뱅크오브아메리카(BofA)가 온세미컨덕터(ON Semiconductor)를 매수(Buy)로 상향 조정하고 NXP 세미컨덕터(NXP Semiconductors)를 중립(Neutral)으로 강등했다. 이번 조정은 BofA의 1분기 아날로그 반도체 전망(analog semiconductor preview)의 일환으로 이루어졌다.
2026년 4월 13일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, BofA는 두 반도체 업체 간의 수익 레버리지(earnings leverage) 차이와 인공지능(AI) 관련 노출의 격차을 핵심 차별화 요인으로 제시했다. 애널리스트 비벡 아리아(Vivek Arya)는 온세미컨덕터의 목표주가를 $70에서 $85로 상향했고, NXP의 목표주가는 $245에서 $230로 하향했다.
아리아는 온세미에 대해 자동차 및 전기차(EV) 시장의 둔화라는 배경을 감안할 때 상향이 “다소 이르다(potentially a tad early)“고 인정하면서도, 회사의 개선되는 제품 파이프라인, 약 6% 수준의 견실한 자유현금흐름 수익률(free cash flow yield), 향후 3년간 총 $60억 규모의 자사주 매입 약속, 그리고 2028년까지 영업이익(EBIT) 마진을 약 30% 수준으로 끌어올릴 가능성을 근거로 매수 상향을 정당화했다.
“해당 주식은 최근 3년간 36% 하락했으며, 동종업체는 같은 기간에 7% 상승했고 SOX 지수는 132% 상승했다. 이는 자동차/EV/Tes라 관련 약세에 기인한다”
이 같은 성과 격차는 BofA가 온세미컨덕터를 ‘추격(밸류에이션 개선) 기회’로 평가하는 배경으로 제시됐다. BofA는 혼재된 수요 환경에서 데이터센터와 항공우주 분야의 강세
NXP에 대해서는 BofA가 모델링한 2028년까지의 마진 확장 폭이 약 300~400 베이시스포인트(3.0~4.0% 포인트)에 불과해 수익 레버리지가 제한적이라고 지적했다. 또한 AI 관련 제품의 부재, 소비자용 휴대폰과 사물인터넷(IoT)에 대한 높은 노출도 강등 이유로 꼽혔다. 여기에 NXP가 고마진 커뮤니케이션 인프라 및 무선주파수(RF) 관련 사업에서의 계획된 철수(exit) 역시 성장성 측면의 역풍으로 평가됐다. BofA의 포트폴리오 선호 관점에서 대형 아날로그(large-cap analog) 최우선 추천 종목은 아날로그디바이시스(Analog Devices)이며, 소형·중형주(small- and mid-cap) 영역에서는 MACOM 테크놀로지 솔루션즈(MACOM Technology Solutions)를 선호한다고 밝혔다. 용어 설명(투자자 이해를 돕기 위한 추가 정보) 자유현금흐름 수익률(Free Cash Flow Yield)는 기업이 창출한 자유현금흐름을 시가총액으로 나눈 비율로, 현금 창출 능력 대비 주가 수준을 평가한다. 높은 수치는 주가 대비 현금창출력이 좋다는 의미이다. ※ EBIT 마진은 이자와 세금, 감가상각비 등을 제외한 영업이익을 매출로 나눈 비율로, 기업의 영업수익성(영업 효율성)을 의미한다. BofA가 언급한 ‘약 30%의 EBIT 마진’은 해당 기업이 매출에서 상대적으로 높은 영업이익을 유지할 수 있음을 시사한다. 베이시스포인트(basis points, bps)는 금리나 마진 등에서 1bps가 0.01%포인트를 의미한다. 따라서 300~400bps는 3.0~4.0%포인트에 해당한다. SOX 지수(필라델피아 반도체 지수)는 미국 내 주요 반도체 업체들의 주가 동향을 집계한 지수로, 반도체 업종의 전반적 흐름을 보여주는 대표적인 벤치마크다. 시장 영향 및 시나리오 분석 이번 BofA의 등급 변경은 아날로그 반도체(analog semiconductor) 섹터 내에서 AI 관련 제품 포트폴리오와 현금흐름 구조가 투자 판단의 핵심 요소로 자리 잡았음을 보여준다. 다음은 시장에 미칠 수 있는 주요 영향과 가능 시나리오이다. 1) 온세미컨덕터(ON)에 대한 투자자 반응 2) NXP의 중기 전망 3) 섹터 및 투자전략적 시사점 요약
온세미의 경우 강화된 자사주 매입 계획($60억, 3년)과 상대적으로 높은 자유현금흐름 수익률(약 6%)은 단기적으로 수급 개선 요인으로 작용할 수 있다. 또한 AI·데이터센터 등 성장 수요에 대한 노출 확대가 확인되면, 밸류에이션 리레이팅(re-rating)의 가능성이 존재한다. 반면 자동차·EV 시장의 지속적 약세가 재확인될 경우 상향 조정의 기대치는 조정될 수 있다.
NXP는 모델상으로 2028년까지 제한적인 마진 개선(300~400bps)에 그치는 것으로 제시됐다. 여기에 AI 제품군의 부재 및 휴대폰·IoT 노출은 수익성 개선 속도를 지연시킬 수 있다. 특히 고마진 사업의 구조조정(커뮤니케이션 인프라·RF 사업 철수)은 단기 실적 악화 요인으로 작용할 가능성이 있다.
이번 리포트는 투자자들이 반도체 업종을 평가할 때 제품 포트폴리오의 AI 연계성, 구조적 현금흐름, 주주환원 정책을 보다 중시하도록 유도할 가능성이 크다. 데이터센터 및 AI 관련 수요가 지속되면, AI 친화적 포트폴리오를 보유한 기업들은 상대적 초과수익을 시현할 수 있다. 반면 전통적 자동차·소비자 수요 의존도가 높은 기업은 실적 변동성에 더 취약해질 수 있다.
뱅크오브아메리카는 아날로그 반도체 섹터에서 온세미컨덕터를 매수로 상향하고 NXP를 중립으로 하향했다. 주요 근거는 수익 레버리지 차이와 AI 노출 여부이며, 온세미는 자사주 매입과 개선된 현금흐름, 마진 확장 가능성이 상향의 핵심 요인으로 꼽혔다. NXP는 제한된 마진 개선 폭과 AI 제품 부재, 휴대폰·IoT 노출, 고마진 사업 철수가 리레이팅의 제약 요인으로 지적됐다. 아날로그 섹터 내에서 AI 관련 포지셔닝과 현금창출능력이 투자 판단의 중요한 잣대가 될 전망이다.
