뉴욕 월가발(發) 기업 분석에 따르면, 글로벌 투자은행 JP모건체이스는 머신 비전(machine vision) 전문 기업 코그넥스(Cognex)에 대해 최초 투자의견(커버리지)으로 ‘중립(Neutral)’을 부여하고, 목표주가를 45달러로 제시했다.
2025년 9월 15일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, JP모건 애널리스트들은 코그넥스가 장기적으로 견실한 성장 기반을 갖추고 있으나 현재 주가 수준에서는 상승 여력이 제한적이라고 평가했다.
보고서는 코그넥스가 물류 바코드 판독 분야에서 글로벌 선도적 지위를 확보한 뒤, 포장·헬스케어·공장 자동화 등으로 응용처를 확장하고 있으며, 인공지능(AI) 기반 비전 시스템을 차세대 성장동력으로 지목했다.
“코그넥스는 향후 5년간 고객 수를 두 배로 늘리겠다는 목표를 세웠다”는 JP모건 메모가 인용됐다.
하지만 JP모건은 파일럿 단계를 넘어 대규모 상용화로 전환하는 과정에서의 실행력이 관건이라고 진단했다. 수익성 전망과 관련해, 2024년 기준 약 19%로 추정되는 EBITDA(법인세·이자·감가상각 차감 전 영업이익) 마진이 2028년까지 25%로 상승할 것이라는 기대를 내놓았다.
자본 구조 및 현금흐름
보고서는 코그넥스의 ‘에셋 라이트(asset-light)’ 사업 모델을 주목하며, 안정적 잉여현금흐름(FCF)이 인수·합병(M&A), 배당, 자사주 매입 등 주주환원 정책을 뒷받침할 것이라고 분석했다.
경쟁사 비교
JP모건은 일본 자동화 기업 키엔스(Keyence)와의 비교도 제시했다. 코그넥스는 머신 비전에 특화된 하이브리드 영업 모델을 내세우지만, 자동화 포트폴리오가 더 광범위한 키엔스보다 높은 밸류에이션을 받고 있다는 점을 지적했다.
실제로 코그넥스는 2026년 예상 EBITDA의 약 31배, 주당순이익(PER) 39배에 거래되고 있어, 동종 산업기술 업체 대비 프리미엄이 붙은 상태다.
JP모건은 “AI 채택 속도가 예상보다 빠르고 마진이 25%를 상회할 경우 상향 여지가 있지만, 고객 집중도와 경쟁 심화는 지속적인 역풍으로 작용할 수 있다”고 밝혔다.
전문가 해설: 머신 비전·EBITDA 용어 이해
머신 비전은 산업용 카메라·센서와 소프트웨어를 통해 기계가 물체를 ‘보고’ 분석하도록 하는 기술로, 제조·물류·로봇 등에서 품질검사·위치인식·바코드 판독 등에 활용된다. EBITDA는 기업의 기초 영업현금창출력을 보여 주는 지표로, 감가상각 등 비현금 요소를 제외함으로써 경상적 수익성을 파악하는 데 유용하다.
기자 관점 및 시장 전망
본 기자는 코그넥스가 지난 수년간 물류 자동화 붐을 타고 성장해 왔으나, 아마존·페덱스 등 대형 고객 비중이 높은 구조를 감안할 때 단기적 주문 변동성이 수익성에 미칠 영향이 과소평가될 수 있다고 본다. 다만, AI 알고리즘이 결합된 ‘스마트 카메라’ 시장이 매년 두 자릿수 성장률을 기록할 것으로 예상되는 만큼, 중장기적 모멘텀은 유효하다.
특히 반도체·이차전지·바이오 의약품 등 고정밀 생산라인에서 비전 검사 자동화 수요가 확대되고 있다는 점은, 코그넥스의 솔루션 고도화 및 ASP(평균판매단가) 상승으로 직결될 가능성이 크다.
결론적으로, JP모건의 ‘중립’ 의견은 현재 주가에 이미 상당 부분의 AI 기대감이 반영돼 있다는 판단으로 풀이된다. 따라서 투자자는 고객 다변화·신규 애플리케이션 런칭 등의 실적 가시성 확보 여부를 향후 12~18개월 동안 면밀히 점검할 필요가 있다.
