올랜도, 플로리다 (로이터) – 트레이딩 데이
글로벌 시장을 이끄는 힘을 이해하기
글 제이미 맥기버, 마켓 칼럼니스트
달러가 급락하고 주식이 급등하며, 트럼프 대통령이 제롬 파월 연준 의장을 겨냥한 최근의 공격에서 그의 후임자를 조기 지명할 수도 있다고 하면서, 투자자들은 미국 금리가 곧 인하될 것이라는 배팅을 강화했다.
2025년 6월 26일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 오늘 칼럼에서 나는 올해 하반기 투자자들에게 ‘고통의 거래’가 어디에 있을지 살펴본다. 먼저, 주요 시장 움직임에 대한 요약이다.
시간이 더 있다면, 오늘 시장에서 무슨 일이 있었는지 이해하는 데 도움이 될 만한 몇 가지 기사를 추천한다. 1. 연준 결정, 아직 임박하지 않다는 소식 2. 투자자들, 8월 시장 혼란에 대비 3. 월스트리트, 대형 미 은행의 레버리지 규정 완화에서 이득 예측 4. BoE, 중앙은행의 장기채 감수성 반영 5. EU 지도자들, 빠른 미 무역 협정 지지 여부 결정
오늘의 주요 시장 움직임세계 주식이 새로운 기록의 정점에 도달했다. S&P 500과 나스닥 모두 사상 최고치에 가까워졌다. 달러 지수는 3년 만에 최저 수준으로 떨어졌고, 유로화와 스털링화는 2021년 이래 가장 높은 수준에 도달했으며, 스위스 프랑은 10년 만에 최고를 기록했다. 급등하는 외환이 유럽에서 주가를 제한하며, 아시아에서는 일본, 중국 주식이 각각 5개월, 7개월 최고를 기록했다.
미 국채 수익률은 5월 초 이래 최저치를 기록하며 약한 미 경제 데이터에 의해 압박을 받았다. 곡선은 강하게 가파르게 올라갔다. 플래티넘은 또다시 4% 상승하여 이번 달 34% 상승하였으며, 거의 40년 만의 최고 월간 상승폭을 기록했다.
시장을 ‘뜨겁게’ 달리다
경제를 활성화시켜라. 이러한 계획은 트럼프 행정부의 넓은 계획으로, 세금 인하, 규제 완화, 느슨한 재정 정책을 통해 시간이 지나면서 달성될 것이다. 느슨한 통화 정책 역시 중요한 영향을 미친다. 백악관의 연준 금리 인하 압력은 새로운 것이 아니다. 대통령은 제롬 파월 의장을 육두문자와 함께 여러 차례 공격하며 그를 ‘매우 어리석다’, ‘매우 멍청하다’, ‘IQ가 낮다’고 낙인 찍었다.
2022년 5월 파월 의장의 임기가 만료되고, 그는 해임될 수 없다고 주장한다. 그러자 트럼프는 그의 후임자를 조기에 지명하여 파월의 영향력을 약화시킬 수 있는 ‘그림자’ 연준 의장으로 생각하고 있다. 이것이 얼마나 효과적일지, 심지어 실행 가능할지 remains to be seen. 하지만 사실 이것이 이미 불을 붙이고 있는 시장 움직임에 불을 지피고 있으며, 달러는 급락하고 있으며 연준의 금리 인하 배팅이 강화되고 있으며, 주식이 상승하며 ‘빅테크’는 그 활기를 되찾고 있다.
달러는 목요일 주요 통화 대비 3년 만에 최저로 떨어졌다 – 특히 유럽 통화 대비 성능이 저조했다 – 이는 반세기 이상 동안 가장 저조한 상반기 성적을 기록 중이다. 트럼프 행정부는 시장이 반응하는 방식에 대체로 만족할 것이다 – 더 경쟁력 있는 수출을 위한 달러, 낮은 단기 수익률과 높은 주식. 그리고 장기적으로 보면, 높은 명목 성장 및 목표치를 초과하는 인플레이션으로 채무를 인플레이션으로 소멸시키려 할 것이다.
위험은 이러한 움직임이 눈덩이처럼 굴려지면서 달러가 더 급락하게 되고, 광범위한 시장 혼란을 촉발하는 것이다. 그러나 아직은 거기까지 이르지는 않고, 투자자들은 계속 달리고 있다.
매파적인 연준이 가장 큰 ‘고통의 거래’를 가할 수 있다
올해 상반기를 마감하며, 금융 시장은 불안정한 상태에 있다. 특히, 7월 9일 워싱턴의 ‘상호 관세’ 일시 중지 기간이 종료된 이후 글로벌 무역 협상이 어떻게 진행될지 기다리고 있다. 그러나 투자자들이 잘못 판단하면, 어떤 거래가 가장 취약할까?
오늘날의 시장이 일시 정지된 상태라는 것은 매우 긍정적이다. 미국의 성장 예측이 상승하고, S&P 500의 내년 수익 성장 평가가 풍부한 14%에 도달하며, 기업 거래가 증가하고 있으며, 세계 주식이 기록적인 높은 수준에 도달하고 있다.
