글: 이중석(경제 전문 칼럼니스트·데이터 분석가)
1. 서론 ― 다시 뜨거워진 ‘10년·30년물’ 장기금리, 왜 중요한가
지난 2주 동안 글로벌 자금시장은 미국 장기 국채수익률 급등·급락을 두고 요동쳤다. 30년 만기 수익률은 한때 5%를 돌파해 2007년 7월 이후 최고치를 찍었고, 10년물 역시 4.5%선을 위협했다. 이후 고용 쇼크·모기지 금리 급락 등으로 일시 진정됐으나, 이미 시장은 “팬데믹 이전 시대로 결코 되돌아갈 수 없다”는 냉엄한 교훈을 얻었다.
본 칼럼은 ‘느리게 움직이는 악순환(Deutsche Bank 표현)’이라는 키워드에 주목한다. 장기수익률 상승 → 정부 이자지출 확대 → 재정 불안 심화 → 위험 프리미엄 확대 → 다시 수익률 상승…이라는 피드백 고리는 향후 최소 1년, 길게는 10년 단위로 미국 경제·주식·주택·정책을 재편할 구조적 힘이 될 것이다.
2. 데이터 브리핑 ― 어디까지 올라왔나
| 지표 | 2023년말 | 2024년말 | 2025/09/06 | 3년 평균 |
|---|---|---|---|---|
| 美 10년물 수익률 | 3.87% | 4.18% | 4.32% | 2.39% |
| 美 30년물 수익률 | 4.01% | 4.33% | 4.98%(Intraday 5.04%) | 2.79% |
| 30년 고정 모기지 | 6.52% | 6.82% | 6.29%(하루 –16bp) | 3.80% |
| S&P 500 PER(선행) | 18.9배 | 20.7배 | 22.4배 | 17.1배 |
* 자료: 미 재무부, Mortgage News Daily, FactSet, CNBC
3. 수익률이 오르는 네 가지 구조적 요인
- 재정적자의 장기화 – 2024·2025 회계연도 연방 재정적자는 각각 GDP 대비 6% 안팎으로 예상된다. CBO는 2034년까지 누적 국채 발행 규모가 20조 달러를 넘어설 것이라고 경고한다.
- 양적긴축(QT) 기조 – 연준은 월 950억 달러 규모의 자산을 만기상각 방식으로 축소 중이다. 순채권 수요자였던 연준이 ‘무공세 중립 지대’로 후퇴하면서 민간·해외 투자가의 부담이 커졌다.
- 명목 성장률 상향 – 인플레이션이 2%대 중후반에 고착화될 가능성이 커지면서, 실질금리를 일정 수준 유지해도 명목수익률이 상승 압력을 받는 구조다.
- 정치적 불확실성 – 트럼프 행정부의 관세 공세, 연준 이사회 교체 논란, 국채 한도·예산 갈등은 ‘정책 프리미엄’을 점진적으로 확대시킨다.
4. 장기수익률 상승이 던질 5대 메가 임팩트
4-1. 주택시장: 금리 레짐 시프트
30년 고정 모기지는 2020년 3%대 초반에서 2025년 7%를 돌파했다가 최근 6.3%대로 후퇴했다. 금리가 1%p 오르면 45만 달러 주택의 월 상환액은 약 260달러 증가한다. 이는 가격이 8% 하락하거나 소득이 9% 증가해야 상쇄된다. 2025~2026년에는 5%대 중후반이 ‘뉴노멀’이 될 공산이 크다.
장기 전망 : 공급 부족+높은 금리라는 역설적 조합이 서민·MZ층의 내 집 마련 장벽을 고착화하고, 렌트 시장으로 수요를 강제 이동시킨다. 결과적으로 임대료 CPI 항목이 끈적이게 유지돼 인플레이션 목표 달성을 더디게 만든다.
4-2. 주식시장: 밸류에이션 상단의 자연 하락
S&P 500 선행 PER 22배는 10년물 실질금리–0.2% 구간에서 정당화됐지만, 실질금리가 1%대로 올라서면 적정 PER 밴드는 18~19배로 내려앉는다. 현 수준 대비 15%가량 멀티플 압축 여지가 남아 있다는 뜻이다. 특히 커뮤니케이션·IT·필수소비재 같은 장기 성장 섹터가 더 높은 할인율에 노출된다.
