요약 — AI 확산이 ‘불꽃·가속기·연료’가 되어 경제를 밀어 올린다는 도이체방크의 진단(인베스팅닷컴 보도)과, 미국 전력신뢰도기관(NERC)의 겨울철 전력공급 경고(CNBC 보도), 텍사스에서만 1.2GW 규모로 거론되는 초대형 캠퍼스(오픈AI ‘Stargate’)와 총 220GW에 달하는 신규 접속 요청(ERCOT 자료 취합) 등은 하나의 축으로 수렴한다. AI가 만드는 차세대 성장의 질서를 유지하려면 ‘컴퓨트’의 병목인 전력과 전력망이 재설계되어야 한다. 본 칼럼은 2026~2035년을 관통할 전력 수요·인플레이션·자본지출의 구조적 변화를 단일 주제로 분석한다.
1) 무엇이 달라졌나 — AI는 ‘수요의 성격’ 자체를 바꾸고 있다
도이체방크 전략가들은 AI가 생산성 지표가 본격 반영되기 전이라도 이미 성장에 기여 중이라고 진단했다. 자본적 지출(capex) 확대, 밸류에이션 상향, 업무 효율 개선, 승자·패자 재편 기대가 복합적으로 작동한다는 맥락이다(인베스팅닷컴). 여기에 엔터프라이즈 AI의 상용화가 더해진다. 오픈AI의 기업 고객이 100만 개+, ChatGPT 엔터프라이즈 런레이트가 10억 달러+에 도달했고, 비즈니스 좌석 수는 2개월간 40% 증가해 700만+으로 확대됐다는 UBS 추정(인베스팅닷컴). 수요의 연속성과 규모가 동시에 부각되는 지점이다.
이 수요는 실물에서 전력으로 직결된다. CNBC 보도에 따르면 텍사스는 데이터센터 연결 요청이 올해 들어 폭증했고, ERCOT 접속 요청 총량은 1월 83GW에서 최근 220GW로 늘었다(약 170% 증가). 물론 모든 프로젝트가 실현되지는 않지만, 승인만 기준으로도 7.5GW가 이미 가시화됐다. 같은 보도에서 오픈AI의 Stargate 캠퍼스는 최대 전력수요가 1.2GW로 제시되었다. 이는 원자력발전소 1기급 전력을 단일 컴퓨팅 캠퍼스가 요구할 수 있음을 뜻한다.
핵심은 24×7 상시 전력 부하다. NERC는 겨울철 한파 등 극한 상황에서 데이터센터의 상시 부하가 전력망 운영 난도를 끌어올린다고 경고했다. 텍사스의 ‘겨울폭풍 유리(Uri, 2021)’ 당시 20GW 규모의 순환정전(load shedding)이 발생했고, 정전의 다수는 천연가스 발전 측면에서 촉발되었다(FERC 보고를 인용한 CNBC). 즉, AI 시대의 컴퓨트는 전력 생산보다 전력공급의 연속성(연료·송전·한파대응·예비력)과 전력망 신뢰도에 더 큰 하중을 실을 공산이 크다.
2) 전력망과 겨울 리스크 — 숫자가 말하는 구조적 긴장
NERC의 겨울평가(신뢰도평가 국장 발언, CNBC 보도)는 텍사스의 가용자원 92.6GW vs 극한 한파 시 피크수요 85.3GW라는 표면상 균형에도, 혹한 시 계획정비·강제고장·효율저하가 동반되면 가용전력 69.7GW까지 떨어질 수 있어 15GW+ 적자 가능성을 경고했다. 데이터센터의 상시부하는 수요측 변동성을 줄이는 대신, 위기 시 수급 긴장을 키우는 요인이 된다. 유연성(flexibility)을 데이터센터가 얼마나 제공할 수 있는지(일시 셧다운·부하 감축 등) 여부는 향후 전력계통 리스크를 좌우할 핵심 변수다.
한편, 발전믹스의 현실적 제약도 여전하다. 유리는 천연가스 생산·수송·발전설비 동시 장애가 계통 리스크의 연쇄를 어떻게 유발하는지를 각인시켰다. 겨울 피크가 일출 전후에 집중되는 특성상 태양광은 아침 피크 대응에 약하고, 배터리는 야간 충전에 제약을 받기 쉽다. 그럼에도 데이터센터는 24×7 가동을 전제로 설계된다. 결과적으로 예비력·연료다변화·송전망 강화·수요반응(DR)이 동시에 확충되지 않으면, AI 부하가 늘어날수록 ‘꼭 그날’(한파·열파·대정전)의 확률과 비용이 기하급수적으로 커질 수 있다.
