달러 인덱스(DXY) 약세가 다시 나타났다. 미국 주간 실업수당 청구 건수가 3년 9개월 만에 최고치로 치솟고, 8월 소비자물가지수(CPI)가 예상치에 부합하면서 다음 주 연방공개시장위원회(FOMC)에서 최소 0.25%p(25bp) 금리 인하가 기정사실화됐기 때문이다. 동시에 유럽중앙은행(ECB) 크리스틴 라가르드 총재가 “유로존의 디스인플레이션 과정은 종료됐다”고 발언하며 유로화(€) 강세가 이어져 달러 매도 압력을 가중했다.
2025년 9월 11일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이 같은 지표·발언 조합에 따라 시장 참여자들은 연말까지 총 0.75%p 수준의 연준 통화 완화를 가격에 반영하고 있다. 위험 선호 심리가 높아지면서 주식시장이 상승세를 보인 점도 안전자산으로서 달러 수요를 약화시켰다.
반면 달러 강세를 제약하는 요인은 연준 독립성 훼손 우려이다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 리사 쿡 이사 해임을 추진하는 데다, 스티븐 미란 백악관 경제자문위원이 현직 신분으로 연준 이사직을 겸임하려는 의사를 밝히면서 해외 투자자들이 달러 자산 매도에 나설 수 있다는 관측이 제기됐다.
1. 주요 지표 및 시장 가격 동향
“실업수당 청구 급증과 예측된 수준의 물가 상승률이 결합되면서 연준은 완화 기조를 이어갈 여지가 충분하다.”
• 초기 실업수당 청구: 전주 대비 2만7,000건 증가한 26만3,000건(시장 예상 23만5,000건)으로 3년 9개월 만의 최고치다.
• 8월 CPI: 전년 동월 대비 2.9%(전월 2.7%)로 예상치와 일치. 식품·에너지 제외 근원 CPI는 3.1%로 변동 없음.
• 연방기금 선물: 9월 16~17일 FOMC에서 0.25%p 인하 가능성 100%, 0.50%p 인하 가능성 12% 반영. 10월 28~29일 FOMC에서 추가 0.25%p 인하 가능성도 100%로 평가.
• 연말 기준금리는 현행 4.33%에서 3.60%까지 총 0.73%p 인하가 가격에 반영됐다.
2. 유로화 및 ECB 정책 스탠스
EUR/USD 환율은 0.39% 상승했다. ECB는 예견된 대로 예금금리를 2.00%에 동결했지만, 2025년 유로존 GDP 성장률 전망치를 0.9%에서 1.2%로 상향하며 경기에 대한 자신감을 드러냈다. 라가르드 총재는 “성장 위험이 보다 균형적”이라며 추가 금리 인하 가능성을 사실상 배제했다. 시장은 10월 30일 ECB 회의에서 0.25%p 인하 가능성을 3%로만 가격에 반영하고 있다.
Central Bank Divergence(중앙은행 정책 차별화) 현상으로 ECB가 이미 완화 사이클을 마무리했다고 보는 반면, 연준은 올해 3차례 인하를 앞두고 있다는 평가가 유로 매수·달러 매도로 이어졌다.
3. 엔화 및 일본 이슈
USD/JPY는 0.26% 하락(엔화 강세)을 기록했다. 일본 3분기 BSI 대형 제조업 체감지수는 –4.8에서 3.8로 급반등했고, 8월 생산자물가지수(PPI)는 2.7%로 예상치와 일치해 BOJ(일본은행)의 추가 금리 인상 기대를 키웠다. 전일 블룸버그는 BOJ가 “국내 정치 불안을 고려하더라도 올해 추가 인상 가능하다”는 입장이라고 전했다. 다만 이시바 시게루 총리가 사임하면서 확장적 재정정책이 강화될 수 있다는 정치 불확실성이 엔화 상승 폭을 제한할 가능성이 있다.
4. 금·은 등 귀금속 시장
12월 인도 금 선물은 0.30%(11달러) 하락했으나, 은 선물은 0.62%(0.260달러) 상승했다. ECB의 금리 동결 및 라가르드 총재 발언으로 안전자산 수요가 일부 줄며 금 가격을 압박했지만, 달러·미국채 수익률 하락과 우크라이나·폴란드 국경에서의 드론 격추 등 지정학적 위험이 하락폭을 제한했다. 중국 인민은행(PBOC)이 10개월 연속 금 보유량을 늘린 점도 지지 요인이다.
프랑스·일본의 정치 불안, 미국 관세 정책 불확실성 등도 금 수요를 뒷받침하고 있다. 귀금속 ETF 자금 유입은 금 보유량을 2.25년 만의 최고치, 은 보유량을 3년 만의 최고치로 끌어올렸다.
5. 용어 설명
DXY: 주요 6개 통화(유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑) 대비 달러 가치를 지수화한 것.
BSI 지수: 일본 내각부가 분기별로 발표하는 Business Survey Index로, 0을 기준으로 경기 인식을 측정.
Swap 시장 확률: 금리스와프(IRS)에 반영된 기대 정책금리를 통해 각종 이벤트의 금리 변동 확률을 역산한 값.
6. 전문가 관전 포인트
연준이 연말까지 0.75%p 완화에 나설 경우, 2026년 초 미국 실질금리(명목금리-물가상승률)는 빠르게 마이너스로 돌아설 가능성이 있다. 이는 달러 약세·원자재 강세·신흥국 자본유입이라는 전형적 패턴을 유발할 수 있어 국내 투자자도 주목할 필요가 있다. 반면 ECB·BOJ가 조기 긴축으로 전환할 경우, 달러는 다시 방어력을 회복할 수 있다. 결국 각국 중앙은행의 ‘핀셋 대응’이 글로벌 자금 흐름을 좌우할 전망이다.
