2025년 7월 20일 최진식의 미국 매크로 분석 – 관세·실적·연준 발언이 교차한 ‘변동성 폭풍’ 이후 단기 증시 향방

Ⅰ. 서두 — 72시간 동안 무슨 일이 있었나?

미국 뉴욕증시는 지난 3거래일 연속 좁은 박스권을 맴돌다 19일(현지시간) 소폭 하락으로 마무리했다. 헤드라인 지수 변동폭은 크지 않았지만, ① 관세 재협상 교착‧정치 불확실성 ② 혼재된 기업 실적 ③ 연준 비둘기파 발언이 한꺼번에 쏟아지며 ‘바이럴 뉴스 ≒ 단기 변동성’ 구조가 재확인됐다.

Ⅱ. 핵심 이슈 요약

관세 리스크 재점화 — 트럼프 대통령, EU 전 제품 최소 15~20% 관세 요구. 30% ‘플랜 B’까지 거론.
연준 인사 레토릭 급변 — 크리스토퍼 월러·닐 카시카리 등 연준 인사 “7월 인하도 배제 못 해” vs. 정치권의 파월 해임설.
기업 실적 ‘옥석 가리기’ — 넷플릭스·3M·사렙타 등 희비 교차, 탈렌 에너지·인베스코·블록이 ‘서프라이즈’ 종목으로 부상.
원자재 가격·달러 지수 동반 약세 — 국제유가 WTI 66달러 근방, 달러인덱스 98선, 금·은·천연가스 강보합.

Ⅲ. 데이터 스냅샷(7월 19일 종가·주간 증감)

자산	S&P500	나스닥100	WTI (8월물)	10Y 美 국채	DXY
가격/수익률	5,563 (-0.01%)	20,586 (-0.05%)	$66.08 (-0.30%)	4.43% (-2bp)	98.14 (-0.24%)
주간 등락	-0.4%	-0.6%	-3.1%	-9bp	-1.3%

Ⅳ. 인용 — 시장 참가자·정책당국 목소리

“금리 인하 기대가 방어막이지만, 관세·실적 변동성이 상충하면서 단기 변동성 확대는 불가피하다.”
— 월가 대형 IB 에쿼티 전략 책임자

“인플레이션이 목표 근처인데 노동시장 악화를 기다릴 필요는 없다. 25bp 인하를 지지한다.”
— 크리스토퍼 월러 연준 이사

“자산운용사·기관투자가들은 ‘옥석 가리기’가 본격화된 환경에서 뉴스 헤드라인보다 현금흐름이 견조한 종목을 선택할 것이다.”
— 시카고 헤지펀드 매니저 익명 인터뷰

Ⅴ. 실적·경제지표 세부 분석

1) 기업 실적

넷플릭스 — 매출·EPS 서프라이즈에도 하반기 마진 가이던스 29.5% ‘컨센 29.7%’ 하회 → -5%.
탈렌 에너지 — 35억달러 가스발전소 인수 + AI 데이터센터 전력 수요 → +23%.
인베스코 — QQQ 오픈엔드 전환 수수료 개선 기대 → +12%.
사렙타 — Elevidys 안전성 이슈 → -36%.
블록 — S&P500 편입(헤스 대체) 발표 → +10%(시간외).

2) 거시 지표

미시간대 소비자심리지수 61.8 — 관세 불안 완화, 기대 인플레 1Y 4.4%(5개월 최저).
6월 주택착공·허가 — 모두 컨센서스 상회, 주택경기 ‘바닥 확인’.
EIA 주간 원유재고 -386만 → WTI 단기 반등 제한.
베이커휴스 리그카운트 — 원유 422기(3년 9개월 최저), 가스 117기(17개월 최고) → 가스 상단 제한·유가 하단 지지.

