브라질 중앙은행 “물가 예상보다 둔화됐지만 여전히 목표치 상회… 긴축 기조 장기화 불가피”

브라질 인플레이션이 최근 시장 전망치보다 빠르게 둔화되는 ‘하단(서프라이즈) 효과’를 보였지만, 공식 물가 목표(연 3%)를 여전히 웃돌고 있다는 분석이 나왔다.

2025년 8월 14일, 인베스팅닷컴 보도에 따르면 브라질 중앙은행(BCB) 디오구 기옌(Diogo Guillen) 통화정책국장은 비공개 회의에서 발표한 자료를 통해 “수요 측 압력이 강력하게 유지되고 있어 긴축적 통화정책을 ‘매우 오랜 기간’ 지속할 수밖에 없다”고 밝혔다. 해당 발표문은 이후 중앙은행 공식 사이트에 게재됐다.

기옌 국장은 “노동시장이 탄탄해 가계 소비와 소득을 상당 부분 떠받치고 있으며, 서비스 물가 상승률은 3% 목표를 준수하기 위한 적정 수준을 여전히 상회하고 있다”고 언급했다. 그는 또 “수요-공급 여건을 감안할 때 장기적이고 점진적인 긴축 노선 외엔 대안이 없다”고 덧붙였다.

배경 설명 — ‘긴축적 통화정책’이란 무엇인가?

긴축적 통화정책(Contractionary Monetary Policy)은 중앙은행이 기준금리 인상, 시중 유동성 축소 등을 통해 경제 전반의 통화공급을 억제하는 조치를 말한다. 일반적으로 물가가 목표치를 지속적으로 상회할 때 실시되며, 자금조달 비용 상승 → 소비·투자 둔화 → 수요 감소 → 물가 안정이라는 경로로 효과가 발현된다. 단, 고금리 장기화는 기업 투자와 고용 확장에 부담을 주고, 가계 부채 상환 부담을 가중시키는 부작용도 동반한다.

브라질 경제·물가 상황

브라질은 자원·농업 기반 대형 신흥국으로, 소비 둔화보다 수요 회복세와 노동시장 개선이 두드러진다는 평가가 많다. 특히 서비스업 비중이 높은 구조적 특성상 서비스 물가는 임금·소득과 밀접하게 연동된다. 기옌 국장이 서비스 인플레이션을 ‘최대 경계요인’으로 지목한 이유도 이 때문이다.

“인플레이션이 예상을 하회하고 있다는 사실은 긍정적이지만, 여전히 목표치를 웃도는 이상 정책 완화를 논하기에는 이르다.” — 디오구 기옌 통화정책국장

노동시장과 소비 동학

브라질 노동시장은 고용 창출과 임금 상승 흐름이 동시에 확대되며 가계의 가처분소득을 끌어올리고 있다. 이는 단기적으로 가계 소비를 지지하지만, 공급 여력을 초과하는 수요 확대가 이어질 경우 물가 상승 압력을 자극한다. 기옌 국장이 “노동시장 구조가 소비와 물가를 동시에 부양한다”고 평가한 부분이 이런 맥락이다.

서비스 물가가 중요한 이유

상품 가격은 원자재·국제 공급망 요인에 따라 변동성이 크지만, 서비스 가격은 임금과 국내 수요의 직접적인 영향을 받는다. 서비스업 특성상 생산성이 빠르게 향상되기 어렵고, 임금 비중이 높아 한 번 상승한 서비스 물가는 ‘점착성(stickiness)’이 크다. 이 때문에 중앙은행은 서비스 인플레이션을 정책 판단의 핵심 변수로 주시한다.

시장·투자자 관점

금융시장은 중앙은행의 긴축 지속 전망에 따라 채권금리와 외환시장 변동성이 확대될 수 있다. 물가가 예상보다 빠르게 둔화되더라도 ‘목표 상회’ 구간이 지속되는 한 정책금리 인하 기대는 제한적이다. 이는 브라질 헤알화 수급에도 영향을 미쳐 외국인 투자 흐름, 위험 프리미엄에 변화를 유발할 가능성이 있다.

정책 전망과 리스크 요인

(1) 내수 수요 경로: 노동시장 탄탄, 임금상승 지속 시 물가 하방 압력 제약
(2) 외부 요인: 국제 원자재 가격, 미 연준(Fed) 정책, 글로벌 리스크 오프 모드 등
(3) 정책 피로감: 장기간 고투입비 구조 속 생산·투자가 위축될 가능성

기옌 국장은 구체적인 수치를 제시하지 않았지만, “서비스 인플레이션이 목표 범위(3%±1.5%p) 안으로 확연히 진입할 때까지 완화 전환을 고려하지 않겠다”는 뉘앙스를 강조했다.

전문가 시각

국내외 이코노미스트들은 “브라질은 신흥국 가운데서도 재정·외부수지 구조가 양호한 편이지만, 고물가 대응을 위한 고금리 장기화가 중장기 성장률을 떨어뜨릴 수 있다”고 우려한다. 다만 현재는 ‘물가 안정’이 정책 우선순위 1순위라는 점에서 중앙은행의 스탠스가 급변할 가능성은 낮다는 평가가 지배적이다.

알아두면 좋은 용어

서비스 인플레이션: 음식점, 교통, 교육, 의료 등 서비스 부문의 가격 상승률. 임금과 수요 탄력성이 높아 변동성이 상대적으로 낮고 점착성이 강함.
긴축적 통화정책: 기준금리를 올리거나 공개시장운영(채권 매각) 등을 통해 시중 유동성을 흡수, 총수요를 억제하는 정책.
노동시장 탄력성: 경제 충격 시 고용·임금이 얼마나 빠르게 조정되는지를 나타내는 지표.

브라질 중앙은행