Hims & Hers Health(NASDAQ: HIMS)의 주가는 2025년 6월 23일 35% 급락했다. 이는 Novo Nordisk와의 단기적인 협력 중단이 원인이며, 이로 인해 회사의 체중 감량 약물 시장에서의 장기적인 잠재력에 대한 우려가 제기됐다.
2025년 6월 26일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이 협력 관계는 2025년 4월에 시작되었으며, Wegovy라는 Novo Nordisk의 베스트셀러 체중 감량 약물을 HIMS의 플랫폼을 통해 직접 접근할 기회를 제공했다. 이 기회는 HIMS의 주가가 올해 초 150% 상승하는 데 크게 기여했다. 투자자들은 강력한 수익 성장의 경로를 기대했으나, 이 협력은 두 달 만에 해체되었다.
이에 대해 Novo Nordisk는 HIMS의 “불법적인 대량 조제와 기만적인 마케팅” 행위에 대해 우려를 표명했으며, 특히 이들의 세마글루타이드(즉, Wegovy의 활성 성분) 맞춤형 조제 판매를 지속하는 것이 브랜드 약물을 위협하는 동시에 규제 기준을 위반할 가능성이 있다고 비판했다.
핵심 갈등
이번 분쟁은 체중 감량 약물 분야의 핵심 긴장을 나타낸다. FDA가 세마글루타이드 부족 종료를 선언한 이후, 조제 약국들은 법적으로 이 약물의 대체 버전을 생산할 근거를 잃었다. 그러나 HIMS는 개인 맞춤형 조제 방법을 추진했으며, 이는 Novo Nordisk의 브랜드 약품에 위협 요소로 간주되었다. HIMS가 역사적 평가에 따라 매출 3배의 밸류에이션으로 돌아간다면 주가는 약 25달러로 떨어질 가능성이 있어, 현재 수준에서 40% 이상의 추가 하락을 의미한다.
하락세가 끝나지 않았다는 점에서, 투자자들이 필수적인 협력 없이 회사의 전망을 재평가할 때 주가 매도세가 더욱 지속될 수 있다.
제한된 미래 경로
HIMS는 개인 맞춤형 비만 치료를 계속 제공할 수도 있지만, 이 전략은 많은 도전과제를 안고 있다. 규제의 불확실성은 크며, FDA가 개별 맞춤 치료를 본질적으로 제공하지 않고 조제 예외를 악용하는 회사들을 단속할 가능성이 있다. 더욱이 Wegovy의 직접 판매 경로가 없어지면서 회원 기반에서의 상당한 잠재적 수익 채널을 잃었다. HIMS의 기존 비즈니스 모델이 어떤 형식으로든 프리미엄 평가를 정당화할 수 있을 만큼 성장을 유지할 수 있을지 여부가 중요한 질문이다. 개인 맞춤형 모델이 틈새 시장에 집중할 수 있지만, 이는 Wegovy가 가능했을 규모를 복제하기는 어려울 것이다.
최종 판단
HIMS의 상황은 “하락장에서 매수”에 신중해야 한다는 교과서적인 사례를 보여준다. 35%의 감소는 가혹하지만, 이는 투자 서사의 근본적인 전환에서 비롯되었다. 회사는 가장 유망한 성장 동력을 잃었으며, 이제 높아진 규제 위험에 직면해 있다. 현 시점에서는 대기와 관망 전략이 더 신중한 선택일 수 있다. HIMS가 다른 성장 경로를 추구할 수 있지만, 이는 예측 불가능하고 Novo Nordisk와의 협력 없이 잠재적으로 덜 매력적일 것이다. 주된 성장 엔진이 사라졌을 때, 가파른 주가 하락도 위험-보상 균형을 매력적으로 재설정하지 못할 수 있다는 시장의 빠른 반응은 명확한 경고를 던진다.
