RBC 캐피털마켓이 영국 상장 클로즈 브라더스 그룹(Close Brothers Group‧CBG)에 대한 투자의견을 기존 ‘아웃퍼폼(outperform)’에서 ‘섹터 퍼폼(sector perform)’으로 하향 조정했다. 이번 결정을 통해 증권사는 올해 들어 120% 넘게 급등한 주가가 추가 상승 여력을 대부분 선반영했다고 평가했다.
2025년 8월 18일, 인베스팅닷컴 보도에 따르면 클로즈 브라더스 주가는 런던 현지 시각 07:43(ET 03:43) 기준 전일 대비 1.4% 하락한 516펜스를 기록했다. RBC는 트레이딩 노트에서 “올해 주가 급등으로 밸류에이션 매력이 희석됐다”고 진단했다.
RBC 애널리스트들은 CBG 주가가 연초 이후 약 120% 상승했으며, 이는 1년 선행 탄저블 북 밸류(Tangible Book Value, TBV)* 대비 0.56배 수준에서 거래되고 있다고 밝혔다. 이는 장기 평균인 1.56배와 비교하면 여전히 할인 상태지만, 2024년 11월 기록한 0.21배에 비해선 크게 회복된 값이다.
※ TBV는 무형자산과 우선주 등을 제외하고 주주가 실질적으로 보유한 순자산을 의미한다. 은행업처럼 자본 비중이 높은 산업에서는 이 지표가 기업의 내재가치를 가늠하는 핵심 척도로 활용된다.
RBC는 현재 CBG 주가가 영국 은행 섹터 평균 대비 0.48배 할인돼 거래되고 있지만, 과거 0.53배의 프리미엄을 기록했던 점을 감안하면 역전 현상이 두드러진다고 지적했다. 이번 하향 조정은 8월 1일 영국 대법원이 모터 파이낸스 커미션 관련 소송에서 소비자 손을 들어준 뒤 나온 결정으로, RBC는 이를 “섹터 전반의 불확실성을 해소한 클리어링 이벤트”라고 평가했다.
CBG는 이미 1억6,500만 파운드의 충당금을 설정했으며, 이는 RBC가 모델링한 예상 충당금 1억7,000만 파운드와 근사치다. 애널리스트들은 영국 자동차 금융 업계 전체가 약 120억 파운드 규모의 비용을 부담할 것으로 전망했다.
시나리오별 세전이익 타격
• 업사이드(긍정) : 1억1,500만 파운드
• 베이스(중립) : 1억7,100만 파운드
• 다운사이드(부정): 2억1,400만 파운드
RBC는 수익성 면에서 CBG가 동종사 대비 여전히 뒤처져 있다고 분석했다. 2025회계연도 조정 자기자본이익률(ROTE)을 6%로 전망했고, 2026년에는 5.6%로 더 낮아졌다가 2027년에 7.3%로 회복될 것으로 내다봤다. 이는 2024년 기록한 8.3% 및 영국 은행 평균 13.1% 대비 7.2%p 낮은 수치다.
주당순이익(EPS)** 전망치는 2025년 55.13펜스, 2026년 53.12펜스, 2027년 73.90펜스로, 2024년 76.26펜스 대비 감소를 예상했다.
RBC는 목표주가를 525펜스로 유지했고 이는 현재가(516펜스)와 유사한 수준이다. 시나리오 분석에서는 업사이드 625펜스(규제‧소송 리스크 축소)와 다운사이드 150펜스(추가 자동차 금융 비용 발생)를 각각 제시했다.
애널리스트들은 “투기적 위험(speculative risk) 라벨을 제거했다”고 언급하며, 리스크 프로파일이 과거보다 개선됐다고 평가했다.
CBG의 CET1 비율(보통주자본비율)은 2024년 12.8%에서 2025년 13.4%, 2026년 14.2%, 2027년 13.7%로 규제 최소치 이상을 유지할 것으로 예상됐다. 주당 탄저블 북 밸류는 2024년 921펜스에서 2027년 1,039펜스로 상승할 전망이다.
손익 전망도 압박 지속된다. 총수익은 2025년 7억6,200만 파운드, 2027년 7억2,200만 파운드로 감소할 것으로 예상됐으며, 비용은 2025년 5억4,200만 파운드에서 2027년 4억5,400만 파운드로 완화될 것으로 보인다.
이로써 충당금 전 영업이익(PPBT)은 2025년 2억2,100만 파운드, 2026년 2억2,200만 파운드, 2027년 2억6,800만 파운드로 추정됐다.
대손충당금(손상차손)은 연 9,300만~9,800만 파운드 수준으로 안정될 전망이며, 조정 세전이익은 2025년 1억2,700만 파운드, 2026년 1억2,800만 파운드, 2027년 1억7,000만 파운드가 될 것으로 예상됐다.
배당은 단기적으로 계속 중단되며, 2027년에 주당 30펜스로 재개돼 배당수익률 5.8%를 제공할 것으로 예측됐다.
순대출채권(Net Customer Loans)은 2025년 98.5억 파운드, 2026년 101.9억 파운드, 2027년 106.2억 파운드로 증가할 전망이다. 순이자마진(NIM)은 기간 내내 약 7%를 유지하며, 위험비용(Cost of Risk)도 0.9%로 안정적일 것으로 분석됐다.
RBC는 “배당 재개, 내부신용평가모형(IRB) 규제 승인, 노비타스(Novitas) 관련 합의 등이 주가 상승 촉매가 될 수 있지만, 단기 시계에서는 실현 가능성이 낮다”고 결론지었다.
* CET1, ROTE, NIM 등 전문 용어 해설
• CET1(Common Equity Tier1) : 은행 건전성을 측정하는 핵심 자기자본 비율로, 위험가중자산 대비 보통주 자본을 의미한다.
• ROTE(Return on Tangible Equity) : 무형자산을 제외한 자기자본 대비 순이익 비율로, 실제 현금 창출력 지표로 쓰인다.
• EPS(Earnings Per Share) : 당기순이익을 발행주식수로 나눈 값으로, 주가수익비율(PER) 산정 등에 활용된다.
