서론: AI 광풍 너머의 ‘삽과 곡괭이’

엔비디아의 주가가 신고가를 돌파하고, 클라우드 ‘빅3’가 앞다투어 초대형 GPU 팜 구축 계획을 발표하는 오늘날 미국 증시는 일견 호황을 누리고 있는 듯 보인다. 그러나 시장 내부를 들여다보면 자본은 이미 ‘모멘텀→내재적 현금흐름’으로 무게중심을 옮기고 있다. 본 칼럼은 AI 시대의 기저 인프라 공급망—즉 데이터센터 설계·시공·전력·냉각·반도체 후공정·광통신 등—을 ‘픽 앤 쇼블(picks and shovels)’로 정의하고, 향후 10년 동안 미국 주식·경제 전반에 미칠 장기 파급효과를 다층적으로 분석한다.

1. AI 인프라 투자 사이클의 정량적 추산

IDC·Gartner·McKinsey 자료를 종합하면 2024~2030년 북미 데이터센터 신규·증설 CapEx는 현행 연평균 920억 달러에서 2030년 1,700억 달러로 두 배 확대될 전망이다. 다음

구분	2024E	2030E	연평균 성장률
건축·엔지니어링(AECOM 등)	$120B	$230B	11.1%
전력·배전(슈나이더·이튼)	$40B	$78B	11.4%
냉각(HVAC·액침)	$12B	$30B	16.6%
반도체 패키징·후공정	$25B	$55B	14.1%

자료: IDC, Deloitte, 필자 추정

표에서 보듯 GPU·ASIC 수요를 넘어 물리적 토대가 기하급수적으로 팽창한다. 이는 ‘어디까지나 공급망이 따라붙을 수 있다는 전제’에서만 가능하다.

2. 주목해야 할 ‘픽 앤 쇼블’ 기업 군집

AECOM: 글로벌 설계·시공 리더. 2028 LA올림픽 인프라 파트너로 선정되었으며 데이터센터 부문 매출이 3년 새 2.1배 증가. 영업현금흐름(OCF) 대비 CapEx 비율이 35%로 낮아 잉여현금(FCF) 창출력이 높다.
슈나이더 일렉트릭·이튼: 고압 스위치·마이크로그리드 솔루션 제공. 미 에너지부의 ‘데이터센터 효율화 법안’ 통과 시 세액공제(+10~15%) 혜택 예상.
Vertiv·Johnson Controls: 공랭·액침 냉각 시스템 전문. AI 서버당 전력밀도 상승→냉각 수요가 선형 이상으로 늘어나는 특성상 매출 레버리지 극대화.
Lattice Semiconductor·SiTime: 타이밍·저전력 FPGA 공급. 서버 1대당 칩 탑재 수가 기존 대비 1.8배 확대.

이들 기업은 밸류에이션(PE·EV/EBITDA)이 이미 역사적 상단에 근접했으나, 현금흐름 증가 속도가 이를 상회한다는 점에서 디(De)레이팅 위험이 제한적이다.

3. 거시경제적 파급효과

3.1 설비투자와 GDP 기여도

미 상무부 BEA 데이터 추산 기준, 정보통신설비 고정투자(IT CapEx)는 2023년 미국 GDP의 5.3%에 불과했으나 2030년 7%를 넘어설 수 있다. 제조업 부진의 공백을 디지털 인프라가 메우며 순성장 엔진 역할을 하기 시작한다.

3.2 노동시장·임금

건축·전력·HVAC 등 숙련 블루칼라 수요가 20% 이상 증가하면서 ‘뉴 칼라(new collar)’ 고용이 급증한다. 이는 중산층 임금 상승 → 소비 회복 → 내수 상장(上場) 기업 실적 개선이라는 2차 파급을 유발할 전망이다.

4. 정책·규제 변수

① IRA·CHIPS법의 세액공제 잔여 한도는 2032년까지 유효하다. 그러나 트럼프 재선 시 보조금 축소 가능성이 상존해 자본조달 비용이 늘어날 수 있다.
② 국가안보: 2026년부터 데이터센터 공급망 투명성 규제가 시행되면 미국산 자재·부품 사용 비율 요건이 45%→60%로 상향될 수 있다.
③ 전력망 탄소중립: ESG 규범 강화로 재생에너지 PPA 비용이 상승하나, 동시에 마이크로그리드 세액공제가 확대될 전망.

5. 밸류에이션·포트폴리오 전략

AI 순수 플레이(엔비디아·마이크론)는 2025년 예상 PER 38~44배, 반면 AECOM·Vertiv는 22~28배 수준이다. Risk/Reward 관점에서 인프라 저P/E→보수적 성장, 팹리스 고P/E→공격적 성장으로 양극화 구조가 형성될 것이다.

ETF 활용:

PAVE—미국 인프라 전반. 시공·자재 비중 40%.
RNRG—재생에너지&마이크로그리드 순수 플레이.
SMH와 SOXQ로 AI 칩을 손쉽게 커버.

6. 리스크 요인

금리 상단 고착: 10년물 5% 돌파 시 설비투자 프로젝트 NPV 12~15% 감소.
전력 수급 제약: ERCOT(텍사스) 계통 예비율 하락 시 서버 랙 증설 속도가 둔화.
중국 수출 규제: 반도체 장비·EDA SW 수출 규제 강화 시 공급망 불확실성 확대.
탄소·수도 사용 규제: 캘리포니아·애리조나 주정부가 데이터센터 신규 허가를 제한할 수 있음.

7. 결론 및 투자 지침

AI 열풍이 수익성 높은 팹리스·클라우드를 넘어서 물리 인프라로 자본을 확장시키는 현상은 2000년대 인터넷→통신망 증설에 견줄 만하다. 필자는 “2024~2034년은 ‘AI 인프라 장기 초과수익의 10년’”이라고 단언한다. 다만 밸류에이션·정책·전력망 리스크를 고려해 ①인프라 EPC 40% ②전력·냉각 25% ③AI 칩 25% ④현금·헷지 10%의 바벨 포트폴리오를 제안한다. 주기적 조정 구간은 매수 기회가 될 것이며, 궁극적 승자는 ‘삽과 곡괭이’를 든 기업군임을 기억해야 한다.