3) 에너지 믹스와 ‘피크 오일’의 재해석 — 수요 연장, 가격은 별개
골드만삭스는 글로벌 원유수요가 2040년 1억1,300만 배럴/일까지 증가할 것으로 예상하며 ‘피크 오일’을 5년 뒤로 미뤘다(나스닥닷컴 인용 보도). 항공유·AI 데이터센터 전력수요·EV 보급 지연 등이 복합적으로 작용한다는 설명이다. 다만 같은 보고에서 2026년 평균 유가는 WTI 53달러로 제시되어, 수요 증가와 가격은 독립적으로 움직일 수 있음을 강조했다. 이는 에너지 밸류체인에서도 수요·가격 비대칭 리스크 관리의 중요성을 시사한다.
투자 관점에서 버크셔 해서웨이는 옥시덴털·셰브론 지분과 BHE 산하 가스 파이프라인 등 ‘혼합형 익스포저’를 통해, 에너지 가격의 단기 변동성을 인프라 요율 기반 수익으로 완충할 수 있는 선택지로 거론됐다(나스닥닷컴). 데이터센터 전력 수요가 가스발전·파이프라인과 전력인프라를 동시에 자극한다는 점에서, 수요의 수명 연장 가설은 실물자산(송전·가스망) 가치의 장기 가시성을 높이는 요인이다.
4) 인플레이션의 ‘전기’ 경로 — 연준이 보는 물가의 끈끈함
전기는 CPI/PCE 바스켓에서 직접 비중이 크지 않다. 그러나 서비스 물가(데이터센터 임차료, 클라우드 사용료, 컨설팅, 광고·콘텐츠 전송, 물류 IT 등)를 경유해 간접 파급을 만들 수 있다. 전력·설비·인력·금리·지연 비용이 얽힌 상태에서 데이터센터 단가가 상승하면, AI를 얹은 디지털 서비스 가격의 전가가 지연·분절적으로 나타나며 서비스 인플레이션의 ‘끈끈함’을 강화할 수 있다.
연준 내부 커뮤니케이션은 ‘추가 완화’와 ‘신중론’이 공존한다. 뉴욕 연은 윌리엄스 총재는 “근시일 내 추가 조정” 가능성을 시사했고, 보스턴 연은 콜린스 총재는 12월 추가 인하에 망설임을 표했다(CNBC). 여기에 정부 셧다운 여파로 10월 CPI 발표 취소, 11월 CPI 발표 연기가 겹치면서(블룸버그·CNBC 보도) 정책판단의 데이터 공백까지 발생했다. 즉, 전력·설비투자·서비스 가격의 구조적 상호작용은 단기 금리 경로보다 더 깊고 오래 물가 기대에 작용할 수 있고, 이는 연준이 말하는 ‘점진적·증거 기반’ 접근을 장기화시킬 수 있다.
5) 산업 수혜/피해의 구도 — “전기는 새로운 해자(垓字)가 된다”
- 규제 유틸리티(배전/송전/배전망): 고정자산 확대·요율기반 회수 구조. RAB(규제자산기반) 성장과 배당/이자커버리지의 균형이 관건. 장기 T&D(송배전) 계획 승인 속도가 가치 창출의 페이스메이커가 된다.
- 전력설비·그리드 테크: 대형 변압기·개폐기·보호계전·SCADA·직류급전·HVDC, 액침/수랭 냉각, 열관리, 모듈형 전원장치. 병목 부품(대형 변압기 등) 리드타임을 따라 매출/마진의 상고하저가 반복될 수 있다.
- 가스 파이프라인/연료: AI 부하 증가는 피크시 가스 역할을 키운다. 다만 유가/가스가격의 저-고 분리 가능성(골드만)에 유의. 파이프라인은 요율 기반 안정성이 상대적 초과.
- 데이터센터 REIT/캠퍼스 개발: 전력접속권(인터커넥션·서브스테이션)과 PPA 체결력이 최대의 해자. 캡레이트 상승과 공사원가(자재·인건비·금리) 사이에서 IRR 관리 역량이 승패 갈라.
- 반도체(가속기/메모리/네트워킹): 엔비디아 ‘비트·레이즈’에도 중국 리스크가 발목(엔비디아 CFO 코멘트, CNBC). 메모리업계는 AI 수요가 호조인 반면, 모바일·저가 안드로이드는 메모리 급등으로 마진 압박(번스타인 리포트, 인베스팅닷컴). 수요는 강하나 공급이 병목이라는 테제가 유지.
