일본 도쿄 – 원자재 가격 상승에 따라 금리를 점진적으로 인상할 경우 임금과 소비자 물가의 상승 스파이럴 위험이 커질 수 있다고 일본은행(BOJ)이 이번 주 발표한 연구 보고서에서 밝혔다.
2025년 6월 20일, 로이터 통신의 보도에 따르면 중앙은행이 복잡한 정책 환경에 직면해 있는 가운데, 인플레이션은 2년 이상 최고치를 기록하고 있으며, 미국의 관세는 경제의 불확실성을 가중시키고 있다.
비록 이 직원 보고서는 BOJ의 공식적인 통화 정책의 견해를 반영하지 않지만, 금리 설정에 있어서 중앙은행 내에서 주목하는 주요 주제에 대한 암시를 제공한다.
BOJ 직원 보고서는 2002년부터 2024년까지의 데이터를 사용하여 원자재 수입에 크게 의존하는 일본과 유럽의 경향을 분석하여 원자재 가격 상승이 인플레이션의 이차 효과에 얼마나 영향을 미치는지를 연구했다.
일본에서는 원자재 가격 상승의 영향이 유럽보다 더 온건하였다고 이 보고서는 전했다. 이차 효과는 일본과 유럽 모두에서 온건했지만, 지속적이었다.
“일본과 유럽 모두에서 고원자재 비용의 초기 효과가 2020년 이래 인플레이션 경향의 주요 원인이었다. 이차 효과는 가격 상승의 지속 가능성을 높일 수 있다”고 보고서는 전했다.
중앙은행들은 일반적으로 인플레이션에 대한 이차 효과, 즉 에너지 비용 상승과 같은 초기 가격 충격이 임금과 인플레이션 상승의 스파이럴을 유발하여 광범위하고 지속적인 인플레이션 환경으로 이어지는 것을 피하기 위해 금리를 인상한다.
일본의 데이터를 더 자세히 살펴보면, BOJ의 느린 금리 인상 속도가 인플레이션에 대한 이차 효과를 강화할 수 있음이 시사되었다고 보고서는 언급했다.
일본의 노동 시장에서의 구조적 변화도 임금의 경직성을 낮추고, 즉 타이트한 구인 시장을 반영하여 임금이 더 유연하게 움직일 가능성을 높여 과거보다 인플레이션에 대한 이차 효과를 높일 수 있다고 보고서는 말했다.
이 분석은 식품 및 원자재 비용의 지속적인 상승이 기초 인플레이션과 향후 가격 움직임에 대한 가계의 인식에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지에 대한 BOJ 이사회 내에서의 관심이 높아지고 있는 가운데 나왔다.
미국의 관세 정책에 대한 불확실성이 금리 인상을 보류하게 했지만, 가즈오 우에다 일본은행 총재는 일본이 지속 가능한 2% 인플레이션 목표를 달성할 수 있을 경우 차입비용 인상을 계속할 것이라는 은행의 결의를 밝혔다.
일본의 근원 인플레이션은 5월에 2년 이상 최고치를 기록하였고, 3년 이상 중앙은행의 2% 목표를 초과하며 미국의 관세로 인한 경제적 역풍에도 불구하고 금리 인상을 재개해야 할 압박을 받고 있다.
