ICE 뉴욕(9월물) 코코아 선물(CCU25)은 4일(현지시각) 전일 대비 -130달러(-1.58%) 내린 채 마감했으며, ICE 런던(9월물) 코코아 선물(CAU25)도 -111파운드(-2.02%) 떨어지며 각각 2주·1주 만의 저점을 기록했다.
2025년 8월 5일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 투자자들은 도널드 트럼프 전 미국 대통령이 예고한 관세 부과안에서 코코아를 제외할 가능성에 주목하고 있다. 상무부 루트닉(Lutnick) 장관은 “미국 내에서 생산되지 않는 품목은 관세 면제 대상이 될 수 있다”고 언급했으며, 이 발언이 시장의 공급 불안 심리를 일시적으로 완화시킨 것으로 해석된다.
공급 경로에 대한 불확실성이 완화되면 투기적 매수세가 줄어들고 가격이 단기적으로 조정을 받을 가능성이 높다는 것이 시장 참여자들의 대체적인 시각이다. 실제로 지난주에는 아이보리코스트(코트디부아르)의 코코아 수출 속도가 둔화될 것이라는 우려로 가격이 1개월 최고가까지 치솟았지만, 이번 주 들어 불확실성이 일부 해소되자 차익 실현 매물이 나왔다.
주요 산지 동향
아이보리코스트 정부가 4일 발표한 자료에 따르면 10월 1일~8월 3일 마케팅 연도 누적 코코아 선적량은 176만 t로 전년 동기 대비 +6% 증가했다. 다만, 작년 12월에 기록했던 +35% 폭증에 비하면 증가 속도가 눈에 띄게 둔화됐다.
유럽중기기상예보센터(ECMWF)는 올 시즌 아이보리코스트와 가나 지역 강수량이 30년 평균을 밑돌고 있다고 분석했다. 고온 현상까지 겹쳐 10월 시작되는 메인 크롭(Main Crop) 수확기에 코코아 꼬투리 발육 지연이 우려된다.
가나코코아위원회(Ghana Cocoa Board)는 7월 1일 “2025/26년 작황이 65만 t(전년 대비 +8.3%)에 이를 것”으로 전망했지만, 시장에서는 기상 악화로 목표 달성이 쉽지 않을 수 있다는 반론도 제기된다.
수요 부진 압박
한편 초콜릿 수요 둔화는 가격 상방을 제약하는 요인으로 작용하고 있다. 스위스 프리미엄 초콜릿 기업 린트&슈프룽글리(Lindt & Spruengli AG)는 7월 실적 발표에서 “상반기 초콜릿 판매 부진으로 연간 마진 가이던스를 하향 조정한다”고 밝혔다. 세계 최대 B2B 초콜릿 제조사 바리칼레보(Barry Callebaut AG)도 최근 3개월 새 두 번째로 판매량 가이던스를 낮추며, 3~5월 분기 판매량이 -9.5% 급감해 10년 만의 최대 감소폭을 기록했다고 전했다.
실제로 주요 지역 그라인딩(Grinding, 코코아 원두를 갈아 코코아매스·버터·파우더로 분리하는 과정) 통계는 수요 침체를 드러낸다. 유럽코코아협회(ECA)는 7월 17일 2분기 유럽 그라인딩 물량이 -7.2% y/y 감소한 33만1,762t이라고 발표했다. 아시아코코아협회(CAA) 집계 역시 같은 기간 -16.3% y/y 줄어든 17만6,644t으로 8년 만의 분기 최저를 기록했다. 북미 그라인딩도 -2.8% y/y 감소한 10만1,865t으로 파악됐다.
업계 관계자들은 “단기간 급등한 원두 가격이 제과업체의 원가 부담을 키워, 판가 인상이나 제품 리뉴얼을 통해 비용을 전가하고 있지만 소비 둔화로 판매량이 회복되지 않고 있다“고 분석한다.
재고·생산 지표
ICE가 모니터링하는 미국 항만 재고는 7월 22일 236만8,141포대로 10.75개월 만의 최고치를 기록했다. 이는 투자자들의 단기적인 매도 압력을 자극했다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 보고서에서 2023/24년도 글로벌 공급 부족 규모를 -49만4,000t으로 상향 조정했다. 이는 60여 년 만에 최대 수준이다. 같은 보고서는 2023/24년도 생산량이 전년 대비 -13.1% 줄어 438만 t에 그쳤으며, 재고/그라인딩 비율이 46년 만의 최저치인 27.0%로 떨어졌다고 진단했다. 다만 2024/25년에는 14만2,000t 흑자 전환과 +7.8% 생산 증가(484만 t)를 예상해 중장기 공급 회복이 가능할 것이라는 전망도 내놓았다.
아이보리코스트 중간 수확기(미드 크롭)는 4월부터 9월까지 진행 중이다. 로이터통신에 따르면 현지 바이어들은 “트럭 한 대 분량당 5~6%의 등외품이 발견된다”며 품질 저하를 호소했다. 이는 예년 메인 크롭 대비 5~6배 높은 비율로, 라보뱅크(Rabobank)는 “늦은 우기로 꼬투리 성장이 제한됐다“는 점을 원인으로 지적했다. 시장 컨센서스에 따르면 올해 미드 크롭 생산량은 40만 t으로 -9% y/y 감소할 전망이다.
나이지리아 코코아협회(CAN)는 “2025/25년 생산량이 30만5,000t으로 -11% y/y 감소할 것”이라고 7월 말 발표했다. 나이지리아는 세계 다섯 번째 생산국으로, 생산 부진은 국제 가격 방어 요인으로 작용할 수 있다.
시장 전문가 분석
시장 구조적 특징으로, 코코아 선물은 거래량이 상대적으로 적어 가격 변동성이 크다. 따라서 재고·기후·정책·수요 중 어느 한 요소만 변화해도 가격이 5~10%씩 급등락할 수 있다. 이번 관세 면제 기대감과 같이 정책 변수가 추가되면 펀더멘털보다 심리 요인이 앞서 움직일 가능성이 높다.
전문가 의견에 따르면, 단기적으로는 글로벌 재고 증가 및 수요 약세가 지속되는 한 1톤당 7,000달러선(뉴욕 기준) 밑에서 등락을 거듭할 공산이 크다. 반면 2024/25년 이후 생산 회복이 계획대로 이행되지 않거나 서아프리카 기후 악화가 장기화될 경우, 6,000달러 초반에서 기술적 지지선이 형성될 수도 있다.
끝으로, 코코아 선물 투자는 롯방치(roll yield)·환율·신용 위험 등 추가 변수에 영향을 받는다. 관련 파생상품 접근 시 적정 증거금 유지 및 리스크 관리가 필수적이다.
