코코아 선물 가격이 지수 편입 기대와 통화 효과에 힘입어 상승 마감했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 화요일 +41(+0.63%) 상승했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 +55(+1.17%) 올랐다. 이날 두 선물은 5주래 최고가를 경신했다다.
2025년 11월 5일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 최근 랠리는 블룸버그 상품지수(BCOM)가 코코아를 약 20년 만에 처음으로 2025년 1월부터 편입하기로 한 결정이 핵심 촉매로 작용했다. BCOM을 추종하는 자산은 2024년 말 기준 약 1,090억 달러로 집계됐으며, 코코아의 지수 내 예상 비중은 1.7%BCOM 추정로 제시됐다. 이는 지수 추종 패시브 자금의 기계적 매수 유입을 시사한다.
피크 트레이딩 리서치(PTA)는 “향후 80일 동안 펀드가 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매수해야 할 것”이라고 밝혔다.
영국 파운드화 약세도 런던 코코아 가격을 끌어올렸다. 화요일 파운드화(GBPUSD)는 약 6.75개월래 최저로 밀렸고, 파운드화로 가격이 표시되는 런던 코코아 선물에는 상대적 가격 경쟁력과 환산 효과가 발생했다. 이는 동일한 달러 자본으로 더 많은 파운드 표시 자산을 매입할 수 있게 해 코코아 가격에 상승 압력을 더했다.
공급 측면에서는 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르(아이보리코스트)의 수출 둔화가 가격을 지지했다. 정부 통계에 따르면 10월 1일부터 11월 2일까지 새 마케팅 연도 동안 농가가 항구로 선적한 코코아는 304,840톤(MT)으로, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다. 이는 초반 출하 흐름의 타이트함을 시사한다.
미국 항만의 ICE 모니터드 코코아 재고는 1,810,657포대로 하락해 7.25개월 최저를 기록했다. 재고 축소는 단기 현물 수급을 빡빡하게 만들어 선물 가격에 하방 경직성을 부여하는 요인으로 해석된다.
한편, 글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 계수가 5년 평균보다 7% 높고 전년 작기 대비로도 “유의미하게 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 주 수확(main crop)이 이제 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 수확 품질에 낙관적인 분위기를 보이고 있다.
하지만 가격 상승세 이면에는 수요 둔화 리스크가 자리한다. 코코아 고가와 관세 부담이 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 경계가 이어지는 가운데, 리서치업체 서카나(Circana)에 따르면 9월 7일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 -21% 이상 감소했다. 이는 가격 전가의 한계와 소비 탄력성을 부각시키는 신호로 평가된다.
수요 지표는 혼재됐다. 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 판매가 “실망스러웠다”고 언급했다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 사탕 판매의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 이벤트로 꼽힌다. 지역별 그라인딩(grindings) 통계도 약세였다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 발표에서 3분기 그라인딩 -17% YoY(183,413톤)으로, 9년 만의 최저 3분기를 기록했다고 밝혔다. 유럽 코코아협회는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩 -4.8% YoY(337,353톤)으로, 10년 만의 3분기 최저라고 전했다. 반면 전미과자협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 +3.2% YoY(112,784톤) 증가했다고 밝혔으나, 새 보고 참여업체 추가로 데이터가 왜곡될 수 있다고 덧붙였다.
아프리카 공급에서는 나이지리아 동향이 주목된다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 이를 것으로 전망했다. 이는 2024/25년 작기 잠정치 344,000톤 대비 감소한 수치다. 한편 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
중장기 수급을 가늠케 하는 국제코코아기구(ICCO)의 평가도 제시됐다. ICCO는 5월 30일 2023/24연도 글로벌 코코아 수급을 약 60년 만에 최대인 -494,000톤 적자로 하향 수정했다. 같은 기간 글로벌 생산은 -13.1% 감소한 4.380백만톤(MMT)으로 집계됐고, 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저였다. 다만 2024/25연도에는 글로벌 흑자 142,000톤을 추정해 4년 만의 첫 흑자를 예상했고, 생산은 +7.8% 증가한 4.84MMT로 전망했다.
해석과 시사점
첫째, BCOM 편입은 패시브 자금의 구조적 매수를 촉발하는 전형적 이벤트다. 제시된 1.7% 비중과 1,090억 달러 추종 자산을 단순 연산하면 잠재 유입 규모가 의미 있게 추정되며, 피크 트레이딩 리서치의 19억 달러/80일 매수 필요 추산은 유동성과 체결 강도를 단기간 개선할 가능성을 시사한다. 다만, 이러한 리밸런싱 수급은 기간 종료 후 가격 모멘텀 둔화나 스프레드 조정으로 이어질 수 있어 변동성 확대에 유의가 필요하다.
둘째, 파운드화 약세는 런던 코코아에 호재지만, 환율 요인은 거시 변수에 민감해 지속성을 단정하기 어렵다. 영국 통화의 상대적 약세가 계속된다면 런던-뉴욕 간 상대 강도가 달라질 수 있으나, 환율 반전 시 해당 지지력은 빠르게 소멸될 수 있다.
셋째, 공급은 초기 타이트 신호와 중기 개선 시그널이 공존한다. 아이보리코스트 출하 감소와 ICE 재고 축소는 단기 타이트함을 강화한다. 반면, 몬델레즈가 언급한 서아프리카 꼬투리 개선과 ICCO의 2024/25 흑자 추정은 중기 공급 개선을 시사한다. 여기에 나이지리아 생산 감소 전망이 상쇄 변수로 작용해, 지역별 생산 차질과 기상 리스크가 향후 가격 경로를 좌우할 가능성이 크다.
넷째, 수요는 가격 민감도를 뚜렷이 드러낸다. 서카나의 북미 판매량 감소와 허쉬의 핼러윈 실적 평가는 가격 전가의 한계를 반영한다. 아시아·유럽의 그라인딩 감소도 이를 보강한다. 다만 북미 그라인딩의 통계적 기저 변동(보고업체 확충) 가능성을 감안하면, 지역별 비대칭을 세밀하게 추적할 필요가 있다.
용어 풀이 및 구조 이해
– BCOM(블룸버그 상품지수): 원자재 전반을 포괄하는 대표 지수로, 편입·비중은 패시브 자금 흐름에 직접적 영향을 준다. 코코아의 1.7% 비중이 언급됐다.
– 그라인딩(Grindings): 코코아 원두를 가공하는 분쇄 공정량으로, 실수요·가공 수요의 대표 지표다.
– ICE 모니터드 재고: 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)가 감시·인증하는 항만 보관 재고로, 현물 타이트/완화를 가늠하는 참고치다.
– 계약 표기(CCZ25/CAZ25): 종목 코드(CC/CA)+결제월(Z=12월)+연도(25)를 의미한다.
– MMT: 백만 톤(Million Metric Tons) 단위 표기다.
참고: 런던 코코아는 파운드화 표시, 뉴욕 코코아는 미달러화 표시가 일반적이며, 환율 변동이 두 시장 간 상대 가격에 차이를 만들 수 있다.
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