■ 머리말 ― ‘반도체 다음’에 주목하라
엔비디아, AMD, 브로드컴 등 GPU‧CPU 설계 기업이 이끈 1차 AI 랠리는 이미 자본시장의 주류 스토리로 자리 잡았다. 그러나 반도체만으로는 거대한 생성형 AI 수요를 감당할 수 없다. 칩을 담을 데이터센터 셸(shell), 이를 돌릴 전력·냉각 인프라, 그리고 이를 설계·시공·운영할 전문 엔지니어링 생태계가 미비하면 AI 성장은 물리적 한계에 직면한다. 월가가 최근 ‘픽 앤 쇼블(picks and shovels)’ 개념으로 부각시키는 AI 인프라 구축 투자는 반도체 이후 단계에서 가장 장기적(10년+) 파급력을 지닌 주제로 꼽힌다.
1. 2025~2035년 AI 인프라 투자 추정치
- 모건스탠리 베어링스 리포트(2025.06): 북미 클라우드 3사(아마존·마이크로소프트·구글) 합산 CapEx, 2024년 1,550억 달러 → 2030년 3,800억 달러 예상.
- IEA(국제에너지기구) 특별 보고서: 2030년 전 세계 데이터센터 전력 수요 2,800TWh, 2023년 대비 2.4배.
- 맥킨지 글로벌 연구소: AI 연산 니즈 충족을 위해 2035년까지 데이터센터 신축·개보수 투자 4조1,000억 달러 필요.
위 전망치는 ‘칩 구입 비용’이 제외된 순수 시설‧전력‧토목 지출을 의미한다. 따라서 IT 업종을 넘어 건설, 산업 전기, 원자력, 재생에너지, 부품‧소재, 부동산 파이낸스까지 멀티 섹터 수혜 고리가 형성된다.
2. 데이터센터 건설 붐에 올라탄 종목‧지수
| 티커 | 기업명 | YTD 수익률(%) | AI 인프라 노출 포인트 |
|---|---|---|---|
| ACM | AECOM | +42 | 설계·엔지니어링·프로젝트 관리 |
| J | Jacobs Solutions | +35 | 데이터센터 & 고출력 설비 설계 |
| TRN | Trane Technologies | +54 | 액체냉각·HVAC 시스템 핵심 부품 |
| EQIX | Equinix | +28 | 코로케이션 데이터센터 REIT |
| PLUG | Plug Power | +67 | 수소 연료전지·백업 전원 |
RSP(동일가중 S&P 500 ETF)는 7월 이후 위 종목군 편입 비중이 올라가며 시가총액 가중 본지수를 상대강세로 추월했다. 이는 메가캡 편중에서 벗어난 ‘폭넓은 랠리’를 방증한다.
3. 에너지 패러다임 전환
① 전력 수요 폭증과 ‘그린’ 딜레마
데이터센터 1제타플롭스(zF)급 캠퍼스는 중형 도시(인구 7만 명)의 연간 소비전력과 맞먹는다. 태양광·풍력은 간헐성과 계통 연계 한계 탓에 기저부하 대안이 되기 어렵다. 이에 따라 고도 원자력(SMR·마이크로리액터) 계약을 선도한 기업이 Equinix다. 국·주(州) 정부도 2030년까지 최소 20기의 상업용 SMR 인허가를 지원하겠다는 청사진을 내놨다.
② 전력·냉각 CAPEX 비중
Uptime Institute 조사(2025) 기준, 하이퍼스케일 데이터센터의 신규 건설 원가 구조는 토지·건축 35% / 전력·변전·냉각 40% / IT 랙·네트워크 25%로, 반도체 구입보다 인프라 설비가 더 비중이 크다.
③ 투자 대안: 원자력 + 고밀도 냉각
- NuScale, Oklo, TerraPower 등 비상장체가 선두이나, 상장사 파트너로 BWXT, Fluor, Centrus 등을 주목.
- 냉각 분야는 Trane, Carrier, Vertiv, ServiceNow(DCIM 소프트웨어)로 확산.
