작성자 | 이중석 (경제 칼럼니스트·데이터 애널리스트)
■ 머리말: ‘역사적 무역협정’—단순 관세 인하인가, 질서 재편의 신호탄인가
2025년 7월 27일 스코틀랜드 턴베리 골프장에서 발표된 미·EU 무역협정은 전 품목 15% 기본 관세라는 한 줄 문장으로 요약된다. 그러나 숫자 15%가 함의하는 경제 효과는 결코 간단하지 않다. 글로벌 GDP의 43%를 차지하는 양대 경제권이 고율 관세 ↔ 대규모 에너지·투자 ↔ 공급망 우선권
을 교환함으로써 ‘新 대서양 블록’을 형성했기 때문이다.
본 칼럼은 관세 합의의 장기(1년 이상) 파장을 ①거시경제, ②섹터·산업, ③기업 실적, ④투자전략 네 축으로 해부한다. 최종 목적은 단기 이벤트 드리븐 매매가 아닌, 2030년까지 이어질 구조적 승·패 패턴을 독자에게 제공하는 데 있다.
■ 1. 거시경제 프레임—관세·에너지·투자 ‘3단 승수효과’
1) 관세의 실효세율(Effective Rate) 계산
- 협정 전 EU → 미국 평균 관세 : ∼3.4% (WTO 기준)
- 협정 전 미국 → EU 평균 관세 : ∼5.8%
- 15% 기본 관세 = 전·후방 생산비 1차 상승률 3.2~4.7%p (보스턴컨설팅그룹 추정)
즉, 명목 관세는 5배 이상, 실질 관세(원산지 누수·FTA 우회 제외)는 3~4배 상승한다. 단일 시장 가격 → 지역 블록 가격으로 전환되며, 이는 장기 물가(P)·투자(I) 함수에 플러스 쇼크를 주입한다.
2) 7,500억 달러 에너지 + 6,000억 달러 대미 투자
EU는 10년간 미국산 LNG·셰일 원유 ≈ 연 750억 달러 규모를 매입한다. 이는 ①EU Gas Hub 스프레드 축소, ②러시아·중동산 에너지 대체, ③텍사스 존중법(Big Beautiful Bill) 세액공제와 맞물려 미국 에너지 설비투자 확대→일자리 증가→소비 견인으로 이어진다.
또한 6,000억 달러 직접투자는 IRA·CHIPS 법이 제공하는 세액 공제를 활용해 배터리·반도체·클라우드 캠퍼스에 집중될 전망이다.
| 연도 | LNG 수출(106 톤) | EU 직접투자(억$) | 미국 제조고용 영향(천 명) |
|---|---|---|---|
| 2024 | 67 | 380 | +35 |
| 2027e | 105 | 650 | +95 |
| 2030e | 123 | 975 | +140 |
■ 2. 산업‧섹터별 장기 득실
(1) 에너지·자원
수혜주 : LNG 액화 플랜트(쉘·셰브론·첸이어), 파이프라인(MPLX·엔브릿지), 천연가스 운반선(현대重·HD현대글로벌서비스).
미국 내 Henry Hub 가격 안정화 → 캐시플로우 예측력 상승 → 장기 배당 성장주로 리레이팅.
(2) 반도체·전기차 밸류체인
EU 직접투자 흐름의 30% 이상이 Arizona·Texas 파운드리·배터리 Gigafactory에 배정될 전망. TSMC US 2단계·삼성 오스틴 P3 등 대규모 캐펙스 가속. 그러나 15% 관세로 유럽산 ASML 노광장비·ST마이크로칩 수입가격↑ → 미국 내 생산단가 소폭 상승. 이는 파운드리 판매단가 (Selling Price)/웨이퍼 Cost Plus 모델로 조정 가능.
(3) 자동차
- 독일 3사(BMW·메르세데스·VW)는 기존 27.5% → 15% ↓ 단기 호재.
- 그러나 현지 생산 비율이 낮은 니치 브랜드(푸조, 시트로엥)는 가격 경쟁력 약화.
- NAFTA 룰 오브 오리진 요件＋IRA 세제 혜택 탓에, 2030년까지 유럽 완성차사의 멕시코 공장 증설 러시 가속.
(4) 항공우주·방산
EU 향 F-35 Block 4·패트리엇 미사일 패키지 등 ‘대서양 방산 버짓’ 확대. 록히드·RTX·노스럽 수주잔고 ↑. 유럽 방산주는 NATO 2.5% GDP 룰과 에너지 지출 증대 탓에 내수 방산예산 ↓ 위험.
