[워싱턴 D.C.·뉴욕발 금융·경제 심층 리포트] 미국 기업들이 지난 2년간 ‘관세 쇼크’를 흡수하기 위해 총력을 기울여 왔으나, 이른바 완충장치가 한계에 다다르면서 가격 상승 압력이 본격적으로 소비자에게 전가되고 있다는 분석이 나왔다.
2025년 8월 21일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 모건스탠리(Morgan Stanley)는 최근 낸 메모에서 “최근 물가 지표가 상품 가격의 확고한 반등을 보여주고 있으며, 이는 관세가 소비·생산 활동을 동시에 압박하는 사실상의 세금으로 작용하고 있음을 의미한다”고 밝혔다.
보고서에 따르면 2025년 6월 기준 미국의 평균 실효 관세율은 8.9%로 집계됐다. 이는 애초 예상치였던 16%에 크게 못 미치는 수준이지만, 무역 우회·재고 선적·시행 시점 지연 같은 전략 덕분에 일시적으로 낮게 유지됐을 뿐이라고 모건스탠리는 지적했다. 기관은 “7, 8월로 접어들면서 중국의 대미 수출 점유율 회복과 더불어 ‘드 미니미스(de minimis) 면세 범위’ 중단이 본격화되면 관세율이 가파르게 상승할 것”으로 내다봤다.
① 소비재 부문, 이미 치솟는 관세율
실제로 최종 소비재 중에서도 의류는 6월에만 관세율이 24%에 달했고, 가구 16.1%, 완성차 15.8%로 뒤를 이었다. 이에 따라 소매업체는 가격 인상을 통해 충격을 흡수하거나, 일부 품목은 단종·축소하는 양상을 보이고 있다.
② 생산재·중간재 분야의 파급
제조업체 역시 철강·화학·전자부품 등 핵심 원재료 비용이 치솟으면서 공급망 전반에 전가형 인플레이션이 확산되고 있다. 이는 최종 가격뿐 아니라 투자의사결정에도 영향을 미쳐, 모건스탠리는 “2025년 하반기부터 고용 및 설비투자가 급격히 냉각될 것”이라고 경고했다.
“최근 기업의 채용·투자 계획이 관세·무역 불확실성으로 지연되고 있다.” — 미 연준 베이지북(7월호)
③ 기업들의 ‘버티기 전략’ 한계 봉착
애플(NASDAQ: AAPL)이 대표적이다. 회사는 인도·베트남으로 조립라인을 이전하며 2026년까지 중국 의존도를 단계적으로 낮추겠다는 ‘차이나+1’ 전략을 가동 중이다. 그러나 모건스탠리는 “국가 이전 비용, 물류 재설계, 현지 인력 재교육 비용이 동반돼 전체 마진율은 결국 하락할 수밖에 없다”고 분석했다.
다수 기업이 ⓐ선적 앞당기기, ⓑ재고 비축, ⓒ공급업체와의 재협상 등으로 관세 비용을 분산·완화해왔지만, 모건스탠리는 “가격 인상 없이 버틸 수 있는 기간이 고작 6~9개월 남았다”고 진단했다.
④ 금융시장·정책적 함의
일반적으로 고용 둔화는 연준(Fed)의 금리 인하 논리를 뒷받침하는 재료로 간주된다. 그러나 모건스탠리는 “인플레이션이 더 강력한 변수로 남아 있어, 2025년 중엔 연준이 금리를 내릴 가능성이 극히 낮다”며 “연내 동결 기조가 기본 시나리오”라고 못 박았다. 이는 시장의 조기 완화 기대를 꺾는 메시지다.
연준이 발표하는 베이지북은 전국 12개 연방준비은행 관할 지역의 경기 동향을 취합한 보고서로, 현장의 공급망 차질과 가격 급등, 판매 패턴 변화(관세 부과 전 ‘사전 밀어내기’ 현상 → 관세 이후 ‘수요 절벽’)를 상세히 담고 있다.
⑤ 용어·배경 설명
드 미니미스(de minimis) 제도는 특정 금액(통상 800달러) 이하의 해외 직구 물품에 대해 관세를 면제해 주는 규정이다. 미국 정부가 해당 면세를 축소·중단할 경우, 해외 전자상거래를 통해 저가 상품을 들여오던 소비자에게 즉각적인 가격 부담이 전가된다.
‘차이나+1’은 중국의 인건비 상승과 지정학적 위험을 회피하기 위해 동남아·인도 등에 추가 생산거점을 확보하는 전략이다. 업계 관계자들은 “단기적으로 비용이 증가하지만, 장기적으로 관세·리스크 분산 효과를 기대한다”고 말한다.
⑥ 기자 견해·전망
관세는 기업·소비자 모두에게 ‘이중 과세’처럼 작용한다. 기업은 마진 축소를, 소비자는 실질구매력 저하를 겪는다. 일시에 반영되지 않고 지연된 충격이 단계적으로 나타난다는 점에서, 2025년 하반기는 가격 재조정·고용 조정이 동시다발적으로 전개될 가능성이 높다. 특히 중소 제조업체와 물류·리테일 부문이 먼저 타격을 받을 것으로 보인다.
최종적으로 관세 정책이 경제 전반의 공급 충격을 고착화한다면, 연준이 물가 억제를 위해 더 오랫동안 긴축적 스탠스를 유지할 공산이 크다. 이는 주식·채권·외환시장의 변동성을 키우는 요인으로 작용할 수 있다.
※ 이 기사는 인베스팅닷컴 원문을 기반으로 작성됐으며, 모건스탠리 보고서·연준 베이지북 등 공신력 있는 1차 자료를 바탕으로 추가 분석을 덧붙였다.
