[칼럼] 트럼프발 ‘관세의 귀환’이 향후 5년 미국 경제·증시에 미칠 구조적 충격

서론│2025년 여름, 다시 고개 든 관세 리스크

“우리는 우리가 원하는 대로 할 수 있다.” 도널드 트럼프 대통령이 6월 27일 백악관에서 던진 한마디가 글로벌 금융시장을 흔들었다. 4월 초 ‘상호 관세 유예’로 일시 완화됐던 무역 전선이 7월 9일을 기점으로 재점화될 것이라는 신호가 분명해졌기 때문이다. 캐나다와의 협상 전면 중단, EU‧영국과의 협상 난항, 그리고 미 의회의 전기차 세액공제 종료 추진까지—이 모든 흐름은 관세 체제의 부활이 더 이상 정치적 레토릭이 아니며, 최소 1~5년간 미국 경제·증시의 ‘기본 환경 변수’가 될 것임을 시사한다.

1. 정책 청사진: ‘관세의 3중 파고’

관세 리스크는 단일 사건이 아니라, 서로 다른 세 갈래가 동시다발적으로 압박한다.

90일 유예 종료 & EU‧영국 관세 복원 – 7월 8~9일 이후 EU 수입품에 최대 50% 관세가 부활할 위험. 백악관은 “유연성”을 언급하지만 행정명령을 공식 수정하지 않는 한 시계열적으로 되돌릴 수 없다.
디지털 서비스세 보복 관세 – 캐나다가 2022년부터 소급 적용하는 DST에 맞서 트럼프 행정부는 즉각 협상 중단 및 관세 예고. 양국 교역 규모는 7,620억 달러(2024년 기준)인데, 약 17%가 기술·소프트웨어 상품·서비스다.
전기차 세액공제 종료 – 상원 공화당 법안이 9월 30일부로 7,500달러(신차)·4,000달러(중고차) 세액공제를 삭제. 이는 사실상 상계관세와 동일한 가격 효과를 만들어 전기차 수요에 직격탄을 날린다.

아래 표는 향후 12개월 관세·세금 관련 이벤트를 시계열로 정리한다.

일자	정책/이벤트	잠재 관세율 또는 비용	직·간접 수혜/피해 섹터
2025.7.8	트럼프 상호관세 유예 만료	10% → 평균 28%	유럽 자동차, 럭셔리, 화학
2025.7.9	EU 협상 실패 시 추가 관세	최대 50%	원자재, 기계류
2025.7~9월	캐나다 DST 보복 관세 발표	미발표(예상 10~25%)	빅테크, 클라우드, 광고
2025.9.30	EV 세액공제 폐지 확정 시점	7,500$/4,000$ 세액 상실	EV OEM·배터리, 리튬
2025.12월	대선 전 추가 관세 패키지?	불확실(‘해방의 날 2.0’ 언급)	소매, 소비재 전반

2. 거시경제 파급경로 분석

2.1 물가: 관세 → 공급망 → PCE 상승 압력

6월 개인소비지출(PCE) 지수는 전년 대비 2.3%, 핵심 PCE는 2.7%로 연준 목표(2%)를 상회했다. 관세가 재부과되면 공급망 가격전가가 강화돼 2026년 말까지 핵심 PCE를 추가 0.4~0.8%p 상방으로 밀어올릴 것으로 추정된다.

ITS 물류조사: 55%의 수입업체가 ‘관세로 6~10% 가격 인상’ 전망.
소매 재고 SKU 축소: 재고일수 6→3개월 축소, 재고 소진 속도가 가격 결정력을 고착화.

2.2 성장률: 순수출·투자 동시 타격

경제분석국(BEA) 1분기 실질 GDP 성장률은 –0.5%p 하향 조정되었다. 관세가 전면 복귀하면 IMF 구조적 모델 기준 미국 GDP가 1년 차 –0.3%p, 3년 차 –0.6%p, 5년 차 –0.8%p로 잠재 성장률을 잠식할 가능성이 있다.

2.3 연준 독립성 & 정책 옵션

트럼프 대통령은 “금리 인하에 소극적인 인사는 연준에 임명하지 않겠다”고 공언했다. 관세발 인플레이션이 상존하는 가운데 정치적 금리 인하 압력이 겹칠 경우, 2026~2027년 스태그플레이션 리스크가 현실화될 수 있다.

시나리오 매트릭스

시나리오	관세 강도	연준 대응	2026년 말 CPI 전망	S&P500 EPS 영향
①관세 완화(20% 확률)	평균 10%↓	점진적 50bp 인하	2.2%	+9%
②현상 유지(50%)	현재 수준 고착	동결 → 25bp 인하	2.9%	+3%
③관세 재강화(30%)	EU·캐나다·중국 평균 30%+	금리 동결 또는 소폭 인상	3.6%	–8%

3. 섹터별 장기 손익계산서

3.1 수혜군

리쇼어링 인프라 – 철강, 산업용 부품, 물류 자동화. 인프라 법안과 정부 보조금을 동시에 흡수.
국산 원재료·에너지 – 천연가스, 비철금속, 농산물. ‘자급률 프리미엄’이 가격·마진에 반영.
방위·사이버보안 – 러시아·중국과의 긴장 고조 및 ‘스캐터드 스파이더’ 리스크 부각.

