미국 대형 농화학 기업 Corteva(코르테바)의 주가가 16일(현지시간) 장중 한때 4% 가까이 하락했다. 회사 내부에서 종자(seed) 부문과 작물보호(crop protection) 화학 부문을 분리하는 방안을 검토 중이라는 보도가 나오면서 투자자들이 영업 차질·가치 희석 가능성을 우려한 결과다.
2025년 9월 15일, 로이터 통신 보도에 따르면 Corteva 이사회는 두 사업부를 독립 법인으로 분할하는 시나리오를 물밑에서 논의하고 있다. 이는 최근 Kraft Heinz, Warner Bros Discovery, Honeywell 등 대기업들이 ‘분사(spin-off)’를 통해 주주가치를 높이려 했던 흐름과 맞물린다.
①시너지 효과 약화 우려
Corteva는 Dow와 DuPont가 합병(2017년)한 뒤 2019년 농업 부문을 떼어내면서 탄생했다. 종자-작물보호 통합 모델은 공동 개발한 종자 형질(seed traits)과 제초제·살충제·살균제를 묶어 파는 번들 솔루션을 제공해 왔다. Bank of America 애널리스트 매슈 드요(Matthew DeYoe)는 “두 부문의 R&D 플랫폼이 하나로 통합돼 있었기 때문에 Enlist 제초제 시스템처럼 경쟁력 있는 신제품이 가능했다”고 밝혔다. 그는 “분할에는 전략적·재무적 명분이 불충분하며, 양쪽 모두 약화될 수 있다”고 평가했다.
②사업별 비중
2024 회계연도 Corteva 매출 169억 달러 중 종자 사업이 56.5%, 작물보호 사업이 43.5%를 차지했다. 종자 부문은 옥수수·대두·면화·채소 등에서 지적재산권(IP) 기반의 프리미엄 품종을 판매하고, 작물보호 부문은 제초제·살충제·살균제·종자 처리제를 공급한다.
③시장 반응
올해 들어 Corteva 주가는 약 26% 상승해 시가총액 504억5천만 달러(약 67조 원)를 기록했지만, 분할설이 불거진 16일 주가는 4% 하락했다. 월가에서는 CEO 척 매그로(Chuck Magro)가 전임사(Calgary 기반 농업투입재 기업 Nutrien) 시절부터 주주친화 전략에 적극적이었다는 점에 주목한다. 시장조사업체 Wolfe Research는 “매그로 CEO가 주주가치를 추구하는 이력을 감안하면 분할 검토 자체는 놀랍지 않지만, 반드시 필요한 전략은 아니다”라고 분석했다.
④‘분사’란?
Spin-off(분사)는 모회사가 특정 사업부를 물적·인적 분할해 별도 상장시키거나 독립시키는 구조다. 장점은 각 사업이 독자적 자본 배분과 전략을 수립할 수 있다는 점이며, 단점은 규모의 경제와 통합 시너지가 줄어들 수 있다는 점이다.
⑤경쟁 구도
Corteva는 스위스 Syngenta, 독일 BASF·Bayer 등과 함께 세계 최대 작물보호제 5대 기업에 속한다. 신제품 개발 주기가 평균 10~12년에 달하고, 규제 승인 절차가 복잡해 R&D 투입-수익 요구치가 높다. 시장 분석가들은 “분할로 인해 Corteva가 규모 기반의 연구 역량을 잃을 경우, 경쟁사 대비 약점을 노출할 수 있다”고 지적한다.
“Enlist 시스템과 같은 통합 솔루션은 종자 형질·화학 제제를 동시에 최적화해야 한다. 두 회사가 갈라서면 이런 제품이 나오기 어려워질 것”
— 매슈 드요, Bank of America 애널리스트
⑥향후 관전 포인트
• 이사회 공식 발표 시점 및 구조
• 연구·생산 시설과 인력 배분 방안
• 향후 3년간 배당·자사주 매입 정책 변화
• 글로벌 규제기관(특히 EU·미국 DOJ)의 경쟁제한 심사 여부
전문가 견해
필자는 투자자 커뮤니케이션 측면에서는 분할 검토만으로도 회사가 ‘포트폴리오 최적화’를 위한 모든 옵션을 열어두고 있다는 시그널을 줄 수 있다고 본다. 다만 매출 구조와 R&D 파이프라인이 이미 밀접하게 얽혀 있어, 실제 실행까지는 규모 효익 감소·중복 비용 증가라는 역풍을 감수해야 한다. 결과적으로 잠재적 가치 창출 vs. 실행 리스크 사이에서 주가 변동성이 확대될 가능성이 크다.
※ 용어 설명
Crop Protection(작물보호제)는 잡초·해충·질병으로부터 작물을 보호하기 위한 화학·생물학 제제를 통칭한다. Seed Traits(종자 형질)은 작물 유전자에 삽입된 형질로, 제초제 내성이나 해충 저항성을 부여한다. Enlist 시스템은 Corteva가 개발한 제초제 내성 대두·옥수수 종자와 전용 제초제를 결합한 패키지 솔루션이다.
