■ 선물시장 동향
ICE 뉴욕 9월물 코코아 선물(CCU25)은 18일(현지 시각) 전일 대비 491달러(＋6.72%) 급등한 수준에서 마감했다. 같은 날 ICE 런던 9월물 코코아 #7(CAU25)도 245파운드(＋5.10%) 오르며 동반 강세를 나타냈다.
2025년 7월 18일, 바차트(Barchart) 보도에 따르면 북미 지역의 2분기 코코아 분쇄(grinding) 실적이 예상보다 양호하게 나오자 쇼트 커버링(short covering·공매도 환매)이 대거 유입돼 가격을 끌어올렸다. 북미 분쇄량은 전년 동기 대비 2.8% 감소한 101,865톤을 기록해, 유럽(−7.2%)과 아시아(−16.3%)보다 낙폭이 작았다.
■ 수급 불균형과 투자 포지션
ICE 선물거래소가 공개한 주간 포지션 보고서에 따르면 7월 15일 기준 펀드 매도 포지션은 6,361건으로 2년 만의 최대치를 경신했다. 과도한 숏 포지션은 ‘압축 스프링’과 같아, 작은 호재에도 급격한 환매 랠리를 촉발하는 요인이 된다.
“이번 주 뉴욕 선물은 8개월 만에, 런던 선물은 17개월 만에 각각 저점을 찍은 뒤 급반등했다”고 시장 참가자들은 전했다.
다만 유럽코코아협회(ECA)가 집계한 2분기 유럽 분쇄량은 331,762톤(−7.2%)으로 시장 예상치(−5%)를 밑돌아 수요 부진 우려가 여전히 존재한다. 아시아코코아협회(CAA)가 발표한 아시아 분쇄량도 176,644톤(−16.3%)으로 8년 만의 최저치를 기록했다.
■ 공급 측면: 주산지 작황· 재고 변동
코트디부아르·가나 등 서아프리카 주요 산지에는 우호적인 날씨가 이어지고 있어 작황 개선 기대가 커졌다. 반면 나이지리아와 카메룬 일부 지역은 상대적으로 건조해 생산 차질 가능성이 제기된다.
미국 항만의 ICE 모니터링 재고는 6월 18일 236만3,861포대(10개월 만의 최고치)까지 늘었으며, 7월 18일 기준 233만7,085포대로 소폭 감소했으나 여전히 높은 수준이다.
가나코코아위원회(Ghana Cocoa Board)는 2025/26년 생산이 전년 대비 8.3% 증가한 65만 톤에 이를 것으로 전망했다. 이는 세계 2위 생산국의 회복세를 시사하며 가격 하방 요인으로 작용한다.
■ 품질 이슈와 중기 전망
코트디부아르의 중간 수확(mid-crop·4~9월) 콩에서 약 5~6%가 저품질로 분류돼 트럭 단위의 반품 사례가 보고됐다. 라보은행(Rabobank)은 “늦은 우기로 인해 열매 발육이 제한돼 품질 저하가 발생했다”고 분석했다. 올해 중간 수확 예상치는 40만 톤으로 전년 대비 9% 줄어들 전망이다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 자료에서 2023/24년도 세계 코코아 공급 부족을 49만4,000톤으로 상향 조정했다. 이는 60년 만의 최대치다. 글로벌 재고/분쇄 비율도 27.0%(46년 만의 최저)로 떨어졌다. 다만 2024/25년에는 14만2,000톤의 흑자 전환과 7.8% 증산(4,840만 톤)이 예상된다.
■ 용어·개념 설명
분쇄(Grinding)는 카카오 빈을 초콜릿·코코아버터 등으로 가공하기 전 단계로, 실질 소비 수요를 가늠하는 지표다.
쇼트 커버링은 가격 하락을 예상해 공매도했던 투자자가 손실을 줄이거나 수익을 실현하기 위해 매수로 포지션을 되갚는 행위를 말한다. 대규모 쇼트 커버링은 가격을 급격히 끌어올릴 수 있다.
선물가격(Front-month)은 가장 가까운 만기 계약의 가격을 의미하며, 현물 가격 방향성을 파악하는 데 활용된다.
■ 업계·기업 동향
스위스 기반 초콜릿 제조업체 배리 칼리바우트(Barry Callebaut AG)는 높은 원료비를 이유로 최근 3개월 사이 두 차례나 판매량 가이던스를 하향했다. 회사는 3~5월 분기 판매량이 9.5% 감소해 10년 만의 최대 폭 감소를 기록했다고 밝혔다.
이는 고가 원재료 → 제조사 생산위축 → 분쇄량 감소라는 악순환이 이어질 수 있음을 시사한다.
■ 전문가 시각
시장 참가자들은 “과매도 포지션과 북미 수요 선방이 단기 반등을 이끌었지만, 구조적으로는 유럽·아시아 수요 부진과 재고 증가가 상존해 변동성이 클 것”이라고 진단했다.
또 다른 애널리스트는 “ICCO의 내년 흑자 전망은 생산 회복이 전제이나, 기상이변·병충해 등의 리스크가 매년 커지고 있다”며 공급 불확실성에 주목했다.
결론
요약하면, 북미 2분기 분쇄 실적이 예상보다 견조해 단기적으로 쇼트 커버링 랠리를 촉발했으나, 글로벌 수요 둔화와 재고 확대, 주요 산지 증산 전망이 향후 가격 하방 압력으로 작용할 수 있다. 투자자들은 수급 지표와 펀드 포지션 변화를 면밀히 주시할 필요가 있다.
