도쿄 — 일부 일본은행(BOJ) 정책위원들은 시장이 기대하는 시점보다 더 이른 시점에 금리를 인상할 여지가 있다고 보고 있으며, 4월 인상 가능성을 배제하지 않고 있다.
2026년 1월 16일, 로이터의 보도에 따르면,
이 같은 견해는 엔화 약세가 이미 확산되고 있는 물가 상승 압력을 더욱 확대할 위험이 있다고 판단하는 BOJ 내부 사정에 정통한 네 명의 소식통의 발언에서 나왔다. 이들 소식통은 익명을 조건으로 언론과의 직접적 발언 권한이 없어 의견을 밝힌 것이라고 전했다.
BOJ 정책위원들은 수년간 이어진 초저금리 정책을 정상화하기 위해 금리를 인상해야 하는 부담스러운 과제를 안고 있다. 이는 만성적인 디플레이션 효과에서 막 벗어나기 시작한 일본 경제의 성장 둔화를 야기할 수 있는 글로벌 역풍 속에서 이뤄져야 하는 일이다.
BOJ는 이미 12월에 기준금리를 0.75%로 인상해 30년 만의 최고 수준을 기록했으며, 1월 23일 종료되는 이틀간의 정책회의에서는 현 수준의 금리를 유지할 예정으로 알려졌다.
그럼에도 불구하고, 로이터가 취재한 소식통들에 따르면 BOJ 위원 다수는 추가 금리 인상 여지가 있다고 보고 있으며, 일부는 4월 중 추가 인상 가능성을 배제하지 않았다. 이는 민간 시장의 주류 전망이 금리 인상 시점을 올해 하반기로 보는 것보다 빠른 시나리오다.
로이터가 실시한 애널리스트 설문에서는 BOJ가 다음 금리 인상까지 7월까지 기다릴 것으로 예상됐으며, 응답자의 75% 이상은 9월까지 기준금리가 1.0% 이상로 상승할 것으로 전망했다.
소식통들은 또 일본이 지속적으로 2%의 인플레이션 목표를 달성할 충분한 증거가 확보될 경우 일부 위원들은 더 이른 시점의 금리 인상을 배제하지 않는다고 말했다. BOJ는 식품 주도의 물가 상승률이 향후 몇 달간 완화돼 임금 상승에 기반한 물가 상승으로 전환되면 근원물가(core inflation)가 지속적으로 2% 목표에 근접할 것으로 기대하고 있으며, 이러한 전망은 다음 주 정책회의에서 유지될 가능성이 크다.
하지만 10월 이후의 급락을 포함한 엔화 가치의 가파른 하락은 비용-압박(cost-push)형 물가 압력이 BOJ의 예측처럼 순조롭게 완화될지에 대한 불확실성을 높였다. 엔화 약세는 연료, 식품 및 각종 원자재 수입비용을 끌어올려 광범위한 소비재 가격 상승으로 이어질 수 있다.
기업들이 이미 상승한 비용을 소비자에게 전가하려는 경향이 강한 상황에서, 엔화의 지속적인 약세는 가격 인상 명분을 더 제공할 수 있어 중앙은행 내에서 점점 더 큰 주목을 받고 있다.
다음 주 정책회의에서 BOJ는 2026회계연도(일본 회계연도 기준) 성장률과 물가 전망을 상향 조정할 가능성이 높다고 소식통들은 전했다. BOJ가 10월에 내놓은 기존 전망에서는 경제성장률을 0.7%, 근원물가를 1.8%로 제시했었다.
“BOJ의 12월 금리 인상에도 불구하고 엔화가 약세를 보인 것을 보며, 인플레이션 리스크 대응에 있어 BOJ가 뒤처지고 있을 가능성이 커졌고 예상보다 더 빨리 금리를 올려야 할 수도 있다는 생각이 stronger하게 들었다.” — 가츠토시 이나도메(Katsutoshi Inadome), 스미토모 미쓰이 트러스트 자산운용 선임 스트래티지스트
4월 회의의 중요성
물론 BOJ 내부에서도 언제 금리를 올릴지에 대한 합의는 형성돼 있지 않다. 우에다 가즈오(우에다 가즈오) 총재는 과거 인상 조치가 약한 경제에 미칠 영향을 면밀히 관찰해야 한다는 신중론을 표명해 왔다.
그러나 9명으로 구성된 정책위원회에서는 보다 매파적인 접근을 선호하는 인사들이 있는 것으로 보인다. BOJ의 12월 회의 의견 요약본에는 인플레이션 리스크 대응에 뒤처지지 않기 위해 꾸준한 금리 인상을 촉구하는 위원이 있었고, 몇 달에 한 번씩 금리를 올려야 한다는 의견, 적시에 금리 인상을 단행하면 과도한 엔화 약세를 억제할 수 있다는 주장이 포함되어 있다.