4-3. 리스크자산 선순환 고리 붕괴
팬데믹 이후 채권↓·주식↑, 달러↓·원자재↑라는 패턴을 가능하게 한 핵심 토대가 제로금리+양적완화였다. 장기수익률이 구조적으로 높아지면 레버리지·크레딧·주택가격 상승의 3중 선순환이 역전된다.
4-4. 연준 정책 여력 축소
연준이 기준금리를 3.75% 아래로 인하하더라도 장·단기 스프레드가 즉각 정상화될 가능성은 낮다. 시장이 요구하는 “인플레이션 보상+정을 고려한 프리미엄”이 상단을 떠받치기 때문이다. 이는 경기 침체 발생 시 전통적 통화정책만으로 수요를 자극하기 어려운 정책 한계를 의미한다.
4-5. 사회보장·연금 체계의 ‘이중 압력’
사회보장 신탁기금 고갈 시점을 앞당기는 가장 강력한 요인이 이자 비용이다. 장기채 수익률 100bp 상승은 향후 25년간 누적 이자비용을 2조 달러 이상 늘린다. 결국 세제 개편, 급여 산식 변경 논의가 2026~2027년 대선 의제 최전면에 부상할 가능성이 높다.
5. 시나리오 플래닝(2025~2027)
| 시나리오 | 10년물 평균 | 핵심 가정 | S&P 500 밸류 | 정책 반응 |
|---|---|---|---|---|
| A. 연착륙+ | 3.8% | 재정소폭긴축·명목성장 4.5% | 4,900~5,200p | FFR 3.50%로 인하, QT 완화 |
| B. 고착형 스태그 | 4.5% | 적자 6% 고착·근원물가 3%대 | 4,200~4,500p | 재정·금융 동반 부양, 증세 논의 |
| C. 재정쇼크 | 5.3% | 국채발행 급증·신용등급 추가 강등 | 3,600~3,900p | 예산 페이고 법제화, 양적완화 재가동 |
6. 투자 전략 제언
- 채권 – 장기금리 관통형 인버스 ETF·옵션 활용 손실 헷지. 반면 2년 이하 T-Bill ladder는 캐리 수익 + 리스크 버퍼 역할.
- 주식 – 고배당·저부채·가격결정력 보유 기업(원자력·방산·보험 등) 비중 확대. AI·반도체는 밸류 압축 국면에서 분할 매수.
- 대체자산 – 상업용 리츠는 피하고, 데이터센터·물류창고 리츠처럼 계약 전가력이 있는 섹터만 선별. 금·우라늄 ETF는 포트폴리오 변동성 완충으로 5~7% 편입.
- 통화 – 달러 초강세 구간에서 EM 통화는 리스크. 엔(¥)·스위스프랑(₣)·금(💰) 3각 헤지 고려.
7. 정책 제언: ‘4R 프레임워크’
① Revise – 재정규칙(Fiscal Rules) 재설계: 단순 적자 목표 대신 순이자지출/GDP 상한 도입.
② Rebalance – 사회보장 개편 로드맵 공표: 급여세 상한 재설정·연금지급 연령 상향 조합.
③ Rebuild – 인프라 국채 초장기물(50·100년) 시험 발행으로 만기 구조 다변화.
④ Reassure – 연준·재무부 증거금형 국채(Variable Coupon Securities) 도입 검토로 초기 투자수요 확대.
8. 결론 ― ‘느린 악순환’을 끊는 열쇠는 신뢰 회복
미국 국채수익률의 구조적 상승은 단기 장중 변동 이상이다. 이는 가계·기업·정부·중앙은행이 공유하던 ‘낮은 할인율’ 문법 자체가 바뀌고 있음을 시사한다. 자본시장은 이미 균열의 전주곡을 연주하고 있다. 그러나 필자는 재정·통화정책의 신뢰 회복, 채권·주식 균형 포트폴리오 재편, 저평가 실물·에너지 자산 발굴이라는 세 줄기를 통해 ‘느린 악순환’을 ‘완만한 균형’으로 전환할 수 있다고 본다.
결국 투자자에게 요구되는 덕목은 하나다. 금리 레짐 시프트에 맞춘 ‘전략적 인내’. 달라진 할인율을 인정하고, 현금흐름·리스크·가치를 다시 계산해야 할 시간이다. 장기 투자자는 언제나 ‘확실한 손실을 피하고, 불확실한 기회를 사자’는 원칙으로 살아남았다. 이번에도 예외는 없다.