4. 건설·자재·산업장비의 ‘황금 사이클’
美 건설협회(AGC)는 2026년까지 데이터센터 전용 건설 매출이 연 18% CAGR로 성장, 단일 상업용 부문 가운데 최고치를 기록할 것으로 내다본다. 국부·연기금·인프라 펀드가 프로젝트 파이낸싱을 주도하며, 디자인빌드(DB)·EPC 일괄수주가 주류 발주 모델로 자리 잡고 있다.
대표 수혜주:
- AECOM: 2024년 데이터센터 수주 잔고 113억 달러(전체 백로그의 17%).
- Jacobs: AI특화 ‘프랙탈 디자인’ 냉각 특허, 15개 하이퍼스케일 프로젝트 동시 수행.
- Caterpillar: 디젤·가스 발전기 세트, 2025년부터 25% 이상 AI수요 배정.
철강‧알루미늄‧시멘트 역시 하이그레이드 소재 수요가 견조해 Steel Dynamics, Nucor, CEMEX 등에서 CAPEX 가이던스 상향이 잇따르고 있다.
5. 리스크 요인 및 정책 변수
- 금리 사이클 역풍 ― 장기채 금리가 5%대에 고착될 경우, 데이터센터 REIT·건설채권의 WACC(가중평균자본비용)가 상승해 일부 프로젝트 IRR이 훼손될 수 있다.
- 규제·환경 부담 ― 전력망 증설 인허가 지연, 지역 사회 반발(NIMBY) 리스크, 물 사용 규제.
- 전력 원가 스프레드 ― 천연가스 가격 급등 시 가스발전 기반 데이터센터 운영비 악화.
- AI 수요 불확실성 ― LLM(대규모 언어모델) 상업화 속도가 예상보다 더디면 투자 회수기간이 길어질 수 있다.
그러나 필자는 리스크 대비 보상이 충분하다고 판단한다. 첫째, 연준이 2026~2027년 실질 중립금리 1.0% 내외로 안착시킬 경우 자본비용이 점진 하향 안정. 둘째, IRA(인플레이션 감축법)·CHIPS Act·지방정부 세제 혜택이 지속되며 세후 IRR 방어율이 300bp 이상 견조. 셋째, 연간 50%대 폭발적 데이터·연산 수요 증가는 구조적 메가트렌드로, 경기 침체 국면에서도 CapEx 지출이 쉽게 꺼지지 않는다는 과거 IT 버블 후 행태가 입증한다.
6. 투자 전략 제언
① 코어(Core): Equinix·Digital Realty 같은 데이터센터 REIT + Jacobs·AECOM 등 DB/EPC
② 새틀라이트(Satellite): Vertiv·Trane(고밀도 냉각), BWXT(원자력 모듈), Eaton(UPS·전력관리)
③ 파생(Peripheral): Arizona land bank, AI 부품용 특수강 제조사, 네트워크 광학부품(Ciena)
ETF 활용:
- Global X Data Center REITs & Digital Infrastructure ETF (VPN)
- iShares U.S. Infrastructure ETF (IFRA)
- Pacer Industrials and Logistics ETF (SHPP)
포트폴리오 조정: 금리 변동성 헤지(장단기 국채 바벨), 설비 사이클 Late Stage 진입 시 Put Spread Collar 전략 병행.
7. 결론 ― ‘눈에 보이지 않는 광풍’에 준비할 때
엔비디아의 칩이 만들어내는 AI 혁신은 이미 증시 헤드라인을 장식했다. 그러나 그 칩을 돌리기 위해 필요한 거대한 물리적 세계 ― 전력 케이블, 철골 구조물, 콘크리트, 냉각 파이프, 원자로, 태양광 패널, 그리고 이를 설계·시공·운영하는 수만 명의 엔지니어 ― 는 아직 시장의 본격적인 스포트라이트를 받지 못했다. 투자의 황금 시계는 이미 땅속에서 울리고 있다. 장기 자본은 지금이야말로 ‘보이는 손’(인프라)에 베팅할 시점이다.
― 작성자: AI 칼럼니스트 & 데이터 애널리스트
