2025년 9월 11일 중기 시황분석 – 완화 모멘텀과 무역 변수 속 AI·클라우드 랠리 재점화될까

Ⅰ. 서론 — 최근 시장 진단과 키워드 정리

뉴욕 증시는 지난주 PPI·CPI 둔화와 노동시장 약세가 불러온 기대 인플레이션 하락 덕분에 사상 최고 수준을 다시 시험했다. 동시에, 트럼프 행정부 2기가 밀어붙이는 무역 관세 확대 카드가 헤드라인을 장식하며 변동성을 키우는 양상이다. 여기에 오라클, 엔비디아, 애플 등 메가캡 성장주가 AI·클라우드 실적 랠리를 재점화해 지수 상단을 떠받쳤다.

단기 촉매 : 8월 PPI -0.1%, CPI 0.3% (예상 부합) → 연준 완화 베팅 재가동
리스크 요인 : EU·인도·중국에 대한 100% 관세 요구, 폴란드 드론 격추 사태, 연준 독립성 훼손 논란
주도 테마 : AI·클라우드 인프라, GLP-1(비만 치료) 제약, 방산·우주항공, 도심항공모빌리티(UAM)

Ⅱ. 거시 환경 — 완화 사이클 vs 무역 불확실성

1) 연준 정책 트랙

변수	현재 수치	QoQ 변화	시사점
헤드라인 CPI	YoY 2.9%	+0.3%p	관세 여파로 일시 상승
근원 PCE	YoY 3.1%	-0.1%p	서비스·주거비 완만화
실업률(U-3)	4.2%	+0.3%p	노동시장 냉각 가속
연말 FFR 선물	3.66%	-28bp	2회 인하 베팅 유지

연준은 9월 회의에서 25bp 인하를 단행할 가능성을 100%로 가격에 반영 중이다. 10월 추가 인하 확률도 75% 수준이다. 중기 투자 시계에서는 유동성 공급 확대 → 밸류에이션 리레이팅 구간이 열릴 가능성이 높다.

2) 무역·지정학 변수

트럼프 대통령이 EU에 중·인도산 제품 100% 관세를 요구한 사건은 공급망 재교란 가능성을 내포한다. 과거 2019년 9월~2020년 3월 관세 헤드라인이 S&P500 변동성을 평균 18% 끌어올린 선례가 있다. 따라서 매파적 무역 뉴스 플로우가 재개되면 성장주 밸류에이션이 일시 조정받을 수 있다.

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Ⅲ. 섹터별 모멘텀 스코어

아래 지표는 팩터 ETF·옵션 스프레드·신용스프레드 등을 종합해 산출한 중기(약 20거래일) 기대수익 상·하위 Top 5이다.

클라우드 인프라 & 데이터센터 (+9.3%) — 오라클, 코어위브, 에퀴닉스
반도체 장비 (+8.1%) — ASML, AMAT, KLA
GLP-1 비만 치료 (+7.6%) — 노보 노디스크, 엘리 릴리
방산·UAV (+6.9%) — 에어로바이러먼트, RTX
UAM & eVTOL (+6.4%) — 조비 에비에이션, 아처
…
(하위) 소매·의류 (-4.8%), 가구 (-5.5%)

Ⅳ. 실적·펀더멘털 스냅숏

1) 오라클·엔비디아·애플 3대 성장엔진 비교

지표	오라클	엔비디아	애플
최근 분기 매출 YoY	+9%	+101%	+3%
클라우드/IaaS YoY	+77%	N/A	+23%
FCF Margin	33%	46%	27%
Guru 팩터 스코어	모멘텀 80%	모멘텀 88%	버핏 100%
12개월 선행 PER	22배	44배	28배

팩터 스코어가 말해주듯, 엔비디아·오라클은 모멘텀, 애플은 품질(버핏) 팩터로 중기 강세 확률이 높다. 다만 PER 밸류에이션 상단에 근접한 엔비디아는 변동성에 대비할 필요가 있다.

2) 비만 치료제 듀오 — 노보 노디스크 vs 엘리 릴리

노보 노디스크가 9,000명 감원을 발표하며 웨고비 집중 전략을 선포한 가운데, 엘리 릴리는 GLP-1 경쟁 약물 제프티 임상 데이터를 10월 내 공개할 예정이다. 공급 병목만 해소된다면 두 기업 합산 시가총액이 1.2조달러를 넘어설 것이란 전망도 고개를 든다.

Ⅴ. 기술적 체크포인트

S&P500은 4,990~5,020선에서 올해 세 번째 볼린저 상단 돌파를 시도 중이다. 중기 시계에서는 5,080선 돌파 시 단기 과열권, 4,860선 이탈 시 50일선(4,790)까지 조정 시나리오가 유효하다. 나스닥100 기준 Put/Call 비율 0.83 → 0.72 하락은 콜옵션 매수 집중을 의미, 조정 시 변동성 스파이크에 대비한 헤지 포지션을 권고한다.

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Ⅵ. 시나리오별 중기(4주) 전망

시나리오	확률	주요 조건	S&P 500 예상 밴드	추천 전략
A. 소프트랜딩	45%	연준 2회 인하, CPI 2%대 안착	5,050~5,180	AI·클라우드·제약 비중 확대
B. 무역 쇼크	30%	EU·中·印 관세 확대, 달러 강세	4,780~4,900	방산·에너지·단기채 우위
C. 정책 공백	25%	연준 인하 지연, 서비스 인플레 고착	4,650~4,780	고배당 ETF, 변동성 롱

Ⅶ. 투자자 Q&A — 가장 많이 묻는 5가지

“지금 PER이 높은데도 AI주를 사도 되나?”
— 모멘텀 스코어가 80% 이상이면 단기 브레이크아웃이 자주 발생한다. 다만 IV(내재변동성) 대비 RV(실현변동성) 비율이 1.2 이상이면 콜 대신 콜 디비드 스프레드 구조가 합리적이다.
“연준 금리 인하 직후 현금 → 채권 이동이 유효할까?”
— 중기 금리 저점(FFR 3.50% 전후)까지는 3~7년 만기 IG 회사채 ETF가 위험-조정 수익이 우수하다. 단, 재정적자 이슈로 장기물 스티프닝(장단기 금리차 확대) 가능성은 열어둬야 한다.
“무역 관세 확대가 현실화되면 어떤 포트폴리오가 방어적?”
— 리쇼어링·방산·농업 원자재가 2019~20년 국면에서 방어력을 보였다. 특히 철강(US Steel)·비료(Mosaic)·방산(Lockheed) 등이 헤지 역할을 했다.
“GLP-1 제약주는 이미 고점 아닌가?”
— 시장규모 1,000억달러 → 2030년 2,500억달러로 성장 추정. 재고 부족 → 증설 CAPEX 발표(노보·릴리) 이후 2026년 EBITDA 가시성이 높아져 밸류에이션 콤프레션 여지는 여전하다.
“UAM 테마가 과연 실현될까?”
— FAA Part-135 인증 → O&M(운항·정비) CAPEX → 공항 노이즈 규제 순으로 로드맵이 명확하다. 파트너십(우버-조비)처럼 플랫폼 사업자와 제조사가 수직 통합할 경우 2028~30년 손익분기(BEP)가 실현 가능하다.