Plains GP Holdings(PAGP)가 2025년 2분기 실적을 발표하며 주력 자산 포트폴리오 재편을 위한 굵직한 전략적 결정을 공개했다.
2025년 8월 8일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 회사는 조정 EBITDA가 6억 7,200만 달러에 달했으며, 동시에 북미 NGL(천연가스 액화 제품) 사업을 캐나다의 중견 미드스트림 기업 Keyera에 37억 5,000만 달러에 매각하기로 합의했다고 밝혔다. 거래 완료 시점은 2026년으로 예정돼 있다.
이번 매각은 세후·조정 기준으로 약 30억 달러의 순현금을 유입할 것으로 전망된다. 윌리 치앙(Willie Chiang) 회장兼CEO는 “이번 딜은 Keyera와 Plains 양사에 모두 이익이 되는 윈–윈 거래”라며 “거래대금은 우량 원유 미드스트림 자산 인수, 자본 구조 최적화, 우선주 매입·보통주 자사주 취득 등에 투입해 주주가치를 높이겠다”고 설명했다.
1. NGL 사업 매각 배경 및 의미
Plains GP는 전통적으로 총 매출의 80~85%를 원유 운송·저장 부문에서 창출해 왔다. 그러나 최근 수년간 NGL 가격 변동성, 규제 리스크 등이 심화되면서 비핵심 부문의 수익성 저하가 문제로 지적돼 왔다. 이번 결단은 포트폴리오 집중화를 통해 현금흐름 안정성을 높이고, 향후 ‘볼트온(bolt-on)’ 인수합병 여력을 키우려는 전략으로 해석된다.
“이번 거래는 Plains를 보다 단순한 원유 미드스트림 기업으로 탈바꿈시킨다. 변동성이 낮은 현금흐름과 재무 유연성이 대폭 강화될 것이다.” — 윌리 치앙 CEO
이처럼 자산 정리에 따라 향후 NGL 관련 유지보수 투자(capex)가 감소하고, 추가 변동성이 사라지는 것이 가장 큰 수혜로 꼽힌다.
2. 실적 하이라이트 및 재무 가이드
2025년 2분기 회사의 조정 EBITDA는 6억 7,200만 달러로 전년 동기 대비 안정적이었다. 원유 부문은 5억 8,000만 달러를 기여했으며, 미드스트림 핵심 지역인 퍼미안 분지(Permian Basin)의 생산 증가와 최근 볼트온 딜이 실적을 견인했다.
관리·임원진은 2025년 연간 조정 EBITDA 가이던스를 28억~29억 5,000만 달러로 유지하면서 “하반기에는 다소 보수적으로 범위 하단에 근접할 수 있다”고 언급했다. 또한 조정 자유현금흐름(운전자본 변동 제외)은 8억 7,000만 달러, 성장 자본지출은 4억 7,500만 달러로 제시했다.
FERC 에스컬레이터(규제 요금 연동제)와 증산으로 계약 만료(롤오프)에 따른 단가 하락을 상쇄해 실적 탄력성을 증명했다는 점이 투자자들에게 긍정적 시그널로 전해지고 있다.
3. 볼트온 M&A 전략 가속
올해 들어 회사는 총 5건, 8억 달러 규모의 볼트온 거래를 완료했다. 대표적으로 퍼미안에서 휴스턴 지역까지 연결되는 BridgeTex Pipeline 지분을 추가 20% 인수해 전체 지분율을 40%로 끌어올렸다. 이러한 지분 확대는 핵심 파이프라인 통제력을 강화해 장기 수익성 개선을 노린 것으로 분석된다.
윌리 치앙 CEO는 “최근 NGL 사업 매각으로 확보될 3억 달러 현금을 통해 고수익 원유 자산 인수, 우선주 상환, 지분 소각 등을 추진할 계획”이라며 투자 전략의 연속성을 강조했다.
4. 핵심 용어 해설
EBITDA는 이자·세금·감가상각비를 차감하기 전 수익으로, 기업의 현금창출력 평가에 주로 사용된다. NGL(Natural Gas Liquids)은 천연가스를 냉각·압축해 분리한 부탄·프로판 등을 통칭하며, 정유화학·가정용 난방 등 다양한 수요처가 있지만 가격 변동성이 상대적으로 크다. FERC 에스컬레이터는 미국 연방에너지규제위원회(FERC)가 인플레이션 지표에 연동해 파이프라인 운송 요금을 주기적으로 조정하는 장치다.
5. 전망과 전문가 시각
이번 NGL 딜로 Plains GP의 레버리지(순차입금 대 EBITDA 비율)는 2.5배 아래로 하향 안착할 가능성이 크다. 이는 후속 신용등급 상향, 차입 비용 절감으로 이어질 수 있다. 또한 원유 미드스트림 산업은 탈탄소 전환 압력이 존재하지만, 미국 퍼미안 분지의 생산증가 가시성이 높아 중장기 관점에서 안정적인 수익 모델을 제공한다.
투자자 입장에서는 ① NGL 노출 축소로 현금흐름 가시성 상승, ② 재무 안정성 개선, ③ 지속적 배당·자사주 정책 가능성 을 핵심 투자 포인트로 주목할 필요가 있다. 다만 향후 PIPE 계약 재협상 가격, 원유 스프레드 변동, 환경규제 강화 등은 리스크 요인으로 남는다.
종합적으로 볼 때, Plains GP는 핵심 사업 집중 및 재무 구조 개선으로 ‘질적인 성장’ 전략을 가속화하고 있다. 이는 비슷한 사이즈의 미드스트림 업체들과 달리 보수적인 배당 성향을 유지하면서도 공격적인 M&A 기회를 모색할 수 있는 발판이 될 것으로 분석된다.
6. 계약 일정 및 다음 관전 포인트
Keyera와의 NGL 사업 매각 거래는 규제 승인 및 관할 기관 심사를 걸쳐 2026년 중 마무리될 전망이다. 거래가 완료되면 Plains GP의 NGL 유지보수 투자는 대폭 줄고, 이어 발생할 현금 여력을 어디에 배분할지 가 향후 주가 동력으로 작용할 가능성이 크다.
특히 미 텍사스주 퍼미안·이글포드(Eagle Ford) 지역에서 추진 중인 신규 파이프라인 및 저장 터미널 프로젝트가 예정보다 빠르게 완공될 경우, 회사 가이던스 상단 달성 및 주주환원 정책 확대 가능성도 염두에 둘 필요가 있다.
금번 실적 발표는 Plains GP가 비핵심 자산 정리와 선택적 M&A 두 가지 축으로 ‘선택 과 집중’ 경영전략을 진행 중임을 명확히 보여줬다. 향후 시장 참여자들은 거래 완료 타임라인, 재무 지표 추이, 배당 및 자사주 매입 속도에 집중할 전략이 필요하다.
