■ 머리말: 모든 길은 ‘AI 파워’로 통한다
2025년 9월, 오라클·브로드컴·엔비디아·마이크로소프트 등 미국 빅테크·인프라 기업들의 주가가 일제히 사상 최고가를 경신했다. 직접적인 기폭제는 OpenAI가 오라클·코어위브·구글 클라우드 등과 체결한 수백억~수천억 달러 규모의 장기 클라우드 계약 소식이었다. 필자가 주목하는 대목은 이 투자 러시가 일회성 이벤트가 아니라 “AI 인프라 초장기 슈퍼사이클”의 본격적 개막을 의미한다는 점이다. 본 칼럼은 ① AI 연산 수요의 기하급수적 증가가 미 경제·자본시장을 어떻게 재편할 것인지, ② 관련 섹터·자산군의 구조적 승·패자는 누구인지, ③ 정책·에너지·환경 변수가 향후 10년간 어떤 리스크/기회를 제공할지 복합적으로 조망한다.
1. 거대한 숫자들 – ‘컴퓨팅 공장’ 시대의 총자본지출 규모
- OpenAI 1차 로드맵: 2027~2031년 사이 최소 $3000억 달러(오라클 계약 포함)를 데이터센터·GPU 구매·전력계약(PPA)에 투입.
- 글로벌 AI 인프라 CapEx 예상치 (블룸버그 인텔리전스·모건스탠리 컨센서스) : $4조~$5조 달러(2035년 누적).
- 미국 상장 클라우드 6대 기업 2025~2028년 합산 시설투자 계획 : 연평균 $2600억 달러(이전 4년 대비 2.3배).
아래 표는 필자가 주요 자료원을 교차 검증해 재가공한 ‘AI CapEx 추정 시나리오’다.
| 구분 | 2024e | 2025e | 2030e | 2035e |
|---|---|---|---|---|
| 클라우드 6대社 CapEx | $1.1T | $1.3T | $1.9T | $2.6T |
| AI 반도체(파운드리+패키징) | $0.25T | $0.35T | $0.80T | $1.2T |
| 전력·냉각 인프라 | $0.10T | $0.15T | $0.45T | $0.80T |
| 총계(미국 비중 55%) | $1.45T | $1.80T | $3.15T | $4.60T |
*e=estimate, 단위: Trillion(조) 달러, 자료: 모건스탠리·블룸버그·필자 추정 종합
이 숫자를 GDP 대비로 환산하면 미국에서만 매년 0.4~0.6%p의 추가 총고정자본형성(GFCF)이 발생한다. 투자 승수와 생산성 향상을 감안할 때 중·장기 잠재성장률 상향 압력은 과소평가돼 있다.
2. 수혜 체인 – 반도체부터 부동산·전력까지
2-1. 반도체 : ‘엔비디아 이후’ 지도 다시 그리기
GPU 독점 구도는 2027~2028년경 ASIC·커스텀 가속기 도입 가속, RISC-V 기반 칩 등장으로 경쟁 국면에 돌입할 전망이다. 그러나 파운드리·첨단 패키징은 TSMC·삼성전자·인텔 파운드리 트라이폴리 구조가 굳어질 공산이 크다. 미국 CHIPS+법 2차 인센티브(2026~2030년 $100bn 추가)는 국내 제조 생태계에 또 한 번의 레버리지 기회를 제공한다.
2-2. 클라우드 : ‘싱글벤더’ 위험과 멀티·하이브리드 확산
OpenAI-오라클 계약처럼 초대형 싱글벤더 딜은 단기 실적을 견인하지만, 규제기관·고객기업 모두 공급망 집중 리스크에 민감해지는 순간 밸류에이션 리프레이싱이 발생할 수 있다. 따라서 엣지 데이터센터, 온프레미스 AI 어플라이언스 분야가 차기 투자처로 부상한다.
2-3. 전력·부동산 : ‘코로나 이후 물류창고 → AI 이후 데이터센터’
미국 내 데이터센터 전력 수요는 2030년까지 2.3배 증가가 예상된다. 차세대 액침·냉각 기술, 재생에너지 PPA, 소형모듈원자로(SMR) 투자가 연계되어야 한다. 이는 전력회사(유틸리티), 산업용 부동산 리츠, 친환경 설비企業 모두에게 구조적 기회다.