Ⅵ. 단기(향후 1~5거래일) 증시 전망

1) 기술적 레벨

S&P500
• 단기 지지선 : 5,500p (20일선), 5,430p (50일선)
• 저항선 : 5,600p (사상고점), 5,670p (볼린저 상단)

나스닥100
• 단기 지지 : 20,350p (20일선)
• 저항선 : 20,800p (직전 고점)

2) 변동성·옵션 흐름

VIX 13선 → 연중 최저권 (안도감보단 무감각 신호)
옵션 스큐 (콜/풋 IV) — 대형주 콜 프리미엄 확대: ‘위험 상단’ 헷지 증가.
옵션 만기(7/24) — 2.2조달러 규모 ‘옵션 윗꼬리’ 청산 → 월말 전 후방 변동성 주의.

3) 수급 모멘텀

패시브 자금 — S&P500 리밸런싱(블록 편입) → IT·둘째날 수급 유입 vs. 에너지 섹터 일부 이탈.
CTA(상품투자자문) — 순롱 익스포저 85%→82%로 소폭 축소, 그러나 트리거 레벨(5,420p)까지 괴리 140p.
바이백 윈도 — 2분기 실적 시즌 개막으로 7/22~8/2 주요 30개 대형주 10억달러/일 재개.

4) 이벤트 캘린더

날짜	이벤트	포인트
7/21(월)	AGNC·버라이즌 등 16곳 실적	통신·리츠 배당가치 vs 고금리
7/23(수)	S&P500 블록 편입, 신규주택판매	패시브·주택지표 재확인
7/24(목)	ECB 통화회의	달러 지수·유로존 경기관망
7/26(토)	빅테크 메타·MS 실적	AI 매출 현실화 체크포인트
7/29~30	FOMC (25bp 인하 확률 5%)	점도표·파월 발언 뉘앙스

Ⅶ. 시나리오별 전략(1~5일)

SCENARIO A — ‘관세 완충 + 실적 호조’ (확률 30%)

• EU ‘타협 관세’ 15%선 타결 → 리스크온 재점화
• 빅테크 실적 > 컨센서스, S&P500 5,600p 상단 돌파
전략 : 나스닥 ATM(평가금 At-the-Money) 콜 카버드 숏 + 엔비디아/마이크로소프트 콜 스프레드 ‘AI 레버리지’.

SCENARIO B — ‘정책+실적 혼조’ 베이스라인 (확률 50%)

• EU 협상 지연, 관세 명단 윤곽 불투명
• 2분기 EPS 서프라이즈율 3~4% → 중립
전략 : S&P500 5,430p 지지선 테스트 시 월말만기 풋 스프레드 + 헬스케어 디펜시브 로테이션.

SCENARIO C — ‘연준 불협화음 + 대형 실적 쇼크’ (확률 20%)

• 파월 해임설 확전, 연준 독립 훼손 우려
• 메타·MS 클라우드 매출 실망 → IT 대형주 조정 -3%~-4%
전략 : VIX 15 콜 매수(변동성 베팅) + 에너지 롱·고밸루 프롭테크 숏 ‘바스켓 페어 트레이드’.

Ⅷ. 결론 — 투자 체크리스트

20일선 5,500p 이탈 vs. 5,600p 돌파 — 기술적 방향성 분기점.
VIX 15 진입 여부 — 공포·무감각 경계선.
관세 타임라인 — 8월 1일 시한 전 ‘타협 or 전면전’ 체크.
FOMC 사전 발언 — 파월·윌리엄스 인터뷰 모니터링.
실적 시즌 핵심 KPI — AI 매출 비중·프리미엄 좌석 매출·NIM(순이자마진).

요컨대 ‘헤드라인 쇼크’가 일주일에 여러 번 터지는 불확실성 장세다. 그러나 변동성은 기회다. 단기(1~5일) 시계열에선 지지-저항 레인지-바운드를 전제로 옵션 스프레드·캘린더 전략을 활용하고, 이벤트 리스크가 해소될 때마다 현금 5~10% 탄력적 배분으로 대응하는 것이 바람직하다. “포지션은 가볍게, 체크리스트는 무겁게.” 이것이 향후 닷새 미국 증시 생존 매뉴얼이다.