- 액체냉각/열관리: 1kW/U를 넘어서는 랙 전력밀도는 액침/직접수랭으로의 전환 곡선을 가속. 냉각수 품질/부식/유지관리 표준화가 도입 속도의 관건.
6) 전력 수요 추정의 프레임 — ‘숫자’보다 ‘감도(Elasticity)’를 보라
수치 예측은 위험하지만, 감도(민감도)는 유의미한 나침반이다. 여기서는 공개 보도 범위 내 수치만 활용한다.
- 캠퍼스 단위: Stargate 최대 1.2GW(CNBC). 다수의 하이퍼스케일러 캠퍼스가 수백 MW~1GW급으로 기획되는 추세.
- 지역 단위: ERCOT 접속요청 220GW, 승인 7.5GW(CNBC). ‘유령 프로젝트’ 중복 제출 현상도 관찰(NERC). 실현률을 보수적으로 가정하되, 승인/착공/준공의 전환 속도가 관건.
- 계통 단위: 겨울피크 85.3GW vs 극한시 가용 69.7GW 시나리오(NERC/CNBC). 추가 부하 유입 시 예비력 축소 폭은 비선형으로 확대.
정책·시장 변수(송전 인허가·보호계전 표준·DR 보상·PPA 조달·가스허브/연료 스위칭)가 작은 수치 변화를 큰 체감으로 증폭시킨다. 그러니 전력 수요의 절대치를 단정하기보다, 병목 탄력성(전력망·부품·연료)과 도입 탄력성(냉각·소프트웨어 효율·알고리즘 최적화)을 함께 추적하는 것이 합리적이다.
[표1] 2026~2035 구조변화 시나리오(정성 요약)
| 구분 | 보수 시나리오 | 기준 시나리오 | 확장 시나리오 |
|---|---|---|---|
| 데이터센터 전력부하 | 승인·착공 지연, 연 5~7% 증가 | 공급망 병목 완화, 연 8~10% 증가 | 전력접속·액체냉각 급진 도입, 연 12%+ |
| 전력요금/전력CPI | 국지적 상승, 전국물가 영향 제한적 | 서비스 물가 경유해 끈끈함 강화 | 장주기 인상 압력, 전력 PPA 장기화 |
| 유틸리티 Capex | 송전·배전 승인 지연 | RAB 확대, 승인의 페이스 캐치업 | HVDC/대형변압기/스마트그리드 투자 급증 |
| 연준/물가경로 | 점진적 완화, 서비스 물가 PERSIST | 데이터 의존적 완화, 인플레 하방 완만 | 서비스 물가 상방 리스크 관리로 완화 속도 둔화 |
| 에너지믹스 | 가스 의존도 유지, 재생 증가 제한적 | 가스+재생+저탄소 전원 병행 | 저탄소 기저전원·장주기저장 확대 |
주: 정성 시나리오이며, 상기 수치는 추세 방향을 설명하기 위한 개념적 프레임이다.
7) 정책 로드맵 — ‘세 가지 병목’을 동시 해결하라
- 허가·접속 병목: 인터커넥션 대기열 정리, 송전선로/변전소 인허가 단축, 대형 변압기·케이블 증설의 금융·표준화 지원.
- 신뢰도 병목: 혹한 대비 가스 인프라 동결 방지 표준, 예비력·DR 시장보상 확충, 계통보호·섹터커플링(전력-가스-열) 연계.
- 효율 병목: 랙 전력밀도 기준과 액체냉각 안전표준, AI 추론 효율·모델 경량화 인센티브, 공조/폐열회수·수자원 절감 기술의 도입 촉진.
정책개입의 ‘인지된’ 속도는 시장보다 항상 느리다. 따라서 민간의 리스크-리턴 프레임을 바꾸는 장기 요율 확실성과 세액공제/보조, PPA 무역시장의 투명성이 결정적이다.
8) 투자 체크리스트 — 수치보다 ‘신호’에 반응하라
- NERC 계절평가/긴급공지: 예비력·DR 동원률·고장 원인 데이터.
- ERCOT·CAISO 등 접속/승인 리포트: 대기열 정리 속도, 승인→착공 전환율.
- 대형 변압기·HVDC 수주잔고: 리드타임 변화와 매출/마진 연계.
- 유틸리티 요율재심(rate case): RAB 성장률과 허용 ROE 트렌드.
- 데이터센터 PPA/전력접속권: 부지/서브스테이션/용량확보의 진척.
- 냉각·열관리 수주: 랙 밀도·냉각 전환율(공랭→수랭/액침) 지표.