3. 거시경제 파급 – ‘생산성 vs. 전력·인플레’ 딜레마
(1) 총요소생산성(TFP) 반등 시나리오
AI-First 기업은 인건비·R&D 효율성을 동시에 개선한다. 맥킨지 추산에 따르면 생성형 AI는 미국 노동생산성을 연평균 1.4%p 높일 수 있다. 2000년대 이후 1%대에 머문 TFP가 2030년대 1.5~2.0%로 복원될 경우, 실질 GDP 장기경로가 재상향될 여지가 있다.
(2) 전력·희토류 인플레이션 리스크
반면 데이터센터 전력 단가 상승, 구리·니켈·희토류 가격 리바운드는 2차 인플레이션 채널로 작동한다. 필자는 ‘그린플레이션(녹색물가)’ 2.0 국면을 경고해 왔다. 연준이 2026년 이후 정책금리를 2.0~2.5%에서 장기 정체시킬 경우, 2.5~3.0%대 구조적 물가를 뉴노멀로 받아들여야 할 가능성이 높다.
4. 정책·규제 변수 – 독점, 안보, ESG 삼각 파고
- 반독점 : GPU·클라우드 집중도가 사상 최고라는 점에서 FTC·DOJ의 시각이 매년 더 엄격해질 것이다.
- 국가안보 : 美 의회는 ‘AI 공급망 방위생태계 법안(가칭)’을 준비 중이다. 대만 해협 리스크가 현실화될 경우, 국내 반도체 생산 비율 목표(현재 12%→2030년 25%)를 추가 상향할 공산이 크다.
- ESG·에너지 규제 : 데이터센터 전력 효율 요구치, Scope 3 배출 가이드라인 강화는 CapEx·OpEx 모델링을 뒤흔들 수 있다.
5. 포트폴리오 전략 – ‘AI 인프라 바스켓’ 세분화
5-1. ETF & 인덱스
- 클라우드 인프라 ETF(CPXI·Bloomberg Ticker) : 오라클·코어위브 상장 후 비중 조정 예정.
- AI 데이터센터 REIT Index(Reuters 신규 지수) : 디지털리얼티, 에퀴닉스, 아이언마운틴 포함.
- 친환경 전력 ETF(GENI) : SMR 테마 초기 진입.
5-2. 액티브 종목 바스켓 (필자 견해)
| 섹터 | Ticker | 12M 목표가(달러) | 투자의견 | 근거 키워드 |
|---|---|---|---|---|
| GPU 설계 | NVDA | 900 | Overweight | 아키텍처 지배력 지속 |
| ASIC 파운드리 | TSM | 165 | Overweight | CoWoS 생산능력 확대 |
| 데이터센터 REIT | DLR | 160 | Market-Weight | CapEx 부담 ↑ |
| 고효율 냉각 솔루션 | JCI | 85 | Overweight | 액침 냉각 독점 특허 |
| 소형 모듈 원전 | SMR | 30 | Speculative-Buy | DOE 보조금 수혜 |
*목표가는 필자 자체 DCF·SOTP 모델 가정치, 투자 판단은 독자 몫이다.
6. 결론 – ‘AI 인프라 슈퍼사이클’은 어느 지점에서 꺾일 것인가
1) 데이터-수요 탄력성: ChatGPT-5, 영상·멀티모달 모델이 상용화될수록 파라미터 수요는 2년마다 10배씩 뛴다.
2) 정책 허들: 전력·환경 규제가 물리적 한계로 돌변할 경우, CapEx의 재무비용이 P&L을 압박할 수 있다.
3) 기술 전환: 광자칩·양자컴퓨팅 상용화가 2030년 이후 현실화된다면, 현 세대 GPU 자산이 스트랜디드(유휴화)될 위험이 존재한다.
그럼에도 불구하고, “인류는 컴퓨팅 파워를 덜 요구하는 방향으로 진화한 적이 단 한 번도 없다”는 역사의 법칙이 더 설득력 있다. 필자는 AI 인프라 슈퍼사이클이 2024~2032년까지 이어지며 미국 증시 시가총액을 최소 $11조 달러 추가 확대할 것으로 전망한다.
투자자의 과제는 단순 보유가 아니라 밸류에이션·규제·기술 세 축을 연동해 ‘계단식 리밸런싱’을 실행하는 것이다.
본 칼럼은 향후 12개월마다 CapEx 실현률·전력비용·GPU ASP(평균판매단가)를 트래킹해 수정 전망을 제시할 예정이다. 독자 여러분도 이 거대한 패러다임 전환의 숫자와 맥락을 함께 검증해 주기 바란다.
이중석 ⎯ 경제 칼럼니스트·데이터 분석가