도널드 트럼프 대통령의 4월 2일 ‘해방의 날’ 관세 이후의 불확실성은 아득하게 느껴진다. 구원 랠리는 거의 3개월 동안 계속돼, 이스라엘과 이란 간의 12일 전쟁 동안만 잠시 멈췄다.
과도하게 낙관적이라는 일부의 의견도 있을 것이다. 만약 하락을 보게 된다면, 가장 큰 ‘고통의 거래’는 무엇일까?
주된 압박 지점은 방위하며, 이는 당연히 포지션과 감정이 한 방향으로 과도하게 쌓여 있는 자산 클래스와 시장에서 발생한다. 언제나 그렇듯, 갑작스러운 가격 반전은 너무 많은 투자자가 한꺼번에 빠져나가려고 시도하면, 모두가 빠져나가기 전 문이 닫힐 수 있다.
이러한 과도하게 쌓여 있는 포지션을 식별하기 위해서는 미국 은행의 월간 글로벌 펀드 매니저 설문 조사를 보는 것이 유용하다. 6월 조사는 현재 가장 혼잡한 거래 상위 3가지를 밝혔다. 금 매수(조사 대상자의 41%), ‘매그니피센트 세븐’ 기술주 매수 (23%), 미 달러 매도 (20%)가 그것이다.
이러한 인기는 당연히 이 세 가지 거래가 매우 수익성이 좋음을 의미한다. 노르웨이 (NVDA), Microsoft (MSFT), 메타 (META), Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL) 및 Tesla (TSLA) 주식으로 구성된 ‘매그 7’ 바구니는 2023년과 2024년 S&P 500의 58% 이익률에 큰 기여를 했으며, 라운드힐 동등 가중 ‘매그 7’ ETF는 올해 40% 상승했다. 나스닥 100 지수(NQ-100)에 이러한 일곱 주식이 시장의 절반 이상을 차지하고 있어 이번 주 사상 최고치를 기록했다.
한편, 금 가격은 지난 2년 반 동안 거의 두 배로 올랐고, 4월 한 온스당 $3,500의 최고치를 경신했다. 달러는 올해 10% 하락하며, 50년 이상 자유 떠다니는 환율 시대가 정립된 이후 가장 나쁜 상반기 성적을 기록하고 있다.
SLASH 그리고 … BURN?
어떤 면에서는, 이 세 가지 거래는 연방 준비가 상당한 양으로 미국 금리를 인하할 것이라는 깊이 뿌리박힌 관점을 반영하는 한 가지 근본적인 배팅의 파생물이며, 이는 돈을 섞어놓는, 큰 수익을 내게 하는 시나리오다.
심지어 연준의 최신 경제 전망이 매파적인 기울기로 주목할 만했음에도 불구하고, 금리 선물 시장에서는 더 낮은 금리를 바라는 배팅을 강화하게 되었으며, 이는 여러 연준 관료의 온건한 발언과 유가 급락 때문이었다. 상인들은 이제 내년 말까지 125포인트의 금리 인하를 예측하고 있다.
모건 스탠리의 경제학자들은 심지어 더 온건하며, 올해 변화가 없고 내년 175포인트의 인하를 예측하고 있다. 이는 연방 기금 범위를 2.5%-2.75%로 낮출 것이다.
낮은 차입 비용은 미래 성장률이 높을 것으로 예측되는 기업의 주식에 특히 긍정적이며, ‘빅 테크’는 그 중 하나이다. 낮은 금리는 이론적으로 비이자 자산인 금에도 유리하다.
하지만, 반대로, 경제가 잘 돌아가고 주가도 유지되면서 동시에 연준이 175bp를 인하할 수 있는 시나리오를 구축하기는 어렵다. 그렇게 빠른 속도로 한편으로는 연준이 격렬하게 타오르는 경제 불길을 진화하려는 시도, 가장 가능성 높은 것으로는 심각한 둔화나 경기 침체다. 위험 자산이 그 환경에서 반드시 붕괴되지 않을 수도 있지만, 과도하게 노출된 포지션은 압박을 받을 것이다.
이전 3년 동안 투자자들이 연준 금리 인하에 의존해왔던 첫 번째 경우는 아니며, 그 결과로 큰 폭발을 본 적은 없었으며, 시장은 ‘오래 유지되는 높은 금리’를 경고하는 많은 관측자들의 경고보다 훨씬 잘 견뎌왔으며, 새로운 고점을 찍고 있다.
여전히, 만약 ‘고통의 거래’가 올해 후반에 나타난다면, 이는 아마도 하나의 취약한 지점: 매파적인 연준 때문일 것이다.
내일의 시장을 움직일 수 있는 요소 * 일본 소매 판매 (5월) * 일본 실업률 (5월) * 일본 도쿄 인플레이션 (6월) * 일본 소프트뱅크 AGM * 유로존 지표 (6월) * 미국 PCE 인플레이션 (5월) * 미국 미시간 대학교 소비자 신뢰도, 인플레이션 기대치 (6월, 최종) * 클리블랜드 연준 회장 Beth Hammack와 연준 이사 Lisa Cook ‘연준 청취’ 이벤트 참여
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