【바리데이아(Validea) ‘구루 펀더멘털 리포트’ 전문 번역】
2025년 8월 3일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, 세계적인 제약사 애브비(AbbVie Inc., 티커: ABBV)가 투자 리서치 업체 바리데이아가 추적하는 22가지 ‘구루 전략’ 가운데 파르타 모한람(Partha Mohanram)의 P/B(주가 대비 장부가) 성장 모델에서 77%라는 높은 점수를 받았다고 전했다.
이 모델은 ‘낮은 북투마켓(Book-to-Market) 비율을 갖는 종목 중 장기간 성장성을 유지할 가능성이 높은 기업을 골라내는 전략’이다. 일반적으로 점수가 80% 이상이면 전략이 해당 종목에 일정 수준의 관심을 보임을, 90%를 초과하면 강한 관심이 있음을 의미한다. ABBV는 77%로 ‘관심 직전 단계’에 해당하지만, 대형 제약·바이오 업종에서 이 정도 점수는 드문 편이라는 분석이 나온다.
1. 모한람 P/B 성장 모델이란?
학계 출신 재무학자인 파르타 모한람 (University of Toronto, John H. Watson Chair in Value Investing)은
“성장주 대부분이 오랜 기간 시장을 이기지 못한다는 통념을 뒤집을 방법”
을 연구해 왔다. 그는 2005년 논문 ‘재무제표 분석을 통한 낮은 B/M 종목의 승자·패자 구분’에서 ▲ROA(총자산이익률), ▲CFO(영업활동현금흐름), ▲판매 및 광고비, ▲연구개발(R&D) 등 다각적 지표로 성장주의 ‘지속 가능성’을 검증하는 8단계 체크리스트를 제시했다.
예컨대 북투마켓 비율은 자본 대비 기업가치를 가늠하는데, 비율이 낮을수록 ‘저평가’로 볼 수 있으나 성장주의 경우 반대로 ‘고평가’ 신호가 될 수 있다. 모한람 모델은 이러한 함정을 피하기 위해 장기간 점진적 수익 개선 패턴을 찾는 데 중점을 둔다.
2. ABBV의 세부 평가 결과
ABBV는 ‘8개 기준 중 6개 통과’로 요약된다.
통과 항목: Book/Market Ratio, Return on Assets(ROA), CFO 대비 자산 비율, CFO-ROA 관계, ROA 변동성, 매출 변동성
미통과 항목: Capital Expenditures(투자지출) 대비 자산, Research & Development(R&D) 대비 자산
투자지출과 연구개발 지표가 ‘Fail’로 나타난 이유는 최근 면역·항암제 파이프라인 확대에 따른 설비·임상 비용 증가 때문이다. 반면 ROA와 영업현금흐름은 꾸준히 개선돼, 핵심 수익성·현금창출 능력에서 강점을 보였다.
3. 업계·경쟁사 대비 의미
글로벌 대형 제약사들은 신약 특허 만료(‘Patent Cliff’)에 대응하기 위해 대규모 R&D 투자와 M&A를 단행한다. ABBV 역시 휴미라(Humira) 특허 만료 이후 차세대 면역치료제 스카이리치·린보크 매출 확장에 주력하고 있다. 투자 확대가 R&D 지표를 일시적으로 악화시켰지만, 장기적 성장성 확보라는 점에서 긍정적 신호라는 분석이 뒤따른다.
또한 현금흐름·자산수익률 안정성 측면에서 동종업계 평균을 상회한다는 평가가 나온다. 이는 고배당 정책을 유지하면서도 연구개발 및 인수합병에 필요한 유동성을 확보할 수 있음을 시사한다.
4. 전문가 의견·필자 인사이트
필자의 견해로는, 모한람 P/B 모델이 전통적 가치·성장 투자 프레임을 넘어 ‘지속 가능 성장’을 선별하는 도구로 자리 잡고 있다는 점이 눈에 띈다. ABBV가 80%에 근접한 점수를 받은 배경에는 새로운 면역·종양 포트폴리오가 매출 성장의 모멘텀으로 작용할 것이란 기대가 반영돼 있다. 다만 대규모 CapEx와 R&D 지출이 단기간 수익성을 압박할 수 있으므로, 장기 투자 관점이 요구된다.
시장 가격 측면에서 보면, ABBV는 최근 12개월 주가수익비율(PER)이 15배 중반, 배당수익률이 3%대 중후반으로 배당 성장주를 선호하는 투자자에게 매력적이다. 특히 ‘디펜시브(경기 방어) 바이오’라는 성격상 경기침체기 방어주로도 기능할 수 있다.
5. 관련 자료·추가 링크(원문 기준)
• 상세 구루 분석: ABBV Guru Analysis
• 펀더멘털 리포트: ABBV Fundamental Analysis
• 헬스케어 톱 픽: Top Healthcare Stocks
6. 면책 조항
원문에는
“본 문서에 제시된 견해와 의견은 저자의 개인적 견해이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 대변하지 않는다”
는 문구가 포함돼 있다. 번역본 역시 같은 조건이 적용된다.
