2025년 5월 30일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, Bajaj Auto (NSE:BAJA) 주식이 3월 분기 실적 발표 후 여러 분석가들로부터 평가 절하를 당했다. 이는 강력한 수출 모멘텀과 견고한 전기 차량 시장의 존재에도 불구하고 단기적으로 수익성 압박이 예상되기 때문이다.
맥쿼리는 주식 등급을 ‘아웃퍼폼’에서 ‘중립’으로 하향 조정하고 목표 가격을 14% 하락한 8,811인도 루피로 낮췄다. 그 이유는 원자재 비용 상승, 루피 강세, 마케팅 비용 증가에 있다. 또한 DAM 캐피털은 ‘매도’로 평가를 내렸으며 목표 가격을 7,650루피로 설정했고, ICICI 증권은 ‘추가’로 평가를 내리며 목표 가격을 9,900루피로 수정했다.
모건 스탠리도 ‘비중확대’에서 ‘비중유지’로 변경하고 목표 가격을 9,128루피에서 9,117루피로 다소 낮췄다. 모건 스탠리는 Bajaj Auto의 2027 회계연도 EV/EBITDA 멀티플이 TVS Motor 대비 이미 10% 할인된 18배로 평가되며, 국내 시장 점유율 감소와 제한된 수익성 잠재력을 고려하면 공정하다고 밝혔다. Bajaj는 FY27 주당수익(E/P) 비율 24배, TVS는 33배, Eicher는 27배로 거래된다.
3월 분기에 Bajaj Auto는 독립 EBITDA 245억 인도 루피를 기록하며 전년 대비 6% 상승했고, 이는 맥쿼리 예상보다 3% 높았다. EBITDA 마진은 예측대로 20.2%였고, 순이익은 6% 증가한 205억 루피였다. 상품 판매 비율 상승으로 전 분기 대비 5% 상승했다.
그러나 분석가들은 원자재 비용이 100 베이시스 포인트 증가했으며, 가격 상승을 통해 부분적으로만 상쇄될 수 있다고 밝혔다. 환율 상승에 따른 수출 마진 압박이 예상되며, 광고 및 상품 비용 증가는 앞으로도 높은 수준을 유지할 것으로 보인다.
그럼에도 불구하고, 수출은 여전히 주요 강점으로 남아 있다. 경영진은 라틴 아메리카에서의 수요 증가에 힘입어 연간 15-20% 성장을 예상하고 있다고 전했다. 4분기 브라질 판매는 7,000대에 이르러 2024 회계연도 전체 총액을 초과했으며, CY25까지 연간 50,000대의 확대 계획이 있다.
전기차 부문에서는 Bajaj가 2025 회계연도에 55억 루피를 달성하며 2륜 전기차 부문에서 리더십을 유지하고 2025년 4월에는 전기 3륜차 부문에서 최고의 자리에 올랐다. 매월 4만 대를 목표로 한 대중 시장 전기 릭샤가 7월에 출시될 예정이다.
모건 스탠리는 KTM의 잠재적인 턴어라운드를 주요 우상향 리스크로 지목했다. Bajaj가 75%의 지분을 보유하고 있으며, 브랜드의 강력한 실적이 높은 수익성의 수출 수익을 높이고 독립 이익에 3-5% 기여할 수 있다고 분석했다. 그러나 국내 시장 점유율의 지속적인 감소는 여전히 주요 하락 위험으로 남아있다.
