유럽중앙은행(ECB)이 20개국으로 구성된 유로존의 기준금리를 예상대로 동결했다. 이날 ECB는 유로존 경제에 대한 전망을 다소 상향 조정하면서 유로화 가치를 끌어올렸다.
2025년 12월 18일, 로이터 통신의 보도에 따르면 유럽중앙은행은 성장률과 물가(인플레이션) 전망을 여러 항목에서 상향 조정했다. 이러한 전망 변경은 단기적으로 추가 금리 인하 가능성의 문을 좁히는 조치로 해석된다. ECB는 또한 향후 금리 경로에 대해 인상, 인하 또는 현상 유지 모두 가능하다는 기존의 포워드 가이던스(forward guidance)를 유지했다.
ECB의 발표 직후 외환시장에서는 유로가 장중 손실을 만회해 달러와 엔에 대해 하루 기준으로는 보합 수준으로 거래됐다. 반면 파운드 대비로는 하락했는데, 이는 이날 앞서 영국중앙은행(BoE)이 기준금리를 인하했음에도 향후 금리 인하 속도가 둔화될 수 있음을 시사했기 때문이다.
시장 지표로 참고되는 수치는 다음과 같다. 유로는 달러에 대해 $1.1733에 거래됐고, 통상 ECB 정책 변화에 민감한 독일 2년물 국채 수익률은 2.146%로 보합을 보였다.
전문가 반응(원문 발언 번역)
아르네 페티메자스(Arne Petimezas), AFS 그룹 연구 책임자, 암스테르담: “그들은 예상대로 금리를 동결했다. 나는 비둘기파(금리 인하를 선호하는 측)가 논쟁에서 패배했다고 본다. ECB가 인플레이션 전망치를 다소 올렸기 때문이다. 비둘기파가 마지막으로 기대했던 인플레이션 전망치가 향후 연도에 하회할 것이라는 시나리오는 이제 작동하지 않는다. 또한 최근 설문조사 데이터가 다소 실망스러웠음에도 ECB가 성장 전망을 상향 조정했다.”
“포워드 가이던스는 변경되지 않았다(다음 조치로 인상, 인하 또는 현상 유지가 가능하다). 나는 라가르드(ECB 총재)가 기자회견에서 매파적(금리 인상 성향)인 발언을 할 것으로 보지 않는다. 시기상 너무 이르며 데이터로 정당화되기 어렵다.”
리처드 카터(Richard Carter), 퀼터 체비엇 고정수익 리서치 책임자, 런던: “ECB의 금리 유지 결정은 누구에게도 놀라움이 아니다. 2026년 역시 경제 전망에 큰 변화가 없는 한 유사하게 조용할 것으로 보인다.”
“대부분의 이코노미스트는 내년 동안 금리가 변동 없이 유지될 것으로 예상한다. 특히 크리스틴 라가르드 총재가 현 통화정책이 적절하다고 재확인한 점을 고려하면 그렇다. 인플레이션이 지속적으로 상방으로 놀라움을 준다면 금리 인하 가능성을 완전히 배제할 수는 없지만, 당분간 움직임은 제한적일 것이다.”
“당분간, 그리고 아마도 내년 상당 기간 동안 ECB는 비교적 편안한 ‘관망(wait-and-see)’ 위치에 있게 될 것이다.”
용어 설명
포워드 가이던스(forward guidance)는 중앙은행이 향후 정책금리의 가능 경로에 대해 제공하는 언급 또는 신호를 말한다. 이는 금융시장에 중앙은행의 의도나 조건을 전달해 기대를 형성하는 수단이다. 이번 발표에서 ECB는 포워드 가이던스를 유지해 다음 조치가 인상·인하·현상 유지 중 어느 것이든 가능하다고 밝혔다.
비둘기파(doves)는 인플레이션보다 경기 회복을 더 중시해 금리 인하를 선호하는 통화정책 성향을 가리킨다. 반대 개념은 매파(hawks)로, 물가안정·인플레이션 억제를 중시해 금리 인상을 선호한다.
단기국채 수익률(예: 독일 2년물)은 중앙은행의 정책 변화에 민감하게 반응한다. 특히 단기금리는 통화정책 기대(금리 인상 또는 인하의 시점과 폭)에 따라 더 큰 변동성을 보이기 쉽다.
시장·경제적 함의 및 전망
첫째, ECB의 성장률·인플레이션 전망 상향은 단기적 추가 금리 인하 가능성을 감소시킨다. 중앙은행이 물가 전망을 올렸다는 것은 인플레이션이 당초 생각보다 더 높게 유지될 수 있다는 신호로, 이는 금리 인하를 서두르기 어렵게 만든다.
둘째, 통화·채권·외환 시장에는 안정적이지만 소폭의 조정이 나타날 가능성이 크다. 실제로 유로는 달러와 엔에는 보합을 기록했으나 파운드 대비로는 약세를 보였다. 이는 영국의 금리 인하와 향후 인하 속도 둔화 시사 사이의 상대적 차이 때문이다. 투자자들은 ECB의 신중한 태도(관망)를 반영해 단기 채권 수익률을 크게 변동시키지 않을 것으로 보인다.
셋째, 앞으로의 정책 경로는 인플레이션의 추가적인 흐름과 경제 지표에 좌우될 가능성이 크다. 만약 인플레이션이 예상을 상회하는 방향으로 계속된다면, 비둘기파의 기대와 달리 금리 인하가 지연되거나 축소될 수 있다. 반대로 경제성장이 더 약화되고 물가가 꾸준히 하락하는 흐름이 확인된다면 ECB가 금리 인하를 재검토할 여지는 존재한다.
넷째, 금융권과 기업의 자금조달 비용, 가계의 대출 이자와 같은 실물경제 채널을 통해 유로존 내 투자·소비 패턴에 영향을 미친다. 현재와 같이 ‘동결’ 스탠스가 장기간 이어지면, 고정금리·변동금리 차별화에 따른 금융상품 설계와 리스크 관리 전략이 중요해질 것이다.
결론
이번 ECB의 결정은 단기적으로는 시장에 큰 충격을 주지 않았으나, 정책 전망의 미세한 변화(인플레이션·성장 전망 상향)는 향후 통화정책 여건에 중요한 단서가 된다. 전문가들과 시장은 당분간 ECB가 관망적 입장을 유지할 것으로 보며, 실제 금리 경로는 향후 발표되는 물가와 성장 지표에 따라 달라질 가능성이 크다. 투자자와 기업은 이러한 불확실성에 대비해 리스크 관리와 시나리오별 대응 전략 수립이 필요하다.
