Sea Limited (NYSE: SE)는 지난 18개월 동안 가장 주목할 만한 주식 중 하나다. 2024년 초부터 이 회사의 주식은 400% 상승하며 거의 5배 상승했다.
2025년 6월 24일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 Sea의 주가는 여전히 2021년 사상 최고치에서 58% 아래에 남아 있다. 이 사실은 팬데믹 동안 주식의 급상성과 하락세가 얼마나 심각했는지를 보여준다.
투자자들은 당장 새로운 사상 최고치를 기대하지는 말아야 하겠지만, Sea의 시련은 회사를 더욱 강하게 만들었다. 시간이 지남에 따라 ‘안티프래질’ 복합성장은 예상보다 훨씬 더 크게 증가할 수 있다.
SEA의 (무료) Fire로 인한 시련
Sea는 팬데믹 동안 모바일 게임, 전자상거래, 디지털 결제 사업이 큰 성장을 보이며 번성했다. 주가는 $300대 이상으로 치솟았고, 경영진은 동남아시아 외부의 여러 시장을 겨냥했으며 강력한 톱라인 성장은 수익성 문제를 무시하게 만들었다.
하지만 경제가 재개되면서 Sea는 ‘완벽한 폭풍’에 직면했다. 인플레이션과 금리가 급등하면서 ‘Free Fire’라는 게임의 인기가 줄어들었고, 이는 큰 타격이었다. Sea는 극적으로 전략을 전환하여 마케팅 비용을 크게 줄이고 Shopee 플랫폼에서 판매자 수수료를 인상했다. 그 결과 성장은 둔화되었으나 손실은 감소했다. 2022년 4분기에는 막대한 손실이 처음으로 수익으로 전환되었다.
SEA, 최적의 균형 찾다
Sea는 성장 중심에서 수익 중심으로 극적인 전환을 거친 후 건강하고 수익성 있는 성장을 이루었다. 각 비즈니스는 이제 자체적으로 유지되고 있으며, 팬데믹의 여파로 긴 회복기를 거친 후 성장이 다시 가속화되고 있다. 이는 2025년 1분기 결과에서 보여졌다.
Sea는 29.6%의 톱라인 성장을 보였으며, 조정된 EBITDA는 135.9% 급증했다. 이는 Sea Limited가 견고한 경쟁력을 갖춘 자산을 구축했음을 나타내며, 추가 매출에서 막대한 수익을 창출하고 있음을 보여준다. 지난 분기 동안 회사의 매출은 약 $11억 증가했으며, 그 중 $5억 4,500만이 EBITDA로 반영되었다. 이는 현재 회사가 거의 50%의 추가 EBITDA 마진을 기록하고 있음을 시사한다.
장기적 성장 주식의 모든 조건
Sea는 전자상거래에서 배달 속도를 높이면서 패키지당 비용을 지속적으로 낮추고, 새로운 AI 기능과 증가하는 사용자 기반 덕분에 광고 성장이 강력하고 순수익이 높다는 점이 입증되었다.
디지털 결제 및 무담보 대출 사업도 꾸준히 성장하면서 소비자와 판매자 측면의 신용을 신중하게 선택하고 있다. Garena의 디지털 엔터테인먼트 사업도 최근 ‘Free Fire’의 부활로 지속적인 성장을 보이고 있다.
SEA가 저렴하지는 않지만 최고의 기업들은 드물다
현재 시장 가치가 $920억에 달하는 Sea는 5.4배의 가치에 거래되고 있지만, 이는 본질적으로 가치 있는 회사를 매도하는 것은 실수일 수 있다. 동남아시아 전자상거래 시장은 연율 14%로 성장할 것으로 예상되며, Sea는 브라질에서도 강력하게 성장하고 있다. Sea는 현재 수익성을 바탕으로 새로운 시장에 재진출할 가능성도 있다.
이번 10년 내에 새로운 사상 최고치를 기록할 가능성이 있으며, 이는 오늘날 주가에서 장기적인 수익을 제공할 수 있다.