■ 3. 미국 증시 — 2025~2030 Earnings Bridge 시나리오
아래는 S&P500 기업(비금융) FY2024 기준 컨센서스와 관세·투자 효과를 반영한 2026E·2030E 수정 EPS 추정치다.
| 2024 Consensus | 관세 충격 | 에너지·투자 보강 | 순효과 | 2026E | 2030E | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출 증가율 | +6.2% | -1.4% | +2.1% | +0.7% | +6.9% | +5.8% |
| 영업이익률 | 15.8% | -0.6%p | +0.4%p | -0.2%p | 15.6% | 16.0% |
| S&P500 EPS | $256 | -8 | +10 | +2 | $258 | $305 |
관세로 인한 원가 상승이 단계적으로 전가(pass-through)되면 2026년 이후 마진 재확대(Reflationary Margin) → 장기 EPS CAGR ≈ 6.4%가 가능하다.
■ 4. 정책·통화·금융시장 연쇄 효과
1) 연준·ECB 통화 스탠스
- 연준 : 관세발 물가 ≈0.35%p 상방 압력 → 2025H2 대폭 인하 기대 엷어짐. ‘Higher for Longer ver 2.0’ 시나리오.
- ECB : 에너지 수입 다변화 덕분에 스태그플레이션 리스크 완화. 그러나 재정 여력 한계 → 금리 동결 장기화.
2) 달러·유로 환율
EU의 대미 자금 유출(6,000억$)은 달러화 순 수요 ↑. 그러나 미국 무역적자 확대분(관세로 수입가격↑)은 달러 약세 요인. EUR/USD 중립밴드 1.06 ~ 1.12로 추정.
3) 미국 국채·회사채 스프레드
투자 확대로 BBB급 공사채 발행 급증, IG 스프레드 15bp 확대 예상. 다만 파이낸셜 컨디션 FC-index는 경기 Soft Landing 확률을 지지.
■ 5. 투자 전략—‘대서양 블록’ 시대의 포트폴리오 리셋
① Core Asset View
- 미국 대형 가치주(Value) : 에너지·산업재·방산.
- 유럽 소형주(SMIDs) : 미국향 매출 비중 높은 정밀기계·헬스케어 CMO.
- 中·印·아세안 회피 전략: 2차 제재 리스크로 밸류에이션 할인 지속.
② 섹터 Pair Trade
| Long | Short | 근거 |
|---|---|---|
| US LNG 터미널 운영사 | EU 유틸리티 (전력 도매) | 미국 수출단가 확정·EU 전력 매입비 상승 |
| 미국 방산주 ETF (ITA) | EU 국방 내수주 | NATO 예산 재배분·수입 무기 의존 |
| 멕시코 EV OEM (BMW Plant) | EU 수출 전용 EV 라인 | 북미 FTA 룰 오브 오리진 혜택 |
③ 옵션·파생
달러인덱스 (DXY) 95~100 콜 스프레드 12월물 + 에너지주 XLE 1×2 콜 스프레드 2026 1Q → 관세발 달러 강세·LNG 랠리 헤지.
■ 6. 리스크 체크리스트
- 의회 비준 지연 : 미 Election Cycle·EU 27개국 의회 절차 → 시행 시점 변동.
- WTO 분쟁 : 15% 일괄 관세가 MFN 원칙 위반 논란.
- 이차(2차) 제재 위험 : 중국·인도·브라질의 대미·대EU 수출 전략 조정.
- 정치적 레짐 변경 : 2026 미 중간선거 → 민주당 재집권 시 협정 재교섭 가능성.
- 환율·금리 변동성 : 연준 긴축 장기화 ↔ 미 국채 공급 증가.
■ 7. 맺음말: ‘무엇이든 통하던 시장’에서 ‘블록 프리미엄’ 시대로
이번 15% 관세 합의는 세계화(G1)의 최종 종언을 뜻하지는 않는다. 다만 글로벌 동질화 → 지역 블록화로 방향이 틀어졌다는 사실은 부인할 수 없다. 2010년대 후반을 풍미한 ‘소비자 가격 인하·기업 마진율 상승’의 디플레 친화적 글로벌 공급망은 서서히 퇴장한다. 대신 공급망 이중화·투자 애국주의·방산 재무장이 2030년 주식시장 스토리의 핵심 키워드가 될 것이다.
투자자는 이제 ‘블록 프리미엄’이라는 새 개념을 포트폴리오에 반영해야 한다. 미·EU 블록 내부에서 정책 수혜, 공공 조달, 투자 보조금을 받을 기업은 구조적 멀티플 리레이팅이 가능하나, 외부 블록에 노출된 기업은 리스크 프리미엄이 상향 조정된다. 세계는 여전히 연결돼 있지만, 연결 방식이 달라졌다. 달라진 지도에 맞게 자본도 이동해야 한다.
(끝) — 이중석
