서두: 지난 한 주 요약 및 핵심 쟁점
2025년 상반기를 마무리하는 지난 주 미국 증시는 S&P 500이 사상 최고치를 경신하며 강세장의 견조함을 입증했다. 그러나 트럼프 행정부의 관세 마감일 재논의, 핵심 PCE 인플레이션 서프라이즈, 공화당의 전기차 세액 공제 폐지 시도 등 정책 변수도 동시에 부상하고 있다. 여기에 AI 모멘텀 확대로 빅테크 상승세가 지속되는 가운데, 대형 은행의 밸류에이션 부담이 증시 내부의 온도 차를 드러냈다.
Ⅰ. 시장 현황 스냅샷
- S&P 500: 5,730.54(+0.7% 주간)
- Nasdaq 종합: 20,125.87(+1.2% 주간)
- 다우존스: 39,612.33(+0.3% 주간)
- Russell 2000: 2,135.44(-0.4% 주간)
주가지수는 일제히 상승했으나, 중소형주와 순환주의 상대 약세가 외부 충격에 취약한 구간임을 시사한다.
데일리 변동성 추이
| 구분 | 6/24 | 6/25 | 6/26 | 6/27 | 6/28 |
|---|---|---|---|---|---|
| VIX지수 | 12.4 | 12.7 | 13.1 | 14.8 | 13.9 |
| MOVE지수 | 89.3 | 92.5 | 94.0 | 96.2 | 95.1 |
6월 28일 트럼프 대통령이 캐나다와의 협상 종료를 시사한 뒤 VIX가 일시적으로 15선에 근접했으나, AI 수혜주 강세로 곧 진정됐다.
Ⅱ. 거시경제·정책 환경 분석
1) 인플레이션과 연준 스탠스
핵심 PCE 2.7%는 컨센서스(2.6%)를 소폭 상회했다. 이는 연준의 목표경로에서 벗어나며 금리 인하 타이밍을 늦출 수 있다.
“서비스 가격이 연 3.4% 상승하며 물가 압력의 80%를 차지했다” – CNBC 6/27
소비자 지출이 -0.1%로 위축되었음에도 가격 압력이 버티는 구도다. 스태그플레이션 리스크까지는 아니지만, 디스인플레이션 속도가 느려지는 것은 부정적이다.
2) 관세·무역 불확실성
7월 9일로 예정된 90일 관세 유예 만료가 불확실해졌다. 대통령이 “우리는 우리가 원하는 대로 할 수 있다”고 밝힌 만큼 연장 가능성이 있으나, 불투명성이 지속된다.
트럼프의 대(對)EU·캐나다 강경 기조는 공급망 비용 재상승·가격 전가라는 물가 상방 리스크로 이어진다. 이는 연준이 인하에 신중을 기할 빌미를 제공한다.
3) 전기차 세액 공제 종료 시도
상원 공화당의 개정안은 9월 말부터 신규·중고 전기차 공제를 종료하는 내용을 담는다. 테슬라, GM, 포드 등 완성차주의 중기 매출 가시성에 부정적이며, 리스 수요 위축 가능성이 크다.
Ⅲ. 섹터 및 기업별 모멘텀
1) AI·빅테크
알파벳은 시티즌스가 목표주가 220달러를 제시하며 27% 업사이드가 열려 있다. AI 검색 오버뷰가 월 사용자 4억 명까지 확대될 전망이다.
- 광고 매출 가속화: AI 기반 결과 페이지에서 신규 광고 슬롯이 창출
- 클라우드 부문: Gemini 클러스터 탑재로 마진 개선
엔비디아, AMD, 브로드컴 또한 AI 서버 수요 덕에 견조하다. AI 수혜주는 여전히 순풍이다.
2) 금융
베어드가 JPMorgan을 ‘언더퍼폼’으로 하향하고 Bank of America를 ‘중립’으로 낮췄다. PER 15.5배(전사 평균 11배 대비 프리미엄)라는 밸류에이션 부담이 주요 이유다.
3) 산업·소재
관세 불확실성이 높은 만큼 건설·산업재는 단기 변동성이 커질 전망이다. 다만 중기 관점에선 재고 감소와 CAPEX 지출 회복이 방향성을 결정할 것이다.
