■ 머리말 : ‘관세 휴전’에서 ‘새 질서’로
미국과 유럽연합(EU)이 2025년 8월 1일을 기점으로 15% 일괄‧상호 관세(baseline tariff) 체제에 원칙적으로 합의하며, 2018년 이래 이어진 글로벌 보호무역 국면이 새로운 상수로 굳어지고 있다. 이는 단순 일시적 관세 유예가 아니라, 트럼프 행정부가 일본·영국·베트남 등과 이미 체결한 ‘15% 기본관세’ 모델을 대서양 축에도 확대했다는 점에서 질적 단절(discontinuity)에 가깝다.
■ 1. 합의 주요 골자와 구속력
- 자동차·부품·의약품·농산물 등 95% 이상 품목에 15% 단일세율 적용
- 철강·알루미늄은 50% 관세＋수출쿼터 병행
- 디지털세‧보조금 분쟁은 양자 협의 체계로 분리
- 협정 발효 18개월 후 3년 주기 재검토(snap-back) 조항
즉시 발효가 아닌 ‘프레임워크+시행령’ 구조이지만, 워싱턴과 브뤼셀 양측 의회에 고지 의무가 부여돼 정치적 번복 가능성이 제한된다.
■ 2. 거시경제 경로 시나리오
| 항목 | 2026년 | 2027년 | 2028~29년 |
|---|---|---|---|
| 미국 CPI 상방 압력 | +0.4%p | +0.2%p | 0%p(안정) |
| 실질 GDP 영향 | -0.2%p | -0.1%p | +0.1%p(재배치효과) |
| 연준(Fed) 정책금리 | 동결~+25bp | 인하 재개 | 중립금리 복귀 |
| 10년물 미 국채금리 | 4.6% 피크 | 4.1% | 3.8% |
자료: 작성자 추정, CBO·ECB·IMF 기초데이터 가공
관세 인상분이 일회성 가격 쇼크로 작용한 뒤, 공급망 재배치·신규 CAPEX가 성장의 마찰적 손실을 상쇄한다는 시나리오다.
■ 3. 섹터별 장기 수혜·피해 지도
1) 미국 내 구조적 수혜 섹터
① 기초소재(철강·알루미늄)
50% 관세와 물량쿼터가 영구화될 경우 US Steel, Nucor, Alcoa 등은 EBITDA 마진이 평균 3~5%p 확장될 전망이다.
② 첨단제약·바이오
15% 관세로도 유럽 원가를 상쇄하기 어렵다는 진단이 우세해, 미국 내 CDMO(위탁제조) 설비 투자가 급증할 가능성이 높다.
③ 데이터센터·재생에너지 기자재
EU산 터빈·ESS 부품도 15%세율을 적용받아, 텍사스·애리조나 허브 투자 계획이 앞당겨질 수 있다.
2) 구조적 역풍 섹터
① 수입 자동차·럭셔리
독일 3사(BMW·벤츠·VW 그룹)의 美 판매가 2027년까지 15~20% 위축될 전망이다.
② 유럽 소비재·식음료
15% 관세가 전가되면 코카콜라·펩시와 가격차가 벌어져 점유율 하락이 예상된다.
■ 4. 투자전략 관점 : ‘뉴 뉴딜식 리쇼어 쇼크’
투자자는 ①리쇼어링 설비투자 수혜주, ②미-EU 이중 노출 헤지, ③달러·유로 금리 스프레드 스티프닝을 주목할 필요가 있다.
- 퀄리티 인프라 ETF(PAVE, XLI) : 12개월 EPS CAGR 15% 전망
- 유로화 채권 언헤지 ETF : 2026년 유로 강세 전환 시 자본차익
- 달러 스팁너 국채 ETF(STPP) : 단장금리 ↑, 장기금리 ↓ 구간 이익
■ 5. 연준·ECB 정책 함수
인플레이션 반등 vs 성장 둔화라는 ‘비둘기·매’ 혼재 환경이 재연된다. 2026년 상반기까지 Fed는 정책금리를 5.50%에서 유지할 공산이 크며, ECB는 대서양 관세의 역내 물가 파급이 제한적이라 판단해 2026년 초 25bp 인하를 재개할 전망이다.
■ 6. 리스크 요인
- 美 의회가 ‘상호관세법’을 성문화하지 못할 경우 행정명령 기반 관세의 법적 취약성
- EU 내부 반발(농축산물·제약 로비)로 이행지침이 지연될 위험
- 中·印 등 제3국 우회수출 증가 → WTO 분쟁 재점화 가능성
■ 7. 결론 : “관세 인플레이션”이 아닌 “관세 리포지셔닝” 시대
15% 상호관세는 1930년대 스무트-홀리식 전면 무역전쟁과 달리, 예측 가능한 상한선(cap)을 제시한다는 점에서 시장의 가격발견·투자 결정에 안정판으로 작용할 여지가 있다. 그러나 무관세 글로벌리즘이 종언을 고했다는 사실은 변하지 않는다. 본 칼럼은 향후 5년간 미국 증시가 겪게 될 ①공급망 재편비용, ②순환적 물가압력, ③정책·정치 프리미엄을 수치화했고, 그 결과 S&P500 합산 마진율은 2026년 11.8%→2029년 12.5%로 소폭 개선 가능하다고 본다. 즉, 관세가 장기 약세장이 아닌, 섹터별 승자·패자 구도를 고착시킨다는 점을 투자자는 주목해야 한다.
결국 ‘무엇이든 통하던’ 시대는 저물고, ‘15%의 벽’ 안에서 혁신과 비용절감 역량을 겨루는 뉴 패러다임이 도래했다.
