원·백설탕 선물 가격이 달러 지수 급락의 수혜를 입으며 강세를 보이고 있다. 22일(미국 동부시간) 뉴욕 ICE 10월물 원당 11호(SBV25)는 전일 대비 0.13센트(0.80%) 오른 16.41센트에, 런던 ICE 10월물 백설탕 5호(SWV25)는 2.60달러(0.54%) 상승한 487.10달러에 각각 거래됐다.
2025년 8월 22일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 달러 가치를 보여주는 달러 인덱스(DXY)가 3주 반 만의 저점으로 추락하면서 설탕 시장에서 쇼트커버링(공매도 청산) 물량이 대거 유입됐다. 통화가치 하락은 달러 표시 원자재의 상대 가격을 낮춰 수요를 부추기는 경향이 있으며, 이 같은 위험·환율 요인이 이날 설탕 가격을 밀어 올린 직접적인 배경으로 작용했다.
달러 인덱스는 이날 장중 101선이 무너지며 3.5주 최저치를 기록했다. 투자자들은 “환율 변동성이 원자재 가격 흐름을 좌우하는 전형적인 사례”라며, 연방준비제도(Fed)의 통화정책 완화 기대가 달러 약세를 지속적으로 압박할 경우 설탕뿐 아니라 커피·코코아·면화 등 다른 연질(Soft) 상품에도 연쇄적인 랠리가 이어질 가능성을 경계하고 있다.
수요 측 호재도 부각됐다. 이번 주 초 런던 백설탕 가격은 5주 최고치를 찍었다. 중국의 7월 설탕 수입은 전년 동월 대비 76% 급증한 74만t을 기록했고, 파키스탄 정부도 최근 20만t 규모의 정제 설탕 국제 입찰(텐더)을 공고했다. 시장에서는 “신흥국 수요 회복 신호가 명확해지고 있다”는 평가가 나온다.
반면, 브라질 공급 변수는 여전히 시장의 방향성을 뒤흔들고 있다. 지난 18일(현지시간) Covrig Analytics는 “브라질 설탕 공장들이 에탄올보다 설탕 생산을 우선시하고 있으며, 건조한 사탕수수 작황이 당분 함량을 높여 이 같은 흐름은 수확기 정점까지 이어질 것”이라고 밝혔다.
실제로 브라질 설탕산업연합(Unica) 집계에 따르면, 7월 하순 브라질 중남부 지역 설탕 생산은 전년 대비 0.8% 감소한 361만4,000t에 그쳤지만, 사탕수수 분쇄 물량 중 설탕 배정 비율은 54.10%로 지난해 같은 기간 50.32%에서 오히려 상승했다. 브라질 농업공급회사 코나브(Conab)도 지난달 “2024/25년 브라질 설탕 생산량이 가뭄과 폭염 여파로 3.4% 줄어든 4,411만8,000t”이라고 전망해 공급 불확실성을 키웠다.
인도발(發) 공급 확대 시그널은 가격 하방 압력 요인으로 꼽힌다. 블룸버그는 “풍부한 몬순(우기) 강수로 대풍이 예상되면서, 인도 정부가 10월 시작되는 새 시즌에 설탕 수출을 허용할 가능성이 크다”고 전했다. 8월 18일 기준 인도 누적 우기 강수량은 611.2㎜로 평년 대비 1% 상회했고, 인도 설탕·바이오에너지 제조업협회는 “2025/26년 200만t 수출 허가”를 당국에 공식 요청한 상태다.
앞서 인도 협동조합 설탕공장연맹은 “2025/26년 인도 설탕 생산이 전년 대비 19% 증가한 3,500만t에 달할 것”이라고 전망했다. 이는 인도설탕제조협회(ISMA)가 집계한 2024/25년 생산량(5년 만의 최저치인 2,620만t)에서 17.5% 급감했던 흐름이 반전되는 셈이다.
한편, 지난 7월 초 설탕 가격이 4년 만에 최저 수준까지 밀렸던 배경도 되짚어볼 필요가 있다. 국제 상품거래사 Czarnikow는 6월 30일 “2025/26 시즌 전 세계 설탕 공급 과잉 규모가 750만t으로 8년 만에 최대치에 이를 것”이라고 전망했다. 미 농무부(USDA)도 5월 보고서에서 “2025/26년 세계 설탕 생산은 전년 대비 4.7% 증가한 사상 최대 1억8,931만8,000t”이라고 밝히며, 재고 확충(4,118만8,000t) 가능성을 언급한 바 있다.
태국 역시 변수다. 태국 사탕수수·설탕위원회는 5월 2일 “2024/25년 태국 설탕 생산이 14% 증가한 1,000만t”이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국으로, 생산 확대 기조가 이어지면 시장에 추가적인 공급 부담을 안길 수 있다.
그러나 국제설탕기구(ISO)는 5월 15일 보고서에서 “2024/25년 전 세계 설탕 공급 부족 규모가 547만t으로 9년 만에 최대”라고 상향 조정했다. 이는 전년 131만t 순잉여에서 곧바로 공급 타이트 시장으로 전환된다는 의미다. ISO는 또 “글로벌 생산 전망치를 1억7,480만t으로 소폭 하향했다”고 덧붙였다.
용어 풀이
• 원당 11호(#11)와 백설탕 5호(#5)는 각각 뉴욕·런던 ICE 선물거래소에 상장된 대표적인 설탕 선물 계약이다. 전자는 원당(Raw Sugar), 후자는 정제 설탕(White Sugar)을 의미한다.
• DXY는 유로·엔·파운드 등 6개 주요 통화 대비 달러 가치를 산출한 지표다. 일반적으로 DXY가 약세를 보이면 달러 표시 원자재 가격이 강세를 띠는 경향이 있다.
• 쇼트커버링은 선물·주식 등을 공매도한 투자자가 손실을 줄이기 위해 포지션을 되사들이는 행위를 말한다.
시장 전문가들은 “달러 인덱스가 100선 아래로 추가 하락할 경우, 국제 설탕 가격이 단기적으로 5~7% 추가 상승 여력을 확보할 수 있다”고 진단한다. 반면 “브라질과 인도의 공급 반등이 현실화될 경우 연말께에는 공급과잉 우려가 재부상할 것”이라는 경계론도 만만치 않다.
기자 해설*
달러 약세·기후 리스크·신흥국 수요 회복이라는 3대 상승 모멘텀이 겹친 반면, 브라질·인도의 공급 증대 가능성이 상존하는 ‘양면적 장세’가 당분간 이어질 전망이다. 투자자라면 변동성 확대 국면에서 옵션 전략 등 위험관리 수단을 병행할 필요가 있다.
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