Ⅳ. 기술적·퀀트 시그널
현재 S&P 500의 12개월 선행 PER 23.3배는 1999년 고점(24.4배)에 근접한다.
| 지표 | 현재 | 5년 평균 | 해석 |
|---|---|---|---|
| Shiller P/E | 34.1배 | 29.5배 | 과열 영역 진입 |
| 200일 이동평균乖離 | +9.8% | +4.3% | 차익매물 가능 |
| RSI(14) | 72 | 55 | 과매수 |
차트 관점에서 5,650선이 단기 지지, 5,800선이 저항대다. 중기 추세를 가늠할 핵심은 50일선(5,480) 지지 여부다.
Ⅴ. 시나리오별 중기 전망
시나리오 1: 완화적 관세 연장 & 연준 인하 대기(확률 45%)
• 트럼프가 관세 유예를 최소 연말까지 연장
• 연준은 9월 첫 인하 가능성 시사, 10년물 금리 4.2%→3.9% 하락
• 주가: AI 주도 강세 지속, S&P 500 목표 5,900~6,000
시나리오 2: 관세 재부과 & 인플레이션 고착(확률 35%)
• 7월 9일 관세 재상승, EU·캐나다 보복관세
• 핵심 PCE 2.7%→2.9% 재가속, 연준 인하 2026년으로 연기
• 주가: 밸류에이션 조정, S&P 500 5,400선까지 -7% 조정
시나리오 3: 하이브리드 경로(확률 20%)
• 선택적 관세 면제·협상 지연, 불확실성만 장기화
• 연준 스탠스 분절, ‘데이터 의존’ 강조 지속
• 박스권 장세(5,550~5,800) 속 섹터 로테이션
Ⅵ. 리스크 요인 및 완충장치
리스크 체크리스트
- 정책 불확실성: 관세·선거 관련 레토릭 변동성
- 수급 과열: 메가캡 편중 심화, 리테일 옵션 베팅 증가
- 실적 모멘텀 둔화: 2분기 가이던스 하향 위험
- 지정학: 유럽 선거·중동 리스크로 달러 강세 재개 가능
완충 요인
- 미국 고용시장 견조(실업률 3.8%)
- 기업 현금흐름·자사주 매입(연 1.2조 달러 규모)
- 기술주 EPS 성장률(+18% YoY) 지속
Ⅶ. 종합 평가 및 전략
증시는 여전히 강세장 레짐에 있으나, 중기 기준으로는 재료 소진 후 변동성 확대 구간이 예상된다. 핵심은 정책 타이밍과 인플레이션 추세다.
포트폴리오 제언
| 자산군 | 비중 제안 | 포인트 |
|---|---|---|
| 대형 기술주(AI) | 35% | 실적 가시성, 구조적 성장 |
| 방어주(헬스케어·필수소비) | 20% | 관세·물가 충격 헤지 |
| 경기민감(산업재·소재) | 15% | 관세 결과에 따라 트레이딩 |
| 금·단기채 | 15% | 정책 불확실성 완충 |
| 현금·단기 MMF | 15% | 조정시 대응 유동성 |
Ⅷ. 결론 및 투자자 조언
시장 랠리는 AI·빅테크라는 강력한 엔진을 달고 있지만, 연료로 쓰이는 완화적 정책과 낮은 인플레이션이 흔들릴 조짐을 보인다. 중기 기준으로는 ‘상승 탄력 둔화 & 변동성 확대’ 국면에 진입할 가능성이 높다.
“역사적 밸류에이션 상단에 올라선 만큼, 정책 한 방이 미풍이 될지 돌풍이 될지에 따라 증시 체력 검증이 이뤄질 시점이다.”
따라서 투자자는 1) AI 모멘텀 지속 여부, 2) 관세 협상 데드라인, 3) 7월 고용·CPI를 주시하며 탄력적 리밸런싱 전략을 권고한다. 특히 단기 급등주에 대한 익절 및 현금 비중 확대는 향후 기회를 담보하는 방어적 조치가 될 수 있다.
강세장은 스스로 꺾이지 않는다. 다만, 몸집이 커질수록 작은 균열도 크게 보인다. 다음 4주간 투자자는 헤지와 기회 포착 두 가지 모두를 준비할 때다.
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