2025년 8월 17일 중기 시황분석 – ‘잭슨홀 딜레마’와 AI 랠리 교차 속 미증시 향배

■ 서두 | 최근 시장 상황 일별 요약

뉴욕 3대 지수는 8월 셋째 주까지 역사적 신고점을 재차 경신하며 주간 기준 S&P500 +0.9%, 나스닥 +1.4%의 상승률로 마감했다. 잭슨홀 연준 심포지엄(22~24일)을 앞두고 연속 발표된 소비자·생산자 물가지표, 소비심리·고용 데이터는 ‘인플레이션 재반등’과 ‘노동시장 둔화’라는 상충 구조를 드러냈다. 시장 언어로는 ‘매파적 경기둔화’가 동시에 관측된 셈이다.

그럼에도 S&P500이 6,450선을 방어한 배경은 다음 세 갈래다.

AI 빅테크 실적 상향 – 엔비디아·알파벳·마이크로소프트가 FY25 EPS 컨센서스를 일제히 5~9% 상향했다.
순환매 흐름 – 방어적 헬스케어·생활소비재, 중소형 지수(러셀2000)로 매기가 확산됐다.
정책 피봇 기대 – FF선물시장이 9월 25bp 인하를 80% 반영하면서 리밸런싱 자금이 유입됐다.

■ 핵심 이슈별 심층 분석

1) 잭슨홀 이후 통화정책 시나리오

시나리오	파월 연설 톤	9월 FOMC 결과	지수 영향(예상)
A. ‘데이터 의존’ 유지(기준)	중립	25bp 인하	S&P +1~2%
B. ‘선제 인하 지연’(매파)	물가 재가속 경계	동결	S&P –3~4%
C. ‘연준이 뒤처졌다’(비둘기)	노동둔화 강조	50bp 인하	채권↑·달러↓·S&P +3%↑ (단기)

현재 옵션시장(30일 at-the-money straddle)은 S&P500 기준 ±3.2% 1일 변동성을 가격에 반영한다. 즉 시나리오 B → 내려꽂히는 변동성, C → ‘리스크온’ 단기 과열 가능성을 염두에 둬야 한다.

2) AI 슈퍼사이클 vs 밸류에이션 부담

엔비디아 H20 중국 판매 재개 → 미 정부 매출 15% 수수료 조건(국가안보 논란)
AMD MI308 출하 가속 → 데이터센터 OEM 수주 잔고 +34% QoQ
소프트웨어 단가 인상 → 마이크로소프트 Copilot 월 30달러 정식 과금, 어도비 Firefly 크레딧 제한

밸류에이션은 ‘빅7’ PER (2026e 기준) 38배로 지난 20년 상단(34배) 대비 +1.2σ 에 위치한다. 다만 프리캐시플로 마진은 평균 29%로 밸류에이션 부담을 일정 부분 상쇄한다.

“AI 총투자액은 2024년 4,600억 → 2026년 7,900억 달러로 CAGR +30% 이상.”
— IDC Worldwide Semiannual AI Tracker 2025H1

3) 무역·지정학 변수

관세 리스크가 4월 쇼크 이후 잠시 잦아든 듯했으나, 상원 민주당이 AI 칩 대중 수출 재고를 요구하며 다시 불거졌다. 다음 타임라인이 중요하다.

8/22 잭슨홀 직후 USTR 청문회 : IEEPA 관세 권한 소송 1심 판결 예상
9/15 中 국무원 AI 칩 라벨링 규정 발효
10/01 미·EU 디지털 규제 공동성명 최종 데드라인

시장 컨센서스는 IEEPA 무력화 가능성 > 50%로 보고 있으나, 트럼프 행정부가 관세법 338조 같은 대체 도구를 즉시 가동할 수 있다는 점이 불확실성을 키운다.

4) 실적 시즌 정리와 섹터 로테이션

2분기 S&P500 실적 YoY +7.8%로 3개 분기 만에 두 자릿수 상승이 무산됐으나, Revision Index(상향-하향) 가 +12%p 로 개선됐다. 섹터별 EPS Revision Top 3 (다음 12개월 기준):

순위	섹터	Revision %	주요 요인
1	헬스케어	+6.4	GLP-1 비만 치료제·보험 M&A
2	산업재	+4.9	방산 수주·인프라법 수혜
3	커뮤니케이션	+3.8	광고 회복·스트리밍 구독가 인상