라이브 네이션 엔터테인먼트(Live Nation Entertainment, 티커: LYV)가 월가의 대표적 리서치 하우스 가운데 하나인 로스차일드로부터 투자의견 강등을 통보받았다. 기존 ‘Buy’(매수)에서 ‘Neutral’(중립)로 한 단계 낮춘 결정이다.
2025년 9월 16일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 로스차일드는 “2025년 이후 마진 확장 속도가 둔화될 것”이라며, 사상 최고가 부근에 있는 주가가 추가적인 이익 추정치 상향(earnings upgrade)을 끌어내기 어렵다고 평가했다.
동시에 목표주가는 $144에서 $170(약 18% 상향)으로 높였지만, 미 법무부(DoJ) 반독점 소송이라는 불확실성과 소비심리 약화 조짐을 근거로 “주가가 취약해 보인다”는 경고를 곁들였다.
■ ‘베뉴 네이션’ 마진 정상화…초과이익 여지 축소
로스차일드는 라이브 네이션 내 콘서트 부문의 핵심 수익원인 ‘베뉴 네이션(Venue Nation)’ 유닛이 2026년부터는 마진 개선 폭이 평준화될 것으로 예측했다. 이는 2024~2025년 두 자릿수 수준의 ‘어닝 서프라이즈’를 재현할 가능성을 낮추는 요인으로 지적됐다.
“우리는 2025~2027년 영업이익 전망을 약 5% 상향 조정했음에도, 주가는 이미 2026년 예상 영업이익의 17.6배에 거래되고 있다. 이는 당사 수정 목표 멀티플 17배와 거의 차이가 없다.”
리포트는 이같이 언급하며 상승 여력 제한을 강조했다.
■ 법무부 소송, ‘분할 명령’까진 아닐지라도…
로스차일드는 현 반독점 소송이 기업 분할(break-up)로 귀결될 가능성은 낮다고 보면서도, 소송이 지속되는 한 밸류에이션 상단을 제한할 것으로 판단했다. 지난 수년간 라이브 네이션의 주가가 장기 평균 멀티플을 웃돌고 있는 만큼, 법적 리스크가 투자 심리를 억누른다는 설명이다.
■ ‘마진’이란 무엇인가?
마진(margin)은 기업의 매출 대비 이익률을 의미한다. 일반적으로 마진 확장은 비용 효율화나 가격 인상 등을 통해 수익성이 개선되는 현상을 가리킨다. 라이브 네이션처럼 대규모 공연 기획·운영을 주력으로 하는 기업은 티켓 판매, 광고, 후원, 현장 식음료 판매 등에서 마진을 확보한다.
■ 17.6배 vs. 17배…멀티플 격차의 함의
‘멀티플(multiple)’은 주가를 이익으로 나눈 P/E 혹은 P/EBIT 지표다. 현재 주가는 2026년 예상 영업이익(Operating Income)의 17.6배에 형성돼 있으며, 로스차일드가 제시한 적정 멀티플은 17배다. 단순 비교 시,*이론적으로 약 3% 수준의 디스카운트가 발생해야 밸류에이션이 적정선에 안착한다고 해석할 수 있다.*시장 변동성, 금리, 성장률 등 변수에 따라 달라질 수 있음
■ 소비심리·금리 환경도 변수
미국 소비자신뢰지수는 최근 하락세를 보이면서 티켓 판매 성장률에 영향을 줄 가능성이 제기된다. 여기에 연준(Fed)의 고금리 기조가 장기화될 경우, 투자자들은 성장주보다는 현금흐름 안정성이 높은 종목을 선호할 수 있다. 이는 라이브 네이션의 주가 변동성을 키우는 요인으로 작용한다.
■ 전문가 시각과 향후 관전 포인트
기존 ‘매수’ 의견을 유지해온 일부 애널리스트들은 “전 세계 투어의 비정상적 폭발 이후, 2026년부터는 정상화 국면에 진입할 가능성이 크다”는 점을 반박 근거로 제시한다. 하지만 시장이 가파르게 앞서 반영해 온 터라, 단기 조정 리스크를 무시할 수 없다는 데에는 대체로 동의하는 분위기다.
■ 기자의 시각
주가는 ‘기대’의 함수다. 로스차일드가 지적한 것처럼, 마진 성장 한계·법적 불확실성·소비 둔화라는 삼중고가 맞물리면 멀티플 리레이팅(가치 재평가)이 일어날 개연성이 있다. 그러나 장기적으로 디지털 스트리밍이 제공하지 못하는 현장 경험 수요가 견조하다는 점도 사실이다. 결국 투자자들은 단기 변동성과 구조적 성장 중 어느 쪽에 더 가중치를 둘지에 따라 결정을 달리할 전망이다.
※용어 간단 정리
– Venue Nation: 라이브 네이션이 직접 운영하거나 장기 임차한 공연장·경기장 사업부.
– Operating Income: 영업활동으로 벌어들인 이익, 세전·이자지급 전 기준.
– DoJ: 미국 법무부(Department of Justice), 연방 차원의 법 집행·소송 주관 부처.
결론적으로, 로스차일드는 “라이브 네이션 주가의 상승 여력은 제한적”이라고 평가하면서도, “라이브 음악 시장의 장기 펀더멘털에는 여전히 긍정적”이라는 점을 남겼다. 이 한 줄 평은 단기와 장기를 구분하는 투자 전략의 갈림길을 암시한다.
