[코코아 선물 시황] 22일(현지 시각) ICE 선물시장에서 9월물 뉴욕 코코아(CCU25) 가격은 장 초반 상승세를 보였으나 결국 전일 대비 17달러(−0.21%) 하락하며 약세로 돌아섰다. 반면 같은 만기 런던 코코아(CAU25)는 90파운드(+1.72%) 오르며 혼조세를 나타냈다.
2025년 7월 22일, 나스닥닷컴 보도에 따르면 이날 코코아 가격 흐름은 초콜릿 소비 감소 우려와 펀드의 공매도 과잉이라는 상반된 재료가 맞물리며 방향성을 잃었다. 장 초반에는 전일(21일) 아이보리코스트 수출 속도 둔화가 전해지며 매수세가 유입됐으나, 스위스 프리미엄 초콜릿 기업 Lindt & Sprüngli AG가 상반기 실적 부진을 이유로 올해 마진 가이던스를 하향 조정했다는 소식이 파장을 일으키며 매도세가 강화됐다.
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가격 동향과 배경
전일(21일)까지만 해도 아이보리코스트 농가의 누적 선적 물량(10월 1일~7월 20일)이 174만 t으로 전년 대비 6.1% 증가했지만, 지난해 12월 당시 35% 증가 폭과 비교하면 확연히 둔화됐다는 점이 매수 요인으로 작용했다. 그러나 유럽·아시아 ‘그라인딩(grindings)’ 지표②에서 확인된 수요 냉각 기류가 투자 심리를 짓눌렀다.
초콜릿 수요 둔화 신호
유럽코코아협회(ECA)는 18일 발표에서 2분기 유럽 그라인딩 물량이 전년 동기 대비 7.2% 감소한 33만 1,762 t를 기록했다고 밝혔다. 이는 시장 컨센서스(−5%)를 하회하는 수치다. 아시아코코아협회(CCA)는 같은 기간 아시아 그라인딩이 16.3% 급감한 17만 6,644 t로, 8년 만에 최저치를 찍었다고 전했다. 북미 지역도 2.8% 감소(10만 1,865 t)를 기록했으나 유럽·아시아보다 낙폭이 작았다.
“상반기 판매량이 당초 예상보다 더 크게 줄었다.” — Lindt & Sprüngli AG 경영진
이 발언은 프리미엄 초콜릿 시장에서도 가격 민감도가 높아지고 있음을 시사한다. 앞서 글로벌 최대 원료 초콜릿 업체 Barry Callebaut AG도 불과 석 달 만에 두 번째로 연간 판매 가이던스를 하향 조정하면서 3~5월 매출량이 9.5% 줄었다고 밝힌 바 있다.
펀드 포지션과 기술적 변수
런던 코코아 선물의 경우 펀드의 과도한 순쇼트(net short) 포지션이 숏커버링 가능성을 키우고 있다. ICE 유럽 자료에 따르면 7월 15일 기준 펀드는 전주보다 1,010계약 늘어난 6,361계약 순매도 상태로, 2년여 만에 최대 수준이다. ‘매도 포화’가 일정 수준 이상 누적될 경우 작은 호재에도 급격한 반등이 발생할 수 있는 구조다.
실제로 지난주 뉴욕 코코아 근월물 가격은 8개월 만의 최저치로 밀렸고, 런던 코코아 역시 17개월 만의 저점에 접근했다. 발틱드라이지수(BDI)와 같은 실물 운임 지표가 완만한 상승세를 보이는 가운데서도 코코아의 상대적 약세는 수요 측 요인이 구조적으로 약화됐음을 방증한다는 분석이 나온다.
공급 측 변수
ICE 등록 재고는 6월 18일 236만 3,861포대로 10개월 만의 최고치를 기록한 뒤, 7월 21일 현재 235만 1,269포대 수준을 유지하고 있다. 공급 압력이 당분간 이어질 가능성을 시사한다. 또한 가나 코코아위원회는 7월 1일 2025/26 생산량이 전년 대비 8.3% 증가한 65만 t에 이를 것으로 내다봤다. 가나는 아이보리코스트(세계 1위)에 이어 2위 생산국이다.
반면 아이보리코스트의 가을·겨울 중간 수확(mid-crop)은 품질 저하 문제가 부각되고 있다. 현지 가공업체들은 트럭 단위 선적분의 5~6%를 불량으로 판정해 거부했는데, 이는 주수확기(main crop) 불량률(1%) 대비 크게 높다. 라보뱅크는 “5월까지 늦게 도착한 비로 인해 생육 시기가 어긋나고 알이 덜 차 품질이 떨어졌다”고 분석했다. 시장 평균치는 올해 중간 수확량을 40만 t(전년 대비 9% 감소)으로 본다.
국제기구 전망
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 보고서에서 2023/24 시즌 세계 코코아 공급 부족 규모를 49만 4,000 t로 상향 조정하며 “60년 만에 최대”라고 밝혔다. 생산량은 4.380 Mt로 13.1% 줄었고, 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년래 최저다. 다만 2024/25 시즌에는 14만 2,000 t 흑자 전환과 7.8% 생산 회복을 예상했다.
⟪전문가 시각 및 추가 해설⟫
코코아 시장은 ‘공급 부족–가격 급등–수요 위축’이라는 전형적 사이클의 후반부에 진입한 것으로 보인다. 가격이 단기간 급락했다고는 하지만, 원가가 여전히 역사적 고점권에 머물러 있어 제조업체는 리테일 가격 인상분을 소비자에게 충분히 전가하지 못하고 있다. 결국 프리미엄 제품군까지 매출이 둔화되면서 수요 탄력성 한계가 노출되고 있는 것이다.
그라인딩(grindings)은 ‘코코아 빈을 갈아 분말·버터로 가공하는 과정’으로, 실제 초콜릿 원자재 투입량을 가늠하는 실수요 지표다. 통상 분기별·지역별 통계가 발표되며, 감소 폭이 클수록 초콜릿 완제품 소비가 부진하다는 해석이 힘을 얻는다.
향후 투자 전략 측면에서는 1) 쇼트 포지션 누적→기술적 반등, 2) 중장기 공급 회복→구조적 하락의 엇갈린 시나리오가 공존한다. 단, ICCO 통계 기준 재고/소비 비율이 절대적으로 낮아 단숨에 과잉 국면으로 전환되기 어려운 만큼 변동성 장세가 지속될 가능성이 높다.
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주석
①·③ 해당 링크는 실시간 차트 페이지이므로 접속 시점에 따라 시각 자료가 달라질 수 있다.
② 그라인딩은 가공 수요를 보여주는 핵심 지표다.