3.2 피해군

글로벌 소매·의류 – 나이키는 관세로 10억 달러 추가 비용을 언급, FY26 총마진 75bp 하락 예상.
자동차·EV 체인 – 세액공제 삭제 + 배터리 부품 관세가 겹치면 GM·Ford의 북미 EV ASP가 9~13% 상승.
빅테크 플랫폼 – 캐나다·EU DST 보복 관세 및 광고 매출 둔화. 그러나 AI·클라우드로 분산 가능.

4. 금융시장 민감도: 밸류에이션, 변동성, 달러 방향

현재 S&P 500 12개월 선행 PER 23.3배는 1999년 고점(24.4배)에 근접한다. 관세 재부과는 마진 압축(–200bp)과 위험 프리미엄 +50bp를 동시에 유발, 지수 적정 PER을 21배로 끌어내릴 수 있다. EPS(+8%) 시나리오가 실현돼도 지수 상승 여력 5% 미만이라는 계산이 나온다.

또한 달러지수(DXY)는 관세 강화 시 쌍방 보복 인상 → 글로벌 성장 둔화 → 안전통화 달러 선호로 5~7% 상승 여지가 크다. 이는 S&P 500 매출의 40%를 차지하는 해외 매출 환산 이익을 2~3% 포식할 수 있다.

5. 기업 및 투자자 대응전략

5.1 기업

가격 전가력 강화: 프리미엄 브랜드는 ‘스우시형 회복’이 가능하지만, 중저가 브랜드는 비용절감·SKU 최적화 병행 필요.
공급망 다변화 & 인플라 조정: 멕시코·동남아 ^＋ AI 기반 재고관리 솔루션 도입.
정책 로비 & ESG: 관세 완화를 위한 자국 내 고용 확대 및 기후·지역사회 투자 발표.

5.2 투자자

장기 포트폴리오를 3개의 바스켓으로 구분해 대응할 수 있다.

바스켓	비중 제안	목표 ETF/종목	논리
국내 실물 인프라	35%	PAVE, XLI, US Steel	리쇼어링·인프라 확장 수혜
내수 필수소비재·헬스케어	30%	VDC, XLV, UNH	관세·환율 변동 방어, 가격전가력
혁신 테마(반도체·AI)	35%	NVDA, AVGO, SMH	관세와 무관한 구조적 성장, 높은 자본수익률

한편 변동성 헤지로 S&P 500 3~6개월 ATM 풋옵션 또는 금 선물·ETF(GLD)을 3~5% 편입하는 전략을 권고한다.

6. 종합 시나리오와 5년 전망

관세가 경제 구조를 재편하는 속도와 연준·의회의 대응에 따라 향후 5년 궤적은 크게 달라진다.

‘긴장 완화’(20%) – 대선 전 정치적 이벤트성 관세이나, 2026년 새 의회에서 초당적 무역 재협상. 인플레이션 2%대 안착, S&P 500 CAGR 8%.
‘제한적 냉전’(50%) – 관세 유지·부분 확대, Fed 점진적 완화. 인플레이션 3% 내외, 성장률 1.8%. 시장은 가치주·배당주로 회귀.
‘관세 전면전’(30%) – EU·G7과도 상호 보복, WTO 기능 약화. 공급망 충격 상시화, 인플레이션 3.5~4%, GDP 1%대 정체. 주식·채권 동반 변동성 증폭.

필자는 ‘제한적 냉전’을 기본 시나리오로 본다. 관세는 쉽게 사라지지 않으며, 기업은 이미 가격·공급망·재무구조를 이를 전제로 설계하고 있다. 다만 혁신 기술(AI, 반도체, 사이버보안)이 생산성 향상을 유도해 총수요 충격을 일부 상쇄할 가능성도 상정해야 한다.

결론│투자·정책·기업의 ‘세 겹의 균형’

관세는 더 이상 일시적 잡음이 아니다. ①정책: 연준·의회·백악관 삼각축이 관세발 인플레이션과 성장 둔화를 어떻게 중재할지, ②기업: 공급망 다변화와 가격 전략으로 관세 비용을 얼마나 흡수할지, ③투자자: 밸류에이션과 환율·금리 변동 속에서 어떤 자산 배분을 선택할지가 향후 5년 미국 시장의 슈퍼사이클 방향타를 결정한다.

투자와 정책 판단의 핵심은 ‘관세는 변수가 아니라 상수’라는 현실 인식이다. 단기적 호재·악재보다 길게 호흡하며, 공급망 리쇼어링·디지털 전환·AI 생산성 확산 같은 구조적 장기 트렌드에 베팅해야 한다. 관세의 귀환은 비용이지만, 동시에 새로운 산업 지형도를 설계할 기회이기도 하다.

따라서 필자의 최종 제언은 다음과 같다.