는 신호는, 정책이 현 수준에서 상당 기간 유지될 가능성을 반영한다.
데이터가 시사하는 정책 함의
이번 ECB 설문에서 1년 기대 2.8%로의 소폭 상향은 에너지·서비스 등 일부 국내 가격압력의 잔존을 시사하지만, 3년 2.5%·5년 2.2%의 고정은 중장기 물가가 목표로 수렴할 것이라는 신뢰가 유지되고 있음을 보여준다. 이는 추가 인하에 신중한 ECB의 현재 스탠스를 지지한다.
또한 소득 기대 1.2%와 지출 기대 3.5%의 조합은 가계의 실질 구매력 회복이 급격하지 않음을 시사한다. 과도한 수요 압력이 관찰되지 않는 이상, 물가가 재차 가팔라지기보다는 완만히 안정되는 경로가 유력하다. 시장 가격에 내재된 낮은 인하 확률 역시 이러한 균형적 해석과 부합한다.
정책적으로는 기대 인플레이션의 앵커링 유지가 확인된 만큼, 데이터 의존적(data-dependent) 접근을 지속하되 단기 이벤트에 과잉 반응하지 않는 ‘인내 전략’이 합리적이다. ECB가 추가 인하의 문을 열어두되 속도 조절을 강조하는 이유도 여기에 있다. 이는 성급한 완화가 기대를 비탈선시키는 위험을 경계하는 동시에, 실물경제와 금융여건의 균형을 도모하려는 판단으로 해석된다.
요약 수치
• 향후 1년 인플레이션 기대: 2.8% (전월 2.7%)
• 3년 후 인플레이션 기대: 2.5% (변동 없음)
• 5년 후 인플레이션 기대: 2.2% (변동 없음)
• 소득 증가 기대(1년): 1.2% (전월 1.1%)
• 지출 증가 기대(1년): 3.5% (변동 없음)
• 표본: 유로존 11개국 성인 1만9,000명
종합하면, 유로존 소비자의 인플레이션 기대는 단기 약간의 상방 조정에도 불구하고 중장기적으로 안정돼 있다. 이는 ECB가 서두르지 않는 정책 정상화를 이어갈 근거를 제공하며, 금리 사이클이 이미 저점에 도달했다는 시장 컨센서스와도 일치한다.
