배당수익률 7% 이상…장기 보유할 만한 미드스트림 MLP 3선

고배당을 추구하는 국내 투자자 사이에서도 미국 미드스트림 마스터 리미티드 파트너십(Master Limited Partnership·MLP) 종목은 꾸준히 관심을 모으고 있다. 석유·가스 파이프라인을 비롯한 에너지 인프라 자산에서 발생하는 안정적 현금흐름을 기반으로 연 7%를 훌쩍 넘는 분배금을 제공하기 때문이다.

2025년 7월 26일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 배당 성향과 성장성을 모두 갖춘 대표적 MLP 세 종목으로 에너지트랜스퍼(ET), 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스(EPD), 웨스턴 미드스트림 파트너스(WES)가 꼽혔다. 세 종목 모두 안정적 배당과 비교적 저렴한 밸류에이션을 앞세워 ‘평생 보유’ 후보로 거론된다.

MLP는 유한책임 조합 형태로 상장되는 특수 기업 구조다. 법인세 이중과세를 피하면서도 투자자는 배당(분배금)을 세제이연 혜택과 함께 받을 수 있는 것이 핵심 장점이다. 다만 국내 투자자가 투자할 경우 분배금의 상당 부분이 세전 기준으로 표시되고, 미국 국세청(IRS) 신고 서류인 K-1이 발행된다는 점은 알아둘 필요가 있다.


① 에너지트랜스퍼(ET) – 배당수익률 7.5%

에너지트랜스퍼는 기자재 조달 부담이 컸던 2020년 재무구조 악화로 분배금을 감액했지만, 이후 차입금 축소와 현금흐름 개선에 집중하며 ‘체질 개선’을 이뤘다. 경영진은 현재의 재무 상태가 “회사 역사상 가장 건전하다”고 강조한다. 순차입금/조정 EBITDA 레버리지는 목표 범위 하단을 유지하며, 분배금은 14분기 연속 인상됐다.

지난 분기 분배금 커버리지 비율(운영현금흐름-유지보수 CAPEX 기준)은 2배를 상회해 업계 최고 수준으로 평가된다. 올해만 50억 달러를 신규 프로젝트에 투입할 계획이며, 이는 전년의 30억 달러 대비 66% 늘어난 규모다. 텍사스주의 데이터센터 수요에 대응하는 ‘휴 브린슨 파이프라인’과 LNG(액화천연가스) 수출 터미널이 대표적이다.

“ET는 현재 EV/EBITDA 8배로 거래된다. 2011~2016년 미드스트림 평균 13.7배와 비교하면 상당한 할인”

라는 점은 가격 매력 또한 뒷받침한다.

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② 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너스(EPD) – 배당수익률 7%

EPD는 투자자들 사이에서 ‘잠이 잘 오는 주식(SWAN)’으로 통한다. 26년 연속 분배금 인상 기록을 보유한 데다, 현금흐름의 약 85%가 수수료 기반 장기 계약으로 확보돼 있어 유가 변동에도 실적이 비교적 안정적이다.

부채 레버리지는 3배 초반, 분배금 커버리지는 1.7배로 보수적 재무관리 기조가 이어진다. 평균 만기 18년, 가중평균 이자율 4.7%로 고정된 장기물 채권 구조 덕분에 금리 상승 위험도 제한적이다. 2020년 이후 자사주(유닛) 소각을 통해 유닛수를 줄여온 점도 매력이다.

올해 40~45억 달러를 성장 투자에 투입할 예정으로, 2022년 16억 달러 대비 3배 가까이 증가했다. 회사 측은 투자 프로젝트의 평균 투하자본수익률(ROIC)을 13% 수준으로 유지해 왔다고 설명한다. 밸류에이션은 EV/EBITDA 10배 미만으로 시장 평균 대비 합리적 수준이다.


③ 웨스턴 미드스트림 파트너스(WES) – 배당수익률 9%

세 종목 가운데 가장 높은 9% 수익률을 제공하지만, 재무적 안전판도 갖췄다. 분배금 커버리지 1.2배, 레버리지 3배 미만이 유지되고 있다. 최대 주주이자 모회사인 옥시덴탈 페트롤리엄(OXY)40%+ 지분을 보유해 전략적 이해관계가 일치하는 점이 특징이다.

수익구조는 코스트 오브 서비스최소 수송량 의무 계약에 기반해 가격 변동 리스크가 낮다. 차별화된 성장 계획으로는 2027년 초 가동을 목표로 진행 중인 ‘패스파인더(Pathfinder) 생산수 처리 시스템’이 있다. 총 4억~4억5,000만 달러를 투자해 하루 80만 배럴의 생산수를 처리할 수 있으며, 완공 후 EBITDA 성장이 기대된다.

시장가격은 EV/EBITDA 9배 초반으로, 고배당주 가운데서도 상대적으로 부담이 적다는 평가다. 전문가들은 “안정적 현금흐름·적정 레버리지·지속 가능한 배당 성장 3박자를 갖춰 장기 보유에 적합하다”고 정리한다.


전문가 시각 및 투자 유의점

미드스트림 MLP는 세제 측면에서 매력적이지만, 해외 원천징수, 환율 변동, K-1 세무신고 등 투자 편의성 측면의 불편도 존재한다. 국내 증권사를 통해 투자할 경우 원천세 37%(배당소득 30%+주정부 세 7%) 적용 가능성을 염두에 둬야 하며, 종목별로 실제 세율은 달라질 수 있다.

또한 EV/EBITDA 배수가 역사적 평균 대비 낮다고 해서 반드시 저평가로만 볼 수는 없다. 글로벌 에너지 수요, 금리 방향성, 규제 환경 등 거시변수가 기업가치에 미치는 영향이 크다는 점을 감안해야 한다.