- 엔비디아·메모리·네트워킹: 중국 리스크(엔비디아 CFO 발언), 메모리/모바일 스프레드(번스타인).
[표2] ‘승자-패자’ 정리표(정성)
| 범주 | 잠재 승자 | 잠재 패자/리스크 |
|---|---|---|
| 전력망/유틸리티 | 송전·배전 자본지출 확대, 요율 기반 회수 | 허가 지연, 금리 고착 시 자본비용 상승 |
| 전력설비/그리드테크 | 대형 변압기·HVDC·보호계전·스마트그리드 | 주요 부품 병목 지속 시 납기·원가 리스크 |
| 가스 인프라 | 피크 보완·요율 기반 현금흐름 | 가격-수요 비대칭으로 인한 실적 변동 |
| 데이터센터 | 전력접속권/액체냉각/부지 경쟁력 | 캡레이트·공사원가·금리 삼중 압박 |
| 반도체 | 가속기·HPC·HBM·네트워킹 | 지정학(중국)·고평가 논란·사이클 변동 |
9) 반론과 리스크 — ‘AI 버블’ 논쟁, 전력망의 회복탄력성
이번 주 기술주 조정과 AI 버블 경고(댄 나일스·레이 달리오 발언, CNBC)는 성장-수익화의 시간차와 밸류에이션 부담을 다시 부각시켰다. 그러나 버블 여부와 무관히, 전력·전력망 투자는 AI 상용화의 필요조건이자, 유틸리티/인프라 업종에는 가시성 높은 현금흐름을 제공할 수 있다. 관건은 ‘얼마나 빨리’가 아니라 ‘얼마나 매끈하게’다. 허가·자재·인력·금리 병목을 얼마나 부드럽게 풀어내느냐에 따라 전체 체인의 리스크 조정수익이 달라진다.
또 하나의 리스크는 전력요금의 사회적 수용성이다. 요율 인상은 정치·규제 차원의 역풍을 일으킬 수 있다. 따라서 효율 투자(PUE 개선·폐열 회수·공조 최적화)와 지역사회 편익(고용·세수·공유인프라)을 병행하는 ‘패키지형 설계’가 지속가능성을 높인다.
10) 결론 — “전기는 새로운 해자다”
AI의 톱다운 모멘텀(오픈AI 엔터프라이즈 확장, UBS 추정치)과 바텀업 제약(NERC 겨울 리스크, ERCOT 접속 폭증)은 전력·전력망을 차세대 경쟁력의 해자로 떠올리게 했다. 골드만의 ‘피크오일 연기’ 전망은 에너지 수요의 수명을 연장시키고, 버크셔의 혼합형 에너지 익스포저는 변동성 완충의 사례를 제공한다. 연준은 데이터 공백 속에서도 서비스 물가의 끈끈함을 경계하고 있다. 결국 2026~2035년의 승자는 전력접속권을 먼저 확보하고, 전력망 병목을 줄이며, 효율을 내재화한 기업·도시·국가다.
정리: 지금의 핵심 질문은 “전력이 AI를 따라올 수 있는가”가 아니라 “누가 전력을 먼저 확보해 가격/신뢰도/효율의 삼각형을 완성하느냐”다. 해자의 형태가 소프트웨어에서 인프라로 확대되는 순간, 장기 수익의 기하급수는 전력망을 통과한다.
참고·출처(본문 인용 기반)
- NERC 겨울 신뢰도 경고·ERCOT 접속 요청 220GW·승인 7.5GW·Stargate 1.2GW 등: CNBC 보도(텍사스 데이터센터 급증, 혹한기 전력수급 악화 경고)
- 도이체방크: AI는 ‘불꽃·가속기·연료’ — 인베스팅닷컴
- 오픈AI 엔터프라이즈 확장·매출 믹스 변화(UBS 추정·CFO 발언): 인베스팅닷컴
- 골드만삭스: 피크 오일 5년 연기·WTI 53달러 전망·버크셔 에너지 익스포저: 나스닥닷컴
- 엔비디아 실적·중국 리스크(엔비디아 CFO 코멘트): CNBC
- 번스타인: 메모리 가격 상승과 스마트폰 섹터 마진 영향: 인베스팅닷컴
- 연준 커뮤니케이션(윌리엄스·콜린스)·CPI 발표 취소/연기: CNBC
본 칼럼은 공개 보도 범위 내 수치와 인용을 바탕으로 작성되었으며, 특정 투자행위를 권고하지 않는다. 수치 및 전망은 향후 정책·시장·기술 변수에 따라 변경될 수 있다.
