[INTU Quantitative Stock Analysis]
소프트웨어 및 프로그래밍 업종의 대형 성장주인 인튜이트(INTUIT INC., 티커: INTU)가 미국 투자 리서치 업체 발리디아(Validea)가 추종하는 파르타 모한람(Partha Mohanram) 교수의 저P/B(주가순자산비율) 성장 모델에서 77%의 총점을 받았다. 발리디아는 22개 ‘구루’ 전략을 기반으로 기업을 평가하고 있으며, 이번 보고서에서 인튜이트는 모한람 모델 기준으로 가장 높은 평가를 받았다.
2025년 8월 19일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 해당 모델은 낮은 북투마켓(Book-to-Market) 비율을 기반으로 지속적인 성장세를 이어갈 가능성이 높은 종목을 가려내는 것이 특징이다. 일반적으로 점수가 80%를 넘으면 전략이 해당 종목에 ‘관심’을 두기 시작하며, 90%를 넘으면 ‘강한 관심’을 의미한다.
▶ 모한람 성장 모델 핵심 지표별 평가 결과
보고서에 따르면 인튜이트는 9개 평가 항목 중 7개 항목을 통과했다. 세부 항목은 다음과 같다.
BOOK/MARKET RATIO: PASS
RETURN ON ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS vs. RETURN ON ASSETS: PASS
RETURN ON ASSETS VARIANCE: PASS
SALES VARIANCE: PASS
ADVERTISING TO ASSETS: PASS
CAPITAL EXPENDITURES TO ASSETS: FAIL
RESEARCH AND DEVELOPMENT TO ASSETS: FAIL
자본적 지출(CapEx) 대비 자산과 연구개발(R&D) 대비 자산 지표는 기준을 충족하지 못했으나, 나머지 핵심 수익성·현금흐름·매출 변동성 지표에서 우수한 성적을 거뒀다.
▶ 파르타 모한람 모델이란?
모한람 토론토대 로트먼 경영대학원(John H. Watson Chair in Value Investing) 교수는 “저북투마켓 성장주 분석” 논문에서 전통 가치투자와는 다른 프레임을 제시했다. 그는 북투마켓 비율이 낮은 주식 중에서도 재무제표를 통해 ‘승자’를 가려낼 수 있다고 주장했다. 책임자산이익률(ROA)·현금흐름·광고비·매출 변동성 등 8~9개 지표를 활용해 시장 대비 초과수익을 실현한 것으로 평가받는다.
이 모델은 일반적으로 가치투자가 성장주보다 장기적으로 우위를 갖는다는 학계 통설에 반기를 든 연구로, 기관투자가와 퀀트 펀드가 폭넓게 차용 중이다.
▶ 인튜이트의 사업 현황과 평가
인튜이트는 DIY(Do-It-Yourself) 세무 소프트웨어 ‘터보택스(TurboTax)’, 중소기업 회계 플랫폼 ‘퀵북스(QuickBooks)’, 개인 재정관리 앱 ‘크레딧카르마(Credit Karma)’ 등을 보유한 미국의 대표 핀테크·세무 소프트웨어 기업이다. 2024 회계연도 매출은 전년 대비 13% 증가한 153억 달러, 영업이익률은 30%를 기록한 바 있다. 낮은 부채비율과 꾸준한 현금흐름 창출 능력이 성장 모델 평가에서 긍정적으로 작용했다.
그러나 CapEx 및 R&D 비율이 다소 높은 점은 두 항목에서 ‘Fail’ 판정을 받은 배경으로 지목된다. 최근 인튜이트는 생성형 AI 기능과 신규 솔루션 통합을 위해 R&D 비용을 확대하고 있으며, 인프라 개선 차원의 투자가 늘고 있다. 이는 단기적 비용 부담으로 작용하지만, 장기적으로는 플랫폼 경쟁력 강화로 이어질 가능성이 제기된다.
▶ 투자 관점 — 77%가 의미하는 것
발리디아 기준 77%는 ‘관심 종목’ 문턱(80%)에 다소 못 미치지만, 사실상 성장주 평가 모델에서 상위권으로 분류된다. 특히 소프트웨어 업종의 대형주가 성장성과 수익성을 동시에 인정받았다는 점은 투자 관점에서 긍정적이다. 다만 R&D·CapEx 비율 악화가 이어질 경우 모델 점수가 하락할 수 있어, 향후 투자 동향과 비용 구조 변화에 유의할 필요가 있다.
◆ 용어 해설
북투마켓(Book-to-Market) 비율은 B/M이라고도 하며, 장부가치를 주가로 나눈 값이다. 값이 낮을수록 시장이 장부가치 대비 기업가치를 높게 평가한다는 의미다.
P/B는 주가를 장부가치로 나눈 값으로, B/M의 역수다. 투자자는 두 값이 갖는 의미를 혼동하지 않도록 주의해야 한다.
▶ 전문가 시각
국내 퀀트 전문가 A 리서치센터장은 “모한람 모델은 성장주 분석에 특화된 몇 안 되는 검증된 프레임”이라며 “현금흐름과 광고비 지표를 동시에 살피기 때문에 SaaS(서비스형 소프트웨어) 기업들의 마케팅 집행 효율성을 판단하는 데 유용하다”고 평가했다. 다만 “CapEx · R&D를 보수적으로 보는 구조상, 공격적 선행투자를 진행하는 플랫폼 기업은 초기에 불이익을 받을 수 있다”고 덧붙였다.
해외 운용사 B 포트폴리오 매니저는 “77%라는 점수는 시장 평균을 크게 상회한다”면서도 “추가 투자 의사결정 시에는 생성형 AI 서비스 확장에 따른 비용 증가가 ROA 및 FCF(자유현금흐름)에 미칠 영향을 주목해야 한다”고 조언했다.
■ 관련 리포트 및 링크(보고서 자체는 기사에서 제외)
• INTU Guru Analysis
• INTU Fundamental Analysis
• Top NASDAQ 100 Stocks
• Top Technology Stocks
• Top Large-Cap Growth Stocks
• High Momentum Stocks
• High Insider Ownership Stocks
※ 상기 자료는 원문 ‘Validea Guru Report’ 기반 번역·재구성된 것으로, 투자 권유가 아닌 정보 제공을 목적으로 한다.
