요약
2025년 하반기에 최대 1조 달러의 미국 국채 추가 공급이 예상되면서 시장 전반에 걸친 금리·수익률 곡선·레포 금리 등에 대한 구조적 변화가 예고되고 있다. 본 칼럼에서는 공급 증가의 배경, 단기·중장기적 금융시장 충격, 정책 대응 시나리오와 투자자·기업의 대응 전략을 심층 분석한다.
1. 공급 증가 배경
- 미국 재정적자 확대 : 대규모 감세·재정 지출로 연방 적자 증가
- 부채한도 논의 : 상·하원 표결 지연 및 임시 조치로 단기 국채 발행 집중
- 단기 차환 수요 : 기존 만기 국채 롤오버를 위한 어음·T-Bill 발행 확대
비당파 기관인 미 의회 예산국(CBO)은 향후 10년간 2.8조 달러 적자 증가를 예측하고 있으며, 이는 매년 평균 2,800억 달러의 추가 국채 발행을 의미한다. 2025년 하반기에 1조 달러 급증은 이러한 추이의 절정이다.
2. 금리·수익률 곡선 영향
2.1 단기 금리 압상
단기 어음·T-Bill 공급 급증으로 2년·3년·5년 구간 수익률이 상승 압력을 받는다. 공급 과잉 시 초기엔 레포 금리가 하락하지만, 수요보다 크게 초과 공급될 경우 시장 요구 수익률이 상승 전환한다.
2.2 장단기 수익률 곡선 변화
공급 집중 구간(2‒7년)의 금리 상승은 곡선 중간부 플래트닝(flattening) 압력을 가한다. 반면 10·30년 장기채 발행 축소 전망으로 장기 수익률은 상대적 안정세가 유지될 수 있다.
| 구간 | 공급 이전 | 공급 이후 예상 | 변화폭 |
|---|---|---|---|
| 2년 | 4.00% | 4.40% | +0.40% |
| 5년 | 4.20% | 4.50% | +0.30% |
| 10년 | 4.30% | 4.35% | +0.05% |
3. 레포·금융안정성 리스크
매월 수천억 달러의 레포 담보가 시장에 쏟아져 공급 과잉이 발생할 경우, 단기 자금조달 시장이 불안정해질 수 있다. 이는 2019년 9월 경험했던 레포 금리 급등 사태와 유사한 충격을 초래할 위험이 있다.
- 환매조건부채권(Repo) 금리 급등 → 단기 은행간 대출 비용 상승
- 머니마켓 펀드 대규모 자금 이동 → 국채 매도 압력
- 단기 차환 불확실성 → 기업·금융기관의 유동성 프리미엄 상승
4. 연준 정책 시나리오
추가 국채 공급에 맞서 연방준비제도(Fed)는 금리 정책과 공개시장운영을 통해 다음과 같이 대응할 수 있다.
- 금리 동결 유지 : 공급 충격 흡수를 위해 당분간 금리 인하를 자제
- 자산매입 재개 (트위스트 프로그램) : 장기채 매입 확대
- 레포 지원 강화 : 단기 자금시장 안정을 위한 역레포 한도 상향
특히 토마스 바킨·크리스토퍼 월러 등의 위원이 단기 유동성 위기 시 역레포 확대를 제안했다.
5. 국제 금융시장 파급
미국 국채는 글로벌 기축자산이다. 공급 급증은 다음과 같은 국제적 파장을 가져온다.
- 달러 강세 압력↓ → 신흥국 통화·자산 매력도 하락
- 외국 중앙은행 보유채권 재조정 → 달러자산 축소·분산 투자 가속
- 유로·엔화 자산 선호 확대 → 글로벌 자금흐름 변화
6. 기업·투자자 대응 전략
6.1 금리상승 대비 전략
- 채권 매트릭스 재조정 : 단기 포지션 비중 축소
- 금리 스왑·선물 활용 : 금리 헤지 포지션 구축
- 변동성 상품 투자 : 단기 금리 변동성 확대 수혜
6.2 대체 자산 배분
- 인플레이션 연동 채권(TIPS) 확대
- 리얼에셋·인프라 자산 비중 상향
- 글로벌 분산투자 : 비미국달러 자산 편입
7. 정책 시사점
향후 1년 이상 지속될 공급 충격은 금리·유동성·자본흐름 구조를 바꾸는 전환점이 될 수 있다. 이는 다음과 같은 정책적 과제를 부각한다.
- 재정 건전성 : 적자 감축을 위한 중장기 재정경로 수립
- 통화·재정 협력 : 금리안정과 재정지속성 균형
- 금융안정 : 레포·단기 자금시장 규제체계 강화
맺음말
미국 국채 공급 급증은 단순한 일시 이벤트가 아니라, 글로벌 금융시장 구조를 재편할 잠재적 분기점이다. 투자자·기업·정책당국 모두가 장기적 관점에서 금리·유동성·환율 리스크를 통합 관리할 필요가 있다. 특히 연준과 재무부의 협력 아래 재정·통화·금융안정 정책이 일관된 경로에 놓여야 시장 신뢰가 회복될 것이다.
저자 이중석은 금융시장 분석가로서 미국 국채 시장과 중앙은행 정책을 전문적으로 연구해왔다. 이번 칼럼이 투자자와 정책입안자에게 유용한 인사이트를 제공하길 바란다.
