RBC 캐피털 마켓이 United Utilities Group Plc(LON:UU)의 주식 등급을 ‘아웃퍼폼’에서 ‘섹터 퍼폼’으로 하향 조정했다. 이는 현재의 평가 수준에서의 제한된 상승 가능성을 이유로 한 것이다.
RBC는 주당 목표 주가를 1,175펜스로 유지하였으며, 최근 종가인 1,143.50펜스와 비교했을 때 이는 2.8%의 상승 가능성을 내포한다.
2025년 6월 20일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, RBC는 United Utilities의 최근 성과와 갱신된 가이던스가 더 이상 ‘아웃퍼폼’ 등급을 지지하지 않는다고 밝혔다. 회사는 최근 열린 자본시장 데이에서 강력한 운영 전망을 제시하며 2030년까지 하수 초과 유출을 17.8로 줄이는 것을 목표로 한 90억 파운드의 자본지출 계획과 24억 파운드의 투자 프로그램을 강조하였다. 그러나 RBC는 단기적인 촉매제가 부족하다고 보았다.
United Utilities는 AMP8 기간 동안 규제된 자본 대비 최소 100bps의 초과 수익률을 안내하고 있다. 그러나 RBC는 이 초과 성과의 세부적인 내역이 부재하고 FY26에서 예상되는 결과 성과 인센티브(ODI) 벌금에 대한 우려를 제기했다.
회사는 AMP7 기간 동안 1억 2,800만 파운드의 ODI 보상을 받았으며, 이는 초기 가이드라인인 2억 파운드에 미치지 못하는 수준이었다. 또한 AMP8에 대한 향후 ODI 안내는 발표되지 않았다.
RBC는 FY26 조정 EPS를 100.7 펜스로 예측하며, 이는 약 93펜스로 형성된 컨센서스를 상회하고, 운영 비용의 전년 대비 절감에 의해 지지될 것이다.
단기적 수익 증가에도 불구하고, 분석가는 AMP8에 대한 ODI 기여에 대한 가정치를 하향 조정하였으며, 이는 stronger 사업 성과에서 오는 평가 이득을 상쇄하고 있다. 재무 건전성과 관련하여, United Utilities는 AMP8 말까지 약 64%의 기어링을 유지할 것으로 예상되며 이는 Moody’s의 68% 임계값 아래에 있다.
회사는 규제 기간 전에 주식을 발행하지 않음으로써 균형 잡힌 재무 상태를 유지하고 있다. 이는 상장 동료인 세번 트렌트(LON:SVT)와 페논(LON:PNN)과 대조된다.
United Utilities는 AMP8 동안 약 7%의 명목 규제 자본 가치 성장을 예측하고 있으며 이는 세번 트렌트와 페논의 사이에 있다. FY26 배당 수익률은 4.7%로 예측되어 섹터 평균에 부합한다.
평가 측면에서, RBC는 분할된 합계 방식의 모델을 적용하여 규제 수자원 사업에 대해서는 약 12배의 EV/EBITDA 배수를, 비규제 사업 부문에 대해서는 8배를 사용한다. RBC는 여전히 부채의 장부 가치를 사용하며 공정 가치 조정은 하지 않는다.