인플레이션 상승 압력에 대한 경계를 늦추지 말아야 한다는 입장은 12월에 인플레이션이 지속적으로 2%에 도달하기까지는 10월 이후로 걸릴 것이라는 BOJ의 전망에 대해 반대한 다무라 나오키(Naoki Tamura) 및 타카타 하지메(Hajime Takata) 등 매파 성향 위원들에게 국한되지 않는 것으로 전해졌다.
근원 소비자물가는 11월에 3.0%를 기록했고, 이는 대체로 눌리지 않는 식품 가격 상승 때문으로 BOJ의 2% 목표를 거의 4년째 상회하고 있다. BOJ의 완만한 금리 인상 속도는 일본의 실질금리를 심각하게 마이너스로 유지시켰고, 일부 정치인들은 이를 엔화 약세를 가속화하는 요인으로 비판하고 있다.
10월에 재정·통화 완화 성향의 다카이치 사나에(Sanae Takaichi)가 총리로 취임한 이후 엔화는 달러 대비 약 8% 하락해 이 주 초에 159.45로 18개월 저점을 잠시 기록했다.
12월 금리 인상 이후 열린 브리핑에서 우에다 총재는 몇몇 위원들이 약한 엔화로부터의 인플레이션 압력에 대해 경계해야 한다고 언급했다고 밝히며, 급격한 엔화 하락이 추가 금리 인상의 중요한 방아쇠가 될 수 있음을 시사했다.
BOJ의 4월 27-28일 회의는 1월과 3월 회의를 거쳐 매우 중요한 분기점이 될 수 있다는 분석이 나온다. 그때쯤이면 많은 기업들이 노조와의 연례 임금 협상을 마무리할 것이고, 심화되는 인력 부족은 많은 기업에게 대규모 임금 인상을 압박할 가능성이 크다.
또한 BOJ의 다음 분기 경기동향 조사(쿼터리 비즈니스 서베이)는 4월 1일 발표될 예정으로, 과거 금리 인상들이 기업들의 설비투자 및 지출 계획에 어떤 영향을 미쳤는지에 대한 단서들을 제공할 것이다.
BOJ 이사회는 또한 처음으로 2028회계연도까지의 성장·물가 전망을 제시할 예정인데, 이는 중앙은행의 장기 금리 인상 경로에 대한 보다 철저한 분석을 요구할 것이라고 애널리스트들은 지적한다.
시장·경제에 미칠 영향과 전망
금리 인상 시점이 4월로 앞당겨질 경우 예상되는 영향은 다음과 같다. 우선 엔화는 단기적으로 반등할 가능성이 크다. 금리 차 확대 기대는 달러 대비 엔화 강세로 연결되어 수입물가 상승 압력이 다소 완화될 수 있다. 반면, 금리 인상은 채권금리(국채 수익률)를 끌어올려 주식시장에는 변동성을 유발할 수 있다.
또한 기업들이 비용 상승을 소비자에게 전가하려는 경향이 강해진 상황에서 중앙은행의 조기 금리 인상은 임금-물가 상승의 선순환을 촉진할 가능성이 있다. 이는 단기적으로는 물가 안정과 통화가치 방어에 기여하나, 성장 측면에서는 신용비용 상승에 따른 투자 및 소비 위축 리스크를 동반한다.
정책적 시사점으로는 BOJ가 금리 정상화 속도를 높이면 금융기관의 여신 건전성이 개선되고 장기적으로는 실질금리 정상화에 따른 구조적 이익이 기대되지만, 민간부문과 가계의 채무부담 증가, 그리고 기업 투자 축소를 통한 성장 둔화 위험을 상호 균형 있게 관리해야 한다.
용어 설명
근원물가(core inflation): 식품과 에너지를 제외하거나(또는 식품만 제외한 방식으로) 계절변동이 큰 항목을 제외해 산출한 물가 지표로, 통상적으로 통화정책의 기조적 방향을 판단할 때 중시한다.
실질금리(real interest rate): 명목금리에서 물가상승률을 차감한 값으로 실질적 차입 비용을 의미한다. 실질금리가 마이너스이면 실질적으로 자금 공급이 유리해지는 환경이다.
비용-압박(코스트푸시) 인플레이션: 원자재·에너지 등 생산비 상승이 제품 가격 전반으로 전가되며 발생하는 인플레이션을 말한다. 엔화 약세는 일본처럼 수입 비중이 높은 국가에서 비용-압박 요인이 될 수 있다.
전문가들은 BOJ의 다음 발표와 분기별 경기 전망, 그리고 4월 예정된 임금협상 결과를 주시하면서 정책 결정의 타이밍과 속도를 가늠할 것이라고 지적한다. BOJ 위원들 사이의 이견과 엔화 흐름, 임금·물가의 상호작용이 향후 일본의 통화정책 경로와 글로벌 금융시장의 변동성에 중요한 변수로 작용할 전망